——《一片新大陸：債券型基金漫談》之二

　　按照教科書上的定義，債券是債的證明書。債是按照合同的約定或者依照法律的規定，在當事人之間產生的特定的權利和義務關系。債券是發行人依照法定程序發行，并約定在一定期限內還本付息的有價證券，它反映的是債權債務關系。

　　這么冗長的定義，恐怕高智商的大學生在考試前死掉不少腦細胞才能記下來。其實說得通俗一點，債券就是甲方給乙方打的一個借條，說好借多少錢，借多長時間，欠債還錢，天經地義。當然光還本還不行，不能憑白占用我的錢啊，我要不把錢借給你，我可以自己消費或者把錢投資于其它途徑，因此還要付給我額外的錢，這就是利息。當然，債券這個“借條”和《白毛女》中楊白勞給黃世仁打的借條可不是一個概念。首先要依照法定程序，經過社會的公證，其次這個借條還可以進行買賣，流通轉讓。

　　這樣講的話股票和債券就區分得一清二楚，您買了股票，就是一個企業的股東，有權對企業經營過問甚至參與決策，還可以分享企業經營的利潤。但是您要想拿回您的本錢，可不能退股，只能在股票市場上出售您的股票。如果企業經營不善破產，您手中的股票可就一文不值，您想賣給別人？誰會買呀！如果您買了一個企業的債券，您就是這個企業的債主，企業經營情況我不想了解，企業經營的利潤我也不求分享，只要按時還本付息就行。萬一企業經營不善資不抵債破產了，除去清算費用、企業員工工資和勞動保險費用、所欠稅款后，在債權人和股東之間的清償順序上也還是債權人優先于股東。

　　其實一個完善發達的市場經濟，債權文化是基石，所謂債權文化，就是信用至上，越是經濟發達的國家，債券市場就越繁榮，比如美國的債券市場的規模遠遠大于股市。中國的債權文化相比起來還落后很多，就像上面講的《白毛女》，都想到封建社會的萬惡，而絕少有人想到楊白勞和黃世仁之間的債權債務關系，該還錢了還不起，怎么辦？沒有現金只能用抵押品清償，而喜兒就是抵押品。黃世仁提出兩條解決方案：一是喜兒到黃家打長工，以工抵債；二是喜兒嫁給黃世仁當小老婆，這是什么？這就是債轉股。

　　扯得有點遠了，還回到債券上面。海內外債券品種多如牛毛，但是萬變不離其宗，都緊緊圍繞在四個基本要素周圍：債券的票面價值、債券價格、償還期限和票面利率。先說債券的票面價值，簡稱“面值”。我國發行的債券一般是每張面值100元人民幣，美國債券面值一般是1000美元。之所以要規定面值，就是為了便于債券統一標準化發行和轉讓。再說債券價格，債券價格和剛才說的債券面值絕對不是一回事兒。如果發行債券的時候我想以更優惠的條件吸引投資者借給我錢，那么我就會將債券面值打個折扣出售。反之如果大家覺得我信用水平高，都爭著要把錢借給我，我就可以自抬身價，以高于債券面值的價格來發行債券。再有，投資者之間買賣轉讓債券，就會形成多種多樣的價格。第三個要素償還期限代表著債券債務關系的終止。期限的重要之處還在于它和債券價格的波動密切相關。一般說來，債券期限越長，債券價格的波動就越大，道理很簡單：夜長夢多。最后一個票面利率，指的是債券每年支付的利息與面值的比例，通常是用年利率來表示。如果某種債券的面值為100元，票面利率為8%，投資者每年能獲得8元的利息。并不是所有的債券每隔固定時間就支付利息，有的債券到期一次還本付息，稱之為“零息債券”，即平時沒利息，最后算總賬。如上面的例子中，如果是零息債券，則一年后一次性支付8元的利息。那種隔一段時間就支付利息的債券則稱為“附息債券”。如上面的例子中，如果是一年付息兩次，則每6個月即可得到4元的利息。

　　剛才解析債券定義的時候提到債券的甲方乙方，乙方就是債券投資者，可以是個人，也可以是機構。甲方就是發行方，但絕對不可能是個人。您可以想象一下，一個人站在大街上拿著一沓自己印制的債券叫賣，且不說這是非法集資，就是這個場景也夠荒誕的。因此根據債券發行主體的不同可以將債券大致分為四類：政府債券、金融債券、企業債券和國際債券。政府債券又被稱為“國債”，由于信用水平高，常被人稱為“金邊債券”。是為廣大老百姓所熟悉的投資品種，今天老百姓排隊買基金，以前排隊買國債。金融債券的發行主體是金融機構，在我國主要是指政策性銀行發行的政策性金融債。企業債券的發行人是各類企業，其信用水平要低于前兩者。國際債券則是一國政府、金融機構、工商企業或國家組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發行的，以外國貨幣為面值的債券，在此不做敷述。

　　我們都知道我國股市有深市滬市，是股票投資者交易的場所。債券的交易場所有別于股票市場，我國的債券市場主要有三種形態：交易所、金融機構柜臺市場和銀行間債券市場。前兩個咱們老百姓經常接觸，易于理解。銀行間債券市場不為大眾所知曉，因為在銀行間債券市場中玩兒的根本沒有個人，全都是各種機構，包括銀行、基金公司、保險公司和很多非金融企業，交易的品種主要是國債和政策性金融債。雖然個人一直是我國債券市場的重要參與主體，但是絕大部分市場份額集中在機構手中，機構投資者控制了98%的債券交易量。套用港片的一句話：債市都是大佬們的天下。股市中有最牛散戶，債市呢？沒聽說過。

　　債券、債券市場和我們熟知的股市是如此不同，而債券型基金的風險和收益與債券的產品特性息息相關。有人會問，股票價格波動大，賺的快賠的快，債券還本付息，利息固定，哪里有什么風險？回答這個問題，請關注《一片新大陸：債券基金漫談》之三：債券的風險在哪里？