回望年初，面對(duì)已經(jīng)步履維艱的指數(shù)，人們?cè)��?jīng)對(duì)一季度的行情充滿了猜想。當(dāng)這一季臨近收官，或被言中或出意料，很多猜想都已有了答案，而相比于擺在眼前的事實(shí)，懸而待解的疑問要更多

　　28日，滬深股市同時(shí)以超過4％的漲幅結(jié)束了本周最后一個(gè)交易日的行情。兩根堅(jiān)挺的紅線，也令幾周來兩市水銀瀉地般的跌勢(shì)暫告一段落。

　　在本周的交易結(jié)束后，A股2008年一季度的行情也已經(jīng)接近尾聲。如果說在此之前的時(shí)間里，中國(guó)的股民親眼見證了一場(chǎng)史無前例的牛市降臨身邊，那么過去的近3個(gè)月，他們也親眼目睹了這場(chǎng)牛市行情的180度巨變。

　　回望年初，面對(duì)已經(jīng)步履維艱的指數(shù)，人們?cè)��?jīng)對(duì)一季度的行情充滿了猜想。當(dāng)這一季臨近收官，或被言中或出意料，很多猜想也都已經(jīng)有了答案：大小非解禁序幕如期拉開，也使得持續(xù)兩年的“兩會(huì)行情”今次“爽約”；上市公司年報(bào)的確如預(yù)期般靚麗，但這也并沒有阻止牛市中首只“破發(fā)股票”的誕生；大盤股的確如預(yù)料般表現(xiàn)低迷，但被寄予厚望的小盤股也集體疲軟。

　　而相比于已經(jīng)擺在眼前的事實(shí)，懸而未決的疑問似乎要更多：通脹壓力下從緊的貨幣政策是否會(huì)有所松動(dòng)依舊是基金經(jīng)理們所擔(dān)憂的問題；面對(duì)大小非解禁、上市公司再融資所帶來的資金壓力，市場(chǎng)依舊難以找到妥善的解決途徑；美國(guó)次貸危機(jī)愈演愈烈，全球經(jīng)濟(jì)隨之放緩，其影響對(duì)A股來說如同魅影相隨；創(chuàng)業(yè)板呼之不出、股指期貨遙遙無期、管理層對(duì)待指數(shù)的態(tài)度依舊難以明確；甚至就連當(dāng)今的市場(chǎng)是牛是熊，各方的紛爭(zhēng)依舊沒有停息。

　　伴隨著這一切的已知和未知，A股迎來了第二季。

　　A股的“倒春寒”

　　周五，悄然而至的春雨又將已經(jīng)日現(xiàn)暖意的北京帶回到春寒料峭之中，位于五棵松附近的一家證券交易大廳內(nèi)，氣氛也稍顯冷清。在去年牛市強(qiáng)勁的盛夏，這里也曾人滿為患。收盤時(shí)，股民周女士表情依舊凝重：“雖然收紅了，但上午還是創(chuàng)了新低，接下來誰(shuí)知又會(huì)怎樣呢，看看周末有沒有消息吧。”

　　進(jìn)入2008年以來，A股的弱勢(shì)格局并沒有隨著天氣出現(xiàn)回暖，而是選擇反方向一路迅猛向下。5000點(diǎn)、4800點(diǎn)、4500點(diǎn)、4000點(diǎn)等重要的心理關(guān)口幾乎是毫無抵抗便被向下?lián)舸�。時(shí)至2月底，A股已經(jīng)跌破年線，而從上周五的收盤點(diǎn)位來看，其與A股的歷史高位6124點(diǎn)相比，已經(jīng)跌去近半。

　　隨著指數(shù)的一路向下，滬深兩市中的個(gè)股也可謂損失慘重。3月26日，中國(guó)太保報(bào)收于27．98元，這一價(jià)位跌破了其去年12月份30元的上市首發(fā)價(jià)格，這也宣布中國(guó)太保成為了兩年來A股首只“破發(fā)”的股票。而在接下來的交易日里，中海集運(yùn)、中煤能源兩只藍(lán)籌也先后加入“破發(fā)”行列。

　　與中國(guó)太保相伴，跌破上市首日收盤價(jià)位的股票也開始增多。終止26日，兩市去年10月首發(fā)上市的58只個(gè)股中，已有九成的股票跌至其首發(fā)上市當(dāng)日的收盤價(jià)。其中中國(guó)石油跌勢(shì)最為嚴(yán)重，以3月26日的收盤價(jià)18．53元測(cè)算，其股價(jià)已不足首發(fā)日收盤價(jià)格的四成，4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，中石油總市值損失已達(dá)41176．78億元。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，從去年年初至今年2月，滬深兩市實(shí)施增發(fā)的196只A股上市公司中，已有47家上市公司的目前市場(chǎng)價(jià)低于增發(fā)價(jià)。

　　信達(dá)證券研究所副所長(zhǎng)劉景德認(rèn)為，隨著太保的跌破發(fā)行價(jià)，中國(guó)石油、建設(shè)銀行、中海集運(yùn)等藍(lán)籌股出現(xiàn)破發(fā)的可能性也在逐漸增大。在劉景德看來，再次加息和提高存款準(zhǔn)備金率等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的不確定，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否持續(xù)仍是未知數(shù)，市場(chǎng)資金面能否為IPO、“大小非”解禁等提供保證是未來拖累A股的三大最主要因素。

　　資金之困

　　3月26日，周三，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一改周五發(fā)放基金的慣例，突然批準(zhǔn)兩只股票型基金的上市資格，信達(dá)澳銀精華靈活配置混合型證券投資基金和嘉實(shí)研究精選股票型證券投資基金將于近期展開募集。

　　兩只基金的上市，也讓自2月以來獲批的新基金數(shù)量達(dá)到27只。新基金的不斷增多，市場(chǎng)普遍解讀為政府為了緩解市場(chǎng)資金緊張而進(jìn)行的救市行動(dòng)。然而面對(duì)“跌跌不休”的大盤，如今這些整裝待發(fā)的新基金的日子并不好過。

　　壓力不止來自于難有好轉(zhuǎn)的盤面行情，逐漸深入骨髓的恐慌情緒已經(jīng)令更多的投資者對(duì)如今的市場(chǎng)敬而遠(yuǎn)之。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，今年2月兩市新開股票賬戶數(shù)僅有130．92萬戶，較上月已有近一半的降幅。而低于8．18萬戶的日均開戶數(shù)也創(chuàng)下了自2007年3月以來的新低。與股票賬戶相比，2月新增基金賬戶開戶數(shù)出現(xiàn)更大幅度的下滑。報(bào)告顯示，今年2月該數(shù)據(jù)僅為309175戶，環(huán)比已下降接近60％。

　　股市的陰跌，股票型基金凈值普遍出現(xiàn)的大幅縮水，令曾經(jīng)風(fēng)光無限的基金逐步失掉了籠罩在身上的光環(huán)，投資者對(duì)于股票型基金盈利預(yù)期的下滑也導(dǎo)致了資金的轉(zhuǎn)向。數(shù)據(jù)顯示，近幾個(gè)月以來，債券型基金已經(jīng)逐漸成為資金的主要流向目標(biāo)。新年以來，債券型基金明顯提速。截至3月上旬，今年發(fā)行的債券型基金與股票型基金比例為3∶4。

　　隨著新批基金的陸續(xù)建倉(cāng)，能否為市場(chǎng)帶來好轉(zhuǎn)，也成為了人們關(guān)注的問題。“新基金必然會(huì)為市場(chǎng)帶來好轉(zhuǎn)，但是要看這個(gè)‘好’究竟是怎么‘好’，是跌的幅度小了，還是形成反彈，這就需要時(shí)間來驗(yàn)證了。”一位市場(chǎng)人士表示。

　　守望第二季

　　盡管諸多不確定因素依舊縈繞周圍，但是依舊不乏市場(chǎng)人士對(duì)即將到來的二季度行情做出向好的預(yù)期。在仔細(xì)分析目前幾近遍體鱗傷的市場(chǎng)，人們依舊能夠找到帶來利好預(yù)期的因素。

　　首當(dāng)其沖便是大小非減持在近期將面臨減緩態(tài)勢(shì)。根據(jù)W ind資訊統(tǒng)計(jì)，4月份總共有136家上市公司的限售流通股解禁，解禁數(shù)量為62．7億股左右。相比于3月份的高潮期，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)減少近六成。除去4月份，未來的4個(gè)月中，A股的限售股解禁將迎來一個(gè)相對(duì)平靜的階段。據(jù)測(cè)算，5月份的解禁市值為2046億元，6月份減少至1085億元，而7月份，解禁市值則約為839億元。將降到解禁期以來的最低點(diǎn)，這也就是說，在奧運(yùn)會(huì)開幕前的一段時(shí)間里，A股將迎來一個(gè)相對(duì)理想的休整環(huán)境。

　　與此同時(shí)，根據(jù)數(shù)字統(tǒng)計(jì)，截至本月19日收盤，全部A股以及滬深300指數(shù)以前推12個(gè)月計(jì)算的PE值分別為27．5倍與26．2倍。對(duì)此海通證券的分析師認(rèn)為，現(xiàn)在A股市場(chǎng)估值水平已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)域，而上述估值水平下的一批大盤藍(lán)籌股已經(jīng)具備投資吸引力。同時(shí)該分析師還認(rèn)為，自3月份起我國(guó)CPI有望逐漸回落，上市公司整體業(yè)績(jī)有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以及對(duì)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)造成的負(fù)面影響的消化有望暫告一段落等的預(yù)期，也加大了A股在二季度展開反彈的可能性。（31I1）