萬科A股價從停牌時的24.43元，下跌至7月8日的18.75元，幅度超過23%，市值蒸發超過550億元。寶能系兩度增持兩度被套。其中的情況復雜，其中的利益互相糾葛，但贏家似乎沒有。這種資本的亂象，治愈需要時間，更需要公平與合理的規則。

　　自7月4日萬科A復牌后，圍繞股權之爭劇情的變化，股價也呈現出過山車的走勢。截至7月8日收盤，萬科A收報18.75元，已經從停牌時的24.43元下跌了23.25%，5個交易日市值已經蒸發了552.3億元。

　　7月8日，深交所向萬科發出關注函，要求其說明關于華潤、深鐵將溢價收購寶能系所持有的萬科股份及華潤、深鐵分列第一和第二大股東，萬科將轉變為國有控股企業傳聞。由此可見，萬科股權之爭離最終落幕尚有時日，那么萬科A的股價又將呈現怎樣的變化？投資者是否應該遠離這一“是非之地”呢？

　　深交所再問

　　7月8日，深交所問詢函再度針對萬科股權之爭。在問詢函中，深交所提出，“近日，多家媒體報道稱，華潤、深鐵將溢價收購寶能系所持有的你公司股份，華潤、深鐵分列第一和第二大股東，你公司將轉變為國有控股企業。同時，你公司通過自媒體稱毫不知情。我部對此表示關注。”

　　深交所要求萬科向華潤股份有限公司及其一致行動人、深圳市鉅盛華股份有限公司及其一致行動人、深圳市地鐵集團有限公司及其一致行動人（以下簡稱“相關方”）核實后說明以下事項：

　　1．上述媒體報道是否屬實，如屬實，相關方是否遵守了本所《股票上市規則（2014年修訂）》第2.3條的規定，并請補充履行信息披露義務。

　　2．在自媒體發布信息前，你公司就上述媒體報道向有關當事人的問詢情況，以及你公司的行為是否遵守了本所《股票上市規則（2014年修訂）》第2.14條和第2.15條第一款的規定。

　　3．你公司認為需說明的其他事項。請你公司在7月12日前將相關說明及證明文件書面函告我部并對外披露。同時，提醒你公司及全體董事嚴格遵守《證券法》、《公司法》等法規及《股票上市規則》的規定，及時、真實、準確、完整地履行信息披露義務。特此函告。

　　7月7日，有網絡傳聞稱華潤、深鐵將溢價收購寶能系所持有的萬科股份，萬科因而將轉變為國有控股企業，同時王石將實質性退休，任終身名譽主席。

　　對此，《國際金融報》記者從萬科方面獲悉，集團對該傳言毫不知情，并強調該傳言不屬實。

　　兩度增持全部套牢

　　萬科7月6日晚間公告顯示，萬科A股東鉅盛華于2016年7月5日至2016年7月6日通過資產管理計劃在二級市場增持公司A股股份78392300股，占公司總股份的0.710%。本次權益變動完成后，鉅盛華及其一致行動人前海人壽合計持有公司A股2759788024股，占總股份的比例為25%。

　　據《上市公司收購管理辦法》，投資者擁有權益的股份占該上市公司已發行股份的比例每增加或者減少5%，應依照規定進行報告和公告。在報告期限內和作出報告、公告后2日內，不得再行買賣該上市公司的股票。

　　資料顯示，7月5日和7月6日，寶能系搶籌萬科的平均成本分別不低于19.79元/股和19.1元/股。這意味著，寶能系連續兩日花了近16億元資金買入的萬科A已經出現浮虧。

　　而在萬科A的股價大亂斗中，被套住的遠不止寶能系。數據顯示，萬科A的融資余額從復牌前的12.10億元一路增至29.35億元。萬科A在7月4日復牌當日的融資買入額僅為532.82萬元，融資償還222.17萬元，當日凈買入310.65萬元。7月5日、6日，萬科A融資買入額飆升，融資買入占當天總成交金額比例均超過10%。尤其是7月6日，萬科A打開跌停，融資買入金額高達21.44億元。

　　然而，7月7日，萬科A低開3.54%，開盤價為19.10元，開盤后小幅上沖至19.22元后回落整理，全天跌幅4.95%，收盤報18.82元。這意味著，7月6日融資買入的逾20億抄底資金如果不快速出手，可能處于悉數被套的境地。

　　管理層變數依舊

　　與股價變化同樣劇烈的，還有萬科股權之爭各路主角的態度。

　　7月7日，鉅盛華發布《萬科詳式權益變動報告書》，其中的態度變得更為“曖昧”。雖然認同萬科股票的長期投資價值，希望做萬科“長期的戰略財務投資人”，但不排除就董事、監事調整提出相關提案的可能。

　　報告書表示，鉅盛華認可目前公司管理層在公司日常經營中的表現和業績，也相信公司全體員工能夠在公司管理層的帶領下經營好萬科，相信萬科的管理層會與全體股東一起努力，共同維護萬科的品牌、維護萬科的穩定。

　　上月底，寶能系提出包括罷免王石、郁亮、喬世波等10位董事以及2位監事在內的12項議案。在7月7日發布的報告書中，鉅盛華也對此作了解釋：

　　希望通過糾正本屆董事會、監事會偏離上市公司治理準則的行為，把萬科的經營管理活動規范到上市公司法律框架下，以接受全體股東的正常監督，進而推動其長遠的規范運作和健康發展，真正成為我國資本市場規范化的企業標桿。

　　相信參加萬科事業合伙人計劃的忠實、勤勉的公司重要管理層人員，不會因為前期提案產生不穩定，不會使萬科的日常經營管理活動受到實質影響。

　　報告書提及，希望能夠通過前期提案以及后繼進程，推動萬科董事會與監事會的合理改組，通過全體股東的充分協商和決策選出能夠為公司全體股東負責的董事會和監事會，推動萬科成為真正具有優良治理結構的上市公司。

　　報告書還指出，不排除繼續根據法律法規的要求和程序，就董事、監事調整事宜提出相關提案的可能。

　　聚焦增持合規性

　　而萬科方面也并沒有出現“妥協”的意圖。據悉，7月5日，萬科企業股份有限公司工會委員會（下稱萬科工會）起訴鉅盛華、前海人壽、南方資本、泰信基金、西部利得損害股東利益責任糾紛案被深圳市羅湖區人民法院受理。

　　萬科工會認為，根據公開信息，自2015年7月10日鉅盛華、前海人壽增持萬科A達到5%及其后7月24日、8月26日再次增持萬科A分別達到5%時，均未履行向證券監督管理機構書面報告的義務，違反了《證券法》第86條、《收購辦法》第13條。

　　另外，萬科工會指出，至2015年8月26日，鉅盛華、前海人壽共計持有萬科A股15.04%，較2015年7月24日增持后持股10%的比例增加5.04%，應按照《收購辦法》第13條的規定披露權益變動報告書，但鉅盛華、前海人壽并未遵守規定披露任何權益變動報告書；至2015年11月27日，鉅盛華、前海人壽通過繼續增持已成為萬科的第一大股東，應根據《收購辦法》第17條的規定，編制詳式權益變動報告書，并聘請財務顧問對其詳式權益變動報告書所披露的內容出具核查意見。但兩名被告未及時披露并報告。

　　此后，寶能系繼續增持萬科A股至20.008%時才于2015年12月7日披露《詳式權益變動報告書》，不過仍未聘請財務顧問出具并公告核查意見。萬科工會認為，其披露的《詳式權益變動報告書》存在重大遺漏，并被深交所出具了關注函要求予以補充。

　　而近日，寶能系實際控制人姚振華在被媒體問及寶能系舉牌資金來源時表示，“我們內部也進行了嚴格的壓力測試，測試結果顯示即便在最不利的情形下我們的現金流水平、盈利能力依然保持良好水平。”姚振華強調，寶能旗下的鉅盛華投資萬科的資金來源風險可控、合法合規，實際杠桿倍數為1.7，最高不超過2∶1，完全處于安全范圍以內。

　　仍有下跌空間

　　出于對股東之爭的擔憂，萬科A自上周一復牌以來連續下跌，截至7月8日收盤，萬科A累計跌幅已達23.25%。因為觸及紅線而暫時“停火”兩日的寶能系，在7月11日又將迎來再度增持的機會。業內人士表示，如果寶能繼續增持萬科至30%，將直接擁有萬科的控股權。

　　華泰證券資深投資顧問李文輝認為，寶能系在去年以來通過多種形式融資加杠桿大舉買入萬科，其中融資行為是否有違規值得關注。寶能擔心萬科繼續暴跌會導致爆倉后果，強行加倉逆行護盤。李文輝認為其補跌風險并未完全釋放，股權之爭又會影響公司正常經營，基本面的風險也在醞釀之中。萬科股價未來還有繼續大跌可能，對后市形成中期隱患。

　　7月7日，高盛發布研報表示，若萬科股權之爭未能得到解決，該股還會繼續跌至15.6元。

　　國海證券分析師代鵬舉認為，萬科上半年銷售續創歷史新高，全年有望沖擊3500億元的銷售規模。

　　“重組方案如能通過，則‘軌道+物業’的業務模式將顯著增強公司長期盈利能力，但鑒于當前重組方案通過的不確定性及停牌期間相關指數的下跌，公司復牌后面臨大概率的補跌風險。”代鵬舉補充指出。