鈕文新：中國貨幣政策別被SDR套牢

　　文章導(dǎo)讀：為什么在美國逼迫人民幣升值的過程中，沒有人告訴我們“外匯儲(chǔ)備在M2中占比”這個(gè)數(shù)值應(yīng)當(dāng)是多少？為什么中國現(xiàn)在需要維系3.2萬億元外匯儲(chǔ)備？哪個(gè)國家在執(zhí)行這樣的標(biāo)準(zhǔn)？

　　（本文刊發(fā)于《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2016年第32期）

　　文 | CCTV證券資訊頻道總編輯 鈕文新

　　看到一則報(bào)道稱：IMF建議中國的外匯儲(chǔ)備應(yīng)為M2的20%，但從實(shí)際情況看，目前外匯儲(chǔ)備在M2當(dāng)中的占比只有14%。這讓我想到二季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，這份報(bào)告當(dāng)中專門撰寫了一篇專欄，并提出“頻繁降準(zhǔn)”會(huì)繼續(xù)減低中國外匯儲(chǔ)備的問題。

　　不敢讓外匯儲(chǔ)備繼續(xù)減少，勢必綁架中國貨幣政策。因?yàn)椋绻袊泿艑捤桑嗣駧刨H值預(yù)期會(huì)導(dǎo)致資本逃逸，而一方面壓縮中國外匯儲(chǔ)備，一方面加高M(jìn)2余額。是否降低外匯儲(chǔ)備在M2中的占比，要看人民幣貶值幅度多大，但人民幣貶值幅度恐怕無法對(duì)沖外匯儲(chǔ)備減少和M2增加的影響。如果中國貨幣緊縮，那將導(dǎo)致人民幣升值，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況不允許，而且升值帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，未必會(huì)使國際資本愿意進(jìn)入中國而增加外匯儲(chǔ)備。

　　所以，這恐怕是中國不得不執(zhí)行“中性適度”的關(guān)鍵所在，這與人民幣加入SDR有關(guān)。畢竟，現(xiàn)在中國還沒有正式加入，還要等到10月份。但中國貨幣政策不應(yīng)當(dāng)被此長期“綁架”。

　　應(yīng)當(dāng)看到，國際上，針對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的很多是一些“莫名其妙”的數(shù)字。比如，金融危機(jī)之后，為了逼迫人民幣升值，美國時(shí)任財(cái)長蓋特納迎合奧巴馬的“再平衡”主張，提出“再平衡”的標(biāo)準(zhǔn)是：各國貿(mào)易順差、逆差應(yīng)當(dāng)?shù)陀贕DP的4%；比如，一個(gè)國家的政府債務(wù)規(guī)模不得超過該國GDP 的3%，還有各種各樣的債務(wù)安全線；現(xiàn)在又來了一個(gè)外匯儲(chǔ)備占M2比重。

　　真要是讓“中國外匯儲(chǔ)備對(duì)M2占比達(dá)到20%”，那M2得萎縮多少？外匯儲(chǔ)備得增加多少？或者人民幣得貶值多少？

　　過去，美國用人民幣升值綁架中國貨幣政策，現(xiàn)在IMF又用SDR綁架中國貨幣政策。當(dāng)發(fā)達(dá)國家拼命放寬貨幣，拼命爭奪國際資本的時(shí)候，往往損害中國的利益，而中國的一些金融人就偏偏接招兒。

　　現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，一方面是經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大，總需求嚴(yán)重不足；另一方面卻是貨幣政策被綁住手腳，只能縮不能放。這種狀況亟須改變。

　　我的意見是：中國貨幣政策絕不能被SDR綁架，那將是中國經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難。為什么在美國逼迫人民幣升值的過程中，沒有人告訴我們“外匯儲(chǔ)備在M2中占比”這個(gè)數(shù)值應(yīng)當(dāng)是多少？為什么中國現(xiàn)在需要維系3.2萬億元外匯儲(chǔ)備？哪個(gè)國家在執(zhí)行這樣的標(biāo)準(zhǔn)？

　　所以，經(jīng)濟(jì)是很現(xiàn)實(shí)的問題，再豐滿的理想都必須經(jīng)得起現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。我們不能有任何短期的閃失，那將會(huì)釀成長期的痛苦。因?yàn)椋鹑诓东C者不給你機(jī)會(huì)，只要你一時(shí)受傷，哪怕很快就可以傷愈，但立即就會(huì)面臨生死考驗(yàn)。一切為了中國經(jīng)濟(jì)利益的手段，都必須兼顧長中短，而絕不能總因?yàn)殚L期利益而放棄短期利益，短期加起來其實(shí)就是長期。