楊井鑫

　　萬科股價的動蕩牽動著不少機構的心，業界一直擔憂通過高杠桿壘起來的股價可能坍塌，而銀行數百億配資也將直面風險。

　　據《中國經營報》記者了解，經過長達半年之久的停牌之后，萬科在復牌后短短8個交易日股價暴跌超過25%。從目前的情況看，寶能通過結構化成立的部分資管計劃已經浮虧，這也驟然增大了銀行壓力。

　　隨著萬寶爭斗的不斷升級，有消息稱建行放棄了對寶能的配資業務，而記者了解到另一家股份行也表示在去年合作資管計劃之后，今年暫時不會開展任何業務合作。

　　股價削去25%

　　7月14日，萬科股價在18元/股上下波動，此時距該股復牌僅8個交易日，跌幅超過25%。從市場消息看，寶能加大了融資頻率，而機構對萬科股價未來走勢看跌偏多。

　　據統計，萬科A復牌8日市值蒸發近600億元。按照萬科2015年報數據披露，大股東寶能系期末持股26.814億股，加上復牌后兩次增持的7800多萬股，寶能系在其中市值縮水達到160億元，賬面浮盈已由停牌前230多億元，下降至現在的60多億元。

　　由于股價的暴跌，業內一時之間對商業銀行此前給寶能的巨額配資資金安全性表示了擔憂。實際上，在萬科的連續下跌中，寶能系買入萬科的9個資管計劃中已有6個被套。其中，泰信1號、金裕1號、寶祿1號、東興7號、廣鉅2號最低買入價已經高于萬科市價，總規模約160億元。安盛1號、2號、3號買入總金額45億元，由于入市時間稍早，資金尚且安全。

　　記者獲悉，某銀行與寶能合作成立的資管計劃中，提供10億元優先級資金，深圳鉅盛華股份有限公司（以下簡稱“鉅盛華”）出資5億元劣后。在該款資管計劃中，優先級和劣后級規模比例2：1，優先級的年化收益6.75%，按季結清；預警線和止損線分別為0.9和0.8。

　　據了解，去年9月，萬科股價曾下跌到12.52元/股，也是全年階段性低點。此后，萬科股價一路攀升，直到停牌時股價已經漲到24.43/股，股價幾乎翻番。但是，由于資管計劃的入市時間不同，風險也存在較大差異。

　　從資管計劃平倉風險大小看，泰信1號、金裕1號等平倉風險較大。泰信1號買入萬科A1.57億股，買入均價為20.33元/股，若按份額凈值0.8元的平倉線計算，對應的平倉價位為16.26元/股。

　　金裕1號買入了2.25億股，買入均價為19.93元/股，若按份額凈值0.8元的平倉線計算，對應的平倉價位為15.94元/股。此外，寶祿1號買入萬科A1.56億股，買入均價為19.57元/股。若按份額凈值0.8元的平倉線計算，對應的平倉價位為15.66元/股。

　　相關資料顯示，廣鉅1號資產管理計劃的托管人為廣發銀行，該計劃起始規模30億元；安盛1號、2號、3號資產管理計劃的托管人為平安銀行，資管計劃初始規模均為15億元；泰信價值1號特定客戶資產管理計劃的托管人為民生銀行，起始規模37.5億元；西部利得金裕1號、寶祿1號資產管理計劃的托管人為建設銀行，起始規模分別為45億元和30億元。

　　“如果萬科股價跌到15元/股，那么很可能這些資管計劃都會爆倉。”一家股份行投行部人士稱，一旦股價坍塌，這個連鎖反應的結果沒有辦法預料。

　　該人士表示，從去年9月份成立的資管計劃看，當時的股價是低位，但是短期內暴漲和建倉給銀行帶來了很大的壓力?！斑@些產品都有合同和約定，銀行目前能做的就是按照合同約定來執行?！?/p>

　　合作意愿降低

　　萬寶之間的爭斗還在繼續，寶能的融資也沒有辦法停下來。

　　7月12日消息，鉅盛華于7月12 日將持有的公司全部A股股份，即5955.21萬股質押給銀河證券，并已完成登記手續。同時，萬科A發布公告稱，鉅盛華于7月12日將持有的萬科3735.73萬股無限售流通A股通過質押式回購方式質押給中國銀河證券，并已辦理完成股權質押登記手續。

　　公開信息顯示，截至7月12日，鉅盛華通過普通證券賬戶直接持有萬科A股份926070472股，占公司總股本的8.39%，累計質押股數為926070462股，占公司總股本的8.39%，僅剩10股未質押。

　　“寶能的融資目的就是在于維系當前的股價，但是其處境比較艱難?！鼻笆龉煞菪型缎胁咳耸糠Q，由于萬寶爭斗過于激烈，商業銀行此時也不愿意太多牽涉其中。

　　記者了解到，由于萬寶爭斗的不斷升級，建行此前放棄了對寶能的配資業務，而另一家股份行也表示在去年合作資管計劃之后，今年暫時不會開展任何業務合作。此前受萬寶爭斗影響，銀行配資業務杠桿一再下降，市場傳言7月15日起，銀行配資杠桿比例要從1∶2或1∶3降至1∶1（詳見本報7月11日B2版相關報道《寶萬之爭后遺癥：銀行資金被綁架》）。

　　此外，不少評級機構對萬科的“三國戰”表示擔憂，且調整了投資評級。7月12日，瑞信表示，對萬科A的評價從“跑贏大市”調整為“跑輸大市”，目標股價由此前的20.8元/股下調至10.1元/股。

　　“投資需要杠桿，但是也要學會控制杠桿。寶能將杠桿發揮到淋漓盡致也并不是好事，增大了如今運作風險?！鄙鲜龉煞菪型缎胁咳耸勘硎?，在當前形勢下，銀行也不得不關注事件的發展，畢竟關系到十幾億配資資金的收回。