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邵欣煒
美國(guó)基金黑幕的焦點(diǎn)主要集中在某些基金公司允許一些操作手法激進(jìn)的對(duì)沖基金進(jìn)行“盤后交易”和“擇時(shí)交易”上
近幾年以每年20%的速度迅速發(fā)展、在國(guó)際金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪的對(duì)沖基金，其發(fā)展正遭
遇著前所未有的監(jiān)管考驗(yàn)
長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦證券交易委員會(huì)(簡(jiǎn)稱證交會(huì))一直將監(jiān)管的重點(diǎn)放在共同基金上，而對(duì)近幾年以每年20%的速度迅速發(fā)展、在國(guó)際金融市場(chǎng)興風(fēng)作浪的對(duì)沖基金則一直置于放任自流的狀態(tài)。目前美國(guó)對(duì)沖基金所管理資產(chǎn)總額已超過(guò)8000億美元。直至最近一兩年，美國(guó)證交會(huì)才開始考慮將對(duì)沖基金納入更加嚴(yán)格的監(jiān)管范圍，2004年7月14日，證交會(huì)通過(guò)的一項(xiàng)新決議標(biāo)志著美國(guó)對(duì)沖基金被正式套上監(jiān)管牢籠。該決議要求，客戶超過(guò)15人以上、管理資產(chǎn)超過(guò)2500萬(wàn)美元的對(duì)沖基金必須在證交會(huì)進(jìn)行登記，提供管理者姓名、地址和管理資產(chǎn)等詳細(xì)資料。
美國(guó)版基金黑幕
近幾十年來(lái)，美國(guó)基金業(yè)一直標(biāo)榜自己循規(guī)蹈矩，時(shí)刻將投資者的利益放在心上。美國(guó)基金業(yè)已吸收了7萬(wàn)億美元的公眾資金，超過(guò)9500萬(wàn)的老百姓依靠這些基金來(lái)實(shí)現(xiàn)他們過(guò)上幸福生活的夢(mèng)想。然而2003年5月，美國(guó)斯特恩家族公司旗下一家對(duì)沖基金公司———金絲雀資本合伙公司(CanaryCapitalPartnersLLC)的東窗事發(fā)引起了多米諾骨牌效應(yīng)，眾多基金公司卷入丑聞的漩渦，前所未有的基金黑幕使美國(guó)基金業(yè)失去了賴以生存的根本———賺錢所需的誠(chéng)信。
美國(guó)基金黑幕的焦點(diǎn)主要集中在某些基金公司允許一些操作手法激進(jìn)的對(duì)沖基金進(jìn)行“盤后交易”和“擇時(shí)交易”上。其中，盤后交易是最令人吃驚的問(wèn)題，因?yàn)檫@種交易方式完全非法。美國(guó)共同基金買賣在日間進(jìn)行，但其凈值要在當(dāng)天股市收盤以后才能計(jì)算出來(lái)，即東部時(shí)間每天下午4點(diǎn)之后。如果共同基金投資組合中個(gè)股在4點(diǎn)后的一段時(shí)間內(nèi)發(fā)布某種重大消息，其對(duì)基金凈值的影響理論上會(huì)在次日顯現(xiàn)，并常常會(huì)導(dǎo)致基金凈值發(fā)生躍變。通過(guò)盤后交易方式，個(gè)別交易商在當(dāng)日4點(diǎn)之后仍可以繼續(xù)買賣基金份額，而且執(zhí)行價(jià)格依然是當(dāng)日收盤價(jià)，這樣在明確掌握基金凈值變動(dòng)趨勢(shì)之后，就能夠于次日獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。與盤后交易比較，擇時(shí)交易則顯得有些相對(duì)灰色。因?yàn)檫@是一種套利交易，是經(jīng)驗(yàn)豐富的交易商利用美國(guó)與其他國(guó)家和地區(qū)收市時(shí)間的不同而進(jìn)行交易，一般在國(guó)際型基金里比較常見。共同基金通常在下午4點(diǎn)確定價(jià)格，而海外市場(chǎng)卻多在此之前就早已收盤。如果美國(guó)市場(chǎng)在4點(diǎn)之前急速上揚(yáng)，海外市場(chǎng)一般都會(huì)在次日隨之盤升。相關(guān)國(guó)際型基金的持有個(gè)股就會(huì)水漲船高，并推動(dòng)基金凈值上揚(yáng)。這樣，擅長(zhǎng)擇時(shí)交易的投機(jī)者就會(huì)以事先以較低的價(jià)格購(gòu)買一只國(guó)際型基金，并在次日獲得基金凈值上漲收益。
擇時(shí)交易和盤后交易最重要的危害便是損害了基金長(zhǎng)期投資者的利益，因?yàn)檫@會(huì)造成基金股份稀釋，也就是說(shuō)擇時(shí)交易和盤后交易所獲得的利潤(rùn)通常就是共同基金長(zhǎng)期持有者的損失。同時(shí)，基金為此要付出更多的交易成本，因?yàn)榛鸾?jīng)理有時(shí)不得不出售股票來(lái)應(yīng)對(duì)贖回所需要的現(xiàn)金，最終令其他長(zhǎng)線投資者背負(fù)更多的交易代價(jià)。而基金公司之所以敢冒著違法的風(fēng)險(xiǎn)讓對(duì)沖基金進(jìn)行盤后交易，主要就是為了收取更多的管理費(fèi)。基金公司給一些機(jī)構(gòu)盤后交易和擇時(shí)交易的機(jī)會(huì)，作為回報(bào)，這些機(jī)構(gòu)則會(huì)向基金公司投入幾百萬(wàn)甚至上千萬(wàn)美元的長(zhǎng)期資金。這些機(jī)構(gòu)獲得非法的收益，而基金公司的管理人員則獲得巨額管理費(fèi)，只有基金投資者的利益被損害了。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)亡羊補(bǔ)牢
2003年9月，紐約州總檢察長(zhǎng)斯皮策對(duì)金絲雀公司及其基金經(jīng)理提起訴訟，同時(shí)指控了參與其中的另外幾家金融公司，如美國(guó)銀行、美一銀行、駿利公司和斯特朗公司。一石激起千層浪，隨著調(diào)查的深入，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)被卷入其中，其中包括許多知名基金公司，如培基證券、美林公司以及美國(guó)最大的對(duì)沖基金千禧合伙公司等。包括一些基金公司高管在內(nèi)的多名基金從業(yè)人員主動(dòng)辭職或被解職。市場(chǎng)也對(duì)基金黑幕采取了用腳投票的方式，投資者紛紛從與基金丑聞相關(guān)的基金公司中撤資，這又導(dǎo)致許多基金重倉(cāng)股暴跌，整個(gè)華爾街都受到了很大的負(fù)面影響。
亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚。2003年12月，美國(guó)證交會(huì)通過(guò)了改革共同基金行業(yè)的新規(guī)定，規(guī)定要求共同基金公司必須任命首席執(zhí)法官并采取防止非法操作及濫用行為的政策；并提議要求所有買賣共同基金的指令必須保證在下午4點(diǎn)收盤前到達(dá)該基金公司。今年7月更是通過(guò)了一條專門針對(duì)于對(duì)沖基金的決議，要求客戶超過(guò)15人以上、管理資產(chǎn)超過(guò)2500萬(wàn)美元的對(duì)沖基金必須在聯(lián)邦證券交易委員會(huì)進(jìn)行登記，提供管理者姓名、地址和所管理的資產(chǎn)等詳細(xì)資料。
眾多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)證交會(huì)的一系列監(jiān)管手段強(qiáng)烈反對(duì)，并指責(zé)其為“過(guò)度監(jiān)管”。針對(duì)這一批評(píng)，證交會(huì)主席威廉.唐納森并不肯作絲毫讓步，并在上個(gè)月底作出了反擊，稱眾多美國(guó)金融集團(tuán)老總未能“有道德地”領(lǐng)導(dǎo)各自的公司。在這種情況下，對(duì)沖基金只好主動(dòng)謀劃新的對(duì)策，以繞開這些新規(guī)定的限制。他們有的準(zhǔn)備維持目前較小的規(guī)模，以便不觸及進(jìn)行強(qiáng)制登記的下限，有的甚至準(zhǔn)備遷移到離岸地區(qū)以躲避監(jiān)管。還有一些基金，為了避免受新規(guī)定的監(jiān)管，正在設(shè)法通過(guò)將客戶資產(chǎn)鎖定若干年以使基金變成私人股權(quán)性質(zhì)的基金。
從問(wèn)世以來(lái)便呼風(fēng)喚雨的美國(guó)對(duì)沖基金，其發(fā)展正遭遇著前所未有的監(jiān)管考驗(yàn)。
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