陳序

　　國家外匯投資公司還在進行“內裝修”，第一筆投資已經兩次驚動大家。第一次是黑石集團IPO交易首日，這邊賬面上贏了5.5億美元，收益率超18%；第二次是美國國會醞釀新法案，欲提高私人股權投資基金（PE）和對沖基金的企業稅率從15%至35%，黑石股價連續下挫，這邊賬面上變成虧了約3383.5萬美元。一個星期不到，外匯儲備新的投資品展示了它的兩面性：突如其來的收益和同樣突如其來的風險。這兩面不是控制在一方或者幾方手里。換言之，即使推測到預期收益，實際收益可能溢出預期，即使計算出風險，實際風險可能令計算失色。不管它，這不是美國國債，現在也不是檢閱外匯投資回報的時候。

　　很多評論擔心國家外匯投資公司如何確保獲得相當的收益，至少能夠覆蓋以下這些逃不掉的成本：特別國債的利率、人民幣持續升值造成國家外匯投資公司所持美元資產貶值的

　　其實，關于中國外匯儲備投資，最重要的特點是規模，在2000億美元這個量級上，任何交易都會對國際市場構成實質性影響。中國這個交易者本身，也會備受矚目。

　　要保證較小風險和較高的穩定的收益，可供選擇的投資品種類非常有限，除了各國政府債券、機構債券外，能源、資源類商品、行業領先的戰略性企業，這類投資品的周圍無不擠滿了有實力的投資者。中國入場，不能指望所有人與參與競買的人鼓掌歡迎。激烈的競爭之余，政治干擾、舉國家安全而阻撓、代民意以反對，應該都是意料之中的事。

　　這次國家外匯投資公司參股黑石，美國民主黨參議員吉姆·韋伯就忙不迭致函美國證券交易委員會（SEC）主席考克斯、財政部部長保爾森及國土安全部部長切爾多夫，請求相關部門調查此次投資是否構成“國家安全隱患”。韋伯稱，如果黑石持有資產包括軍事和衛星科技企業，那么SEC和美國外資審議委員會（CFIUS）有責任確保這種技術不會落入中國政府手中。早在2005年，中海油競購優尼科時，美國國會已經顯示了它在批準中國直接投資方面的高度警惕性。

　　為了避免美元資產的匯率風險，歐元資產看上去不錯。但是歐洲大陸也出現了擔憂的聲音，那些疑慮重重的措辭之前曾被用于日本和沙特阿拉伯。現在，又來了一個。難怪，在國家外匯投資公司之前，至2005年底，中國累計對外直接投資凈額為517.2億美元，而商務部“十一五”規劃中國企業累計對外直接投資也不過600億美元。

　　聚光燈和有色眼鏡關注下的投資絕非易事，“中國美元”之路不會平坦。

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