寶萬之爭后遺癥：銀行資金被綁架

　　楊井鑫

　　寶能系與萬科管理層的明爭暗斗仍在繼續，但是業界對于寶能系資金來源和風險的關注更甚一籌。

　　近日，針對寶能系舉牌萬科的資金杠桿，萬科董事會主席王石和寶能系實際控制人姚振華接受媒體采訪時各執一詞。王石認為寶能系杠桿或在20倍以上，而姚振華卻認為實際杠桿倍數為1.7。

　　據《中國經營報》記者了解，由于此次寶萬交鋒的結局尚未可知，但是已有銀行對配資的資金安全性表示了擔憂。

　　值得關注的是，市場傳言7月15日起，銀行配資杠桿比例要從1∶2或1∶3降至1∶1，其導火索便是寶萬爭斗。鑒于對風險擔心，有消息稱建行可能會退出寶能系配資。此外，監管對于銀行配資的風險也可能重新評估，業務杠桿面臨調降。

　　配資降杠桿

　　此前有消息稱寶能系用26倍杠桿操縱520億資金與王石對壘，近日王石和姚振華接受新華社采訪時，王石認為寶能系杠桿或在20倍以上，而姚振華卻堅稱實際杠桿僅1.7。雙方各執一詞，但是這套“迷蹤拳”卻引發越來越高的市場關注度，并讓監管開始對配資業務重新審視。市場傳言，在該事件的影響下，銀行配資杠桿再次遭降，從1∶3或1∶2將至1∶1。對于這一說法，雖然監管層未明確發文，但是已經得到多位銀行人士的證實。

　　據《中國經營報》記者了解，自7月15日起，商業銀行對于證券一類投資的配資杠桿將限制在1:1，主要針對的是二級市場投資，此次政策可能并未涉及債券的投資杠桿。

　　“目前股票投資的配資杠桿沒有調整，放款約在兩周內。但是，這項業務很可能會面臨變動。”一家股份行人士告訴記者，業務變動可能主要源于政策上的要求，暫時還沒有明確。目前銀行與機構的合作在加緊對接，部分項目至少能先簽合同定下來。

　　據了解，此前市場傳言新“八條底線”正式稿可能7月上旬出臺，而內容就涉及商業銀行配資業務調整，只是目前沒有發文。在市場上，廣發銀行、招商銀行、興業銀行和民生銀行針對股票投資的資管類產品的杠桿比例仍是1∶2，光大銀行則略低為1∶1.5。

　　“從銀行的角度看，配資業務模式已經很成熟了，包括結構、利率和運作模式。在資產荒當下，商業銀行非常樂意將資金投向安全性高且收益不錯的項目中。”上述股份行人士稱，銀行優先級配資業務的利率通常在6%~8%之間，不同主體和項目存在一些差別。

　　上述股份行人士認為，如果配資杠桿下調，對銀行的利潤會產生一些影響。“項目安全性提高，配資規模減少，銀行利率和總利潤也會攤薄。”

　　“從很多項目執行上看，銀行在1:2的配資中，風險是能夠控制的。畢竟通過資本運作多次放大杠桿的例子目前還是比較少。”上述股份行人士認為，政策上應該是“堵”風險點，而不應該采用“一刀切”的方式調降整個業務杠桿。“以寶能為例，26倍杠桿也不完全來自于銀行配資。”

　　配資功過？

　　今年4月中旬，銀監會在“58”號文中就提及了銀行配資相關事宜。銀監會指出，各銀監局要督促信托公司依法合規開展股票投資等信托業務，配備專業管理團隊和信息系統支持，建立健全風險管理和內控機制。督促信托公司合理控制結構化股票投資信托產品杠桿比例，優先受益人和劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過1∶1，最高不超過2∶1，不得變相放大劣后級受益人的杠桿比例。

　　實際上由于商業銀行間的競爭，優先級資金并非稀缺。在結構化的產品中，夾層資金才是關鍵點。

　　“夾層資金通常是8%~10%相對固定的收益，但是可能會因為項目風險導致虧損。因為安全性和話語權‘兩頭’都不占，所以是結構化中比較難找的。”上述股份行人士透露，只有結構比例合理和項目很優質的情況下，夾層資金才好找一些。

　　一家國有大行人士表示，由于資產荒，銀行之間的激烈競爭，才會導致配資業務有不同偏好，也讓高杠桿融資能夠落地實現，增加了業務風險。

　　更重要的是，7月6日有消息稱，建行或退出寶能配資，而這無疑是在釋放一種信號。

　　“寶能系資本運作中，股價和資金鏈一旦出現問題，可能損失最多的就是銀行資金。相比較520億的資金，寶能系的資金規模就要小得多。”某券商資管部人士表示，這種資本操縱過程中，銀行資金很容易被綁架，而其后續的風險會更大。

　　他認為，如今銀行資金全部退出的可能性就很小，而銀行由于資金安全性就被迫和寶能站在了一起。

　　“在配資業務前期，資金通過挪騰和復雜的產品結構設計，讓銀行在其間無法實現穿透，也根本不可能從大局上把控風險。這就給予了機構多種放大杠桿疊加的投機可能，變相用極少的資金操控大筆資金的投資方向。”上述券商資管部人士認為，“資本運作的模式容易被效仿，而這種模式的風險目前只能說不低。從監管的角度看，降杠桿控風險是必然。”

　　7月6日，銀監會發布《銀行業金融機構全面風險管理指引（征求意見稿）》，其中明確提及了銀行業金融機構應當建立專門的政策和流程，評估開發新產品或對現有產品進行重大改動、拓展新的業務領域、設立新機構、從事重大收購和投資等可能帶來的風險，并建立內部審批流程和退出安排。銀行業金融機構應當根據風險偏好和風險狀況及時評估資本和流動性的充足情況，確保資本、流動性能夠抵御風險。