事件：

　　公司發(fā)布2017年第一季度業(yè)績快報，一季度公司預(yù)計營業(yè)收入4.78億元，同比增長60.41%；利潤總額0.56億元，同比增長98.67%；歸屬于上市公司股東凈利潤為0.55億元，同比增長130.09%。基本每股收益0.35元，符合預(yù)期。

　　投資要點：

　　節(jié)能訂單連續(xù)落地，新增節(jié)能效益推動業(yè)績高速增長。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元，較去年同期增長60.41%。歸母凈利潤0.55億元，大幅上漲130.09%。本期業(yè)績大幅增長是因為與去年同期相比，新增的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)釋放業(yè)績。去年3月，公司收購國網(wǎng)節(jié)能配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，在國網(wǎng)節(jié)能原有項目的基礎(chǔ)上，之后又連續(xù)簽訂多個配電網(wǎng)節(jié)能項目合同，合同總額達(dá)20.96億元。截止2016年年末，公司共計有20個節(jié)能項目，并有6個投產(chǎn)運營。根據(jù)公司在建節(jié)能項目建設(shè)期推算，2017年為節(jié)能項目投產(chǎn)大年，2018年這些項目將進入收入確認(rèn)高峰期，我們認(rèn)為公司未來業(yè)績持續(xù)高增長確定性強。

　　配電網(wǎng)節(jié)能市場廣闊，高壁壘保障盈利空間。2016年我國綜合線損率為6.47%，比發(fā)達(dá)國家高1-2個百分點，如果未來5年每年通過節(jié)能改造降低線損率0.1個百分點，按平均銷售電價為6毛錢計算，僅依靠降低線損率這一項電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)，電網(wǎng)公司每年就有35.52億元的節(jié)電收益。電網(wǎng)節(jié)能盈利模式為分享型合同能源管理模式，節(jié)能分享比例在95%以上，因此可預(yù)期未來5年內(nèi)電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)收益市場空間每年至少在30億元以上。同時，配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)技術(shù)要求極高，目前僅由國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司和南網(wǎng)綜合能源有限公司專業(yè)從事，尚無系統(tǒng)外企業(yè)進入，整個市場基本壟斷。在這種高準(zhǔn)入壁壘保護下，公司配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)競爭壓力小，豐厚的盈利空間有保證。

　　國網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域唯一上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期強。公司是國網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域的唯一上市平臺，目前各省電力公司下屬均有電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的相關(guān)公司，考慮到國網(wǎng)公司承諾5年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題，未來國家電網(wǎng)將此類公司整合并注入到公司的可能性較大，公司配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)規(guī)模有望進一步擴大。同時，國網(wǎng)節(jié)能做為公司控股股東，未來還有可能將其工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能及建筑節(jié)能的資產(chǎn)相繼注入公司，我們認(rèn)為公司有望成為國網(wǎng)的綜合性節(jié)能服務(wù)平臺。

　　盈利預(yù)測與評級：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019年公司歸屬母公司凈利潤分別為2.44億、2.86億元、3.50億元（原預(yù)測為2.11億、2.81億、3.44億），EPS分別為1.53元/股、1.79元/股、2.19元/股，對應(yīng)PE分別為33倍、28倍、23倍。維持“買入”評級。