基金選擇有利時(shí)機(jī)調(diào)倉(cāng) 時(shí)間差掩蓋建倉(cāng)秘密

　　基金重倉(cāng)股最近的市場(chǎng)表現(xiàn)，真有點(diǎn)讓人看不大懂。節(jié)前最后一個(gè)交易日整體偃旗息鼓，節(jié)后首個(gè)交易日卻又成為市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)，尤其是前期受到宏觀調(diào)控壓制的部分重倉(cāng)股大有東山再起之勢(shì)。反差如此之大，該如何理解呢？

　　選擇有利時(shí)機(jī)調(diào)倉(cāng)

　　根據(jù)《證券投資基金信息披露管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，基金三季度的季報(bào)要在10月中下旬才可披露完畢。這樣，就給了基金足夠多的時(shí)間進(jìn)行倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　雖然基金是陽(yáng)光資金，但在建倉(cāng)或大幅加倉(cāng)的前期階段，仍然希望能夠在股價(jià)處于底部區(qū)域時(shí)吸納足夠多的籌碼，也需要較低的建倉(cāng)成本。

　　正因?yàn)槿绱耍�就迫使基金需要選擇有利的時(shí)間進(jìn)行調(diào)倉(cāng)。而最為有利的時(shí)間，莫過(guò)于在季度報(bào)告披露的前后銜接階段進(jìn)行建倉(cāng)或加倉(cāng)。

　　因?yàn)樵诖思径瓤煲�結(jié)束時(shí)，基金加倉(cāng)或建倉(cāng)的籌碼數(shù)并不多，難以進(jìn)入當(dāng)季季報(bào)的前十大重倉(cāng)股行列，從而掩蓋了基金建倉(cāng)的秘密。

　　而上一季度一結(jié)束，就意味著進(jìn)入了新的季度，這樣建倉(cāng)速度會(huì)突破加快，這樣就能夠在新季度初迅速完成建倉(cāng)計(jì)劃。

　　在節(jié)前的最后幾個(gè)交易日里，基金一方面對(duì)銀行股、航空股等一些前期重倉(cāng)股予以減倉(cāng)；另一方面則是對(duì)消費(fèi)類板塊，尤其是啤酒、乳業(yè)、中成藥等個(gè)股予以了試探性建倉(cāng)，由此引發(fā)了指標(biāo)股下跌引發(fā)股指暴跌。而在節(jié)后，基金的建倉(cāng)步驟突然提速，從而使得市場(chǎng)的多空力量發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。正由于此，基金在節(jié)前與前后出現(xiàn)了截然不同的反差走勢(shì)。

　　時(shí)間差改變市場(chǎng)格局

　　而基金調(diào)倉(cāng)“時(shí)間差”的存在，會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的格局發(fā)生改變。

　　曾記得，在去年9月中下旬至10月份，股指是寬幅震蕩，大起大落，這正是基金利用三季度投資情況與三季度投資組合報(bào)告披露時(shí)間的時(shí)間差，進(jìn)行了大規(guī)模的增減倉(cāng)。

　　尤其是齊魯石化(資訊 行情 論壇)(600002)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)(600808)等一批新秀，就是在此階段完成建倉(cāng)、加倉(cāng)、拉高等諸多步驟，最終在11月中旬完成了倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并由此引發(fā)了一輪大級(jí)別的反彈行情。

　　而目前的盤(pán)面與當(dāng)時(shí)的走勢(shì)非常相似，基金們也在進(jìn)行倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的調(diào)整，減倉(cāng)銀行股、航空股，加倉(cāng)消費(fèi)板塊，從而給市場(chǎng)一個(gè)較大的心理預(yù)期：市場(chǎng)會(huì)否重復(fù)去年那樣的走勢(shì)，即在9月中下旬與10月份寬幅震蕩，最終出現(xiàn)類似于去年底的那輪中級(jí)別調(diào)整行情？對(duì)此，我們認(rèn)為可能性極大。

　　　一是因?yàn)榛�金的操作思路與去年并無(wú)兩樣，只不過(guò)擔(dān)綱的主角由馬鋼股份、齊魯石化等大盤(pán)低價(jià)股，變成了類似于益佰制藥(資訊 行情 論壇)(600594)、光明乳業(yè)(資訊 行情 論壇)(600597)、馬應(yīng)龍(資訊 行情 論壇)(600993)、千金藥業(yè)(資訊 行情 論壇)(600479)、云南白藥(資訊 行情 論壇)(000538)等一些中高價(jià)的中小盤(pán)股罷了；其最終的動(dòng)力都是一樣的，均是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)的。

　　二是市場(chǎng)環(huán)境也有點(diǎn)類似，去年8、9月份也是調(diào)控浪潮一浪高于一浪，尤其是房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控以及存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更是如此。但在9月中下旬之后，調(diào)控環(huán)境相對(duì)寬松，從而使得市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪大級(jí)別的反彈。而目前也有點(diǎn)類似，加息的呼聲弱了下來(lái)，宏觀調(diào)控的鋼鐵等行業(yè)也有區(qū)別對(duì)待的政策聲音出現(xiàn)；如此種種，就為基金發(fā)動(dòng)一輪業(yè)績(jī)預(yù)期行情埋下了伏筆。

　　后市行情弱于去年底

　　但是，值得注意的是，目前行情與去年年底相比還有一些不同。首先，今年三季度末與四季度初基金加倉(cāng)對(duì)象對(duì)指數(shù)的影響力度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于去年的馬鋼股份、齊魯石化等。

　　其次，今年年底的擴(kuò)容壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于去年底，因?yàn)槿ツ曛挥虚L(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)(600900)與華夏銀行(資訊 行情 論壇)(600015)，而今年則有中國(guó)石油、交通銀行等諸多大盤(pán)股的發(fā)行預(yù)期。

　　所以，我們預(yù)計(jì)，只要存在著基金加倉(cāng)的跡象，市場(chǎng)的反彈就可能出現(xiàn)，只不過(guò)推動(dòng)力量相對(duì)弱小一些，從而使得當(dāng)前行情的演繹力度相應(yīng)弱于去年底的那輪行情。(文/江蘇天鼎 秦洪 供圖/Photocome)