——《一片新大陸：債券型基金漫談》之六

　　債券市場，既然是市場，必然是供求關系主宰債券的價格，股票市場也是這個道理。因此，如果債券市場的資金面比較充裕，債券市場上漲的可能性更大。

　　我們前面提到過，銀行間債券市場是我國債券市場的主要部分。因此，金融機構手里的資金多寡，直接決定了債券市場的資金面。以銀行為領軍的金融機構是社會的信用中介，風險中介。和我們每個居民一樣，金融機構一方面獲得貨幣，另一方面也要付出貨幣，即信貸。如果貨幣增加的幅度大于信貸，則金融機構手頭越來越充裕，反之則緊張。從中國人民銀行最新公布的數據來看，今年的開局似乎不錯，2008年1 月份的貨幣信貸增速之差由07 年12 月份的1.04 個百分點略微上升為1.05 個百分點，表明近期銀行間債券市場資金依然充裕。

　　影響債券市場的另一個主要因素是貨幣政策操作，這是各國中央銀行的專利。中國人民銀行在2007年四季度例會明確提出：防止經濟增長由偏快轉向過熱，防止價格有結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹，要繼續抑制貨幣信貸過快增長。在這樣的背景下，市場普遍預期2008年貸款增速回落預期，那么在債券市場扮演重要角色的商業銀行對債市配置的需求將增加。

　　前面提到過，利率是影響債券市場的重要系統性風險因素。對于投資者關心的加息問題，市場普遍認為幅度將非常有限。去年CPI的基數已經明顯提高，未來CPI繼續創新高的空間受到限制。另外，次貸危機的影響程度超過了市場預期，如果美元繼續大幅貶值，中國加息空間也會受到限制。因為，如果中美利差進一步擴大，會導致國際熱錢加速流入。因此，目前介入債券基金可能是一個較好的時機。由于今年上半年的物價水平受到基數作用和食品能源類價格走勢的影響，因此債市投資機會應主要體現在明年下半年，建議投資者選擇上半年提早布局。

　　債市的走勢往往和股市形成“蹺蹺板”，因為在股市不賺錢的情況下，資金就會流向債市，尋求資金安全和相對穩定的收益。比較典型的例子是美國2002年三季度，恰值美國科技股泡沫破滅之后股市風雨飄搖之際，美國股票基金凈值平均下挫18%，而債券基金卻上揚2.6%；僅僅在2002年9月，美國的債券基金就吸納了107億美元，而股票基金卻被贖回105億美元。這就給我們一個啟示：在不同的時期，應該在股市和債市中順勢而為。

　　在2007年10月份以來的股市暴跌中，沒有出倉的投資人損失慘重，近1800點的上證指數下跌，好多人的股票、基金市值由鼎盛時期到現在損失高達30%以上，在扼腕之余不得不深刻反思如何在今后的投資征程中免受類似的損失。

　　在這波下跌中，我們基金投資人不必為沒有預見到股市暴跌和凈值受損過分自責。因為，精準地預測市場走勢是不可能做到的。可是除了選擇交易時機外，在組合投資上，我們下一步應怎么做？

　　在回答上述問題之前，讓我們再回到投資的原點：投資的目標是什么？我能承受多大的風險？弄明白這兩句話至關重要，就如同你走到一個多叉路口，你必須根據你的目標和能力選擇一條正確的道路。

　　追求利潤最大化是資本的本性，也是人的本性。但是如果一個人承受能力較低而投資目標較高，他是很難實現目標的，而且在這個過程中將是非常痛苦的。可以想象，一個人渴望得到高額的回報，投資方法激進，但心理素質脆弱，難以承受市場的風險，在投資的過程中必然悲喜交加、方寸大亂，最終的結局是鎩羽而歸。

　　因此，正確的認識自己，是做好投資的前提。如果你的風險承受能力較強，目標遠大，在投資組合的構建上，可以適當擴大股票基金的投資比例。如果你的風險承受能力較低，并不期望太高的收益，那就增加債券基金、貨幣基金等低風險品種的投資比例，降低股票基金的倉位。在根據個人風險承受能力構建投資組合的同時，你也可以根據對市場的判斷調整投資組合。

　　對市場的判斷永遠是一個最難的課題。當我們根據個人能力構建了一個合理的組合時，即使我們無法判斷市場形勢，無法成功高拋低吸，只要我們做到組合投資、分散投資、逢低投資、長期投資，其結果也將是令人滿意的。

　　什么人適合在投資組合中重點配置債券基金？回答這個問題之前，我們再回顧一下世界首富比爾蓋茨的理財策略。蓋茨為了降低風險，進行分散化投資，他的非微軟股票資產實質上是一個大型債券基金。再來看看格林斯潘老先生，他個人投資方面以穩健為首要原則，其財產多用于購買美國國債等低風險產品。格老為什么選擇債券作為增加財富的工具？除了特定時期工作性質的限制外，債券所具有的“控制風險、收益穩定”的特征或許正是格老看重的。

　　向富人學理財，向專家學理財。蓋茨和格老的故事告訴我們，有兩類人最適宜重點投資債券基金。第一類就是有錢人，有錢人最怕什么？最怕辛辛苦苦積累的財富遭受損失。第二類就是老年人。理財界一個比較流行的說法是：你應該以自己年齡為比例來進行債券基金的投資，如果你30歲，那么把資產的30%用來投資債券基金，70%用來投資股票基金等權益類產品；而且隨著年齡的增長，低風險的債券基金的投資占比應該等比例增加。

　　之所以上述兩類人最適合投資債券基金，歸根結底是債券基金的低風險特征。因此，如果您不屬于上述兩類人，但是您風險承受能力比較差，債券基金也是絕佳的投資品種。風險承受能力差，不僅僅意味著比別人更害怕賠錢，也意味著在套牢的時候您不得不忍受損失。比如您現在有五十萬元，如果這五十萬元五年不用，投資股票基金“套牢”的時候不用害怕，靜待股市回暖反彈即可。可是如果這五十萬元是您半年后用來結婚買房子用的，如果遭遇“套牢”，半年后您只能認賠離場。因此，債券基金可以作為短期資金的“避風港”。

　　風水輪流轉，股市的寒流仍未過去，而債市的春天即將到來。準確認識自己，構建適合自己的投資組合，加之在恰當的時點建倉，才是理財致勝的關鍵。2008年一季度，新發行的債券基金多達5支，也預示著2008年將成為債券基金蓬勃發展的時代。交銀施羅德基金公司順應市場發展潮流，秉承誠信百年，專業理財的理念，也于近期推出了“交銀增利債券基金”。這支基金與傳統的債券基金相比，有何創新之處？與其他同期發行的債券基金相比，有哪些獨特的優勢？敬請關注本文的大結局篇——《一片新大陸：債券基金漫談》之七 交銀增利 載您駛入新天地。