美元繼續(xù)沉淪

　　 第1頁:布什主義 美國的轉(zhuǎn)型與未來第2頁:構(gòu)建布什主義第3頁:他們選擇了布什主義第4頁:他們選擇了布什主義(2)第5頁:中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系能否突破舊格局第6頁:尚無定論的美國IT時(shí)代第7頁:美元繼續(xù)沉淪第8頁:度量布什政府新政策

　　在美國經(jīng)常賬赤字毫無改善跡象的情況下，美元長期匯價(jià)偏軟早已是多數(shù)經(jīng)濟(jì)分析師的共識(shí)

　　文｜ 陸新之 發(fā)自華盛頓

　　“既然還是布什當(dāng)總統(tǒng)，我看不到他有能力扭轉(zhuǎn)美元四年來的弱勢(shì)。”11月2日晚，33歲的金融銷售代表Alex Dior在華盛頓的酒吧搖頭嘆息。自稱對(duì)于共和黨和民主黨都沒有好感的Alex，經(jīng)常要出差到亞洲，此時(shí)此刻他最大的感覺就是手上的美元會(huì)更不值錢。

　　11月3日，共和黨獲勝的消息一得到確認(rèn)，華爾街股市開盤后，制藥、國防承包商和能源類股引領(lǐng)大盤全面上漲，迅速扭轉(zhuǎn)了前一天市場盛傳克里領(lǐng)先所帶來的下跌。只是，市場情緒很快從布什獲勝帶來的朦朧快意之中蘇醒過了。在午盤初段，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲僅1.2%，至10157點(diǎn)，僅勉強(qiáng)收復(fù)2日下午的跌幅。一位交易員說：“這沒有辦法，明天大家回到寫字樓辦公室后就會(huì)仍然詢問赤字怎么辦？經(jīng)濟(jì)怎么辦？”

　　由于快速出現(xiàn)的選舉結(jié)果導(dǎo)致的漲幅同樣迅速地消退了，美元也急劇走弱。瑞士信貸第一波士頓駐紐約的高級(jí)貨幣策略師雷姆(Lara Rhame)認(rèn)為，“現(xiàn)在和選舉前仍然是一樣的情況，在布什的第一個(gè)總統(tǒng)任期中，美元出現(xiàn)大幅下跌，沒有跡象說明我們這次不會(huì)看到更多的相同情形。”

　　美元跌勢(shì)加重是這半年來強(qiáng)化的趨勢(shì)，它兌主要貨幣匯價(jià)大都跌到3到8個(gè)月來的低價(jià)。面對(duì)美元從今年夏季以來持續(xù)偏弱的格局，在美國經(jīng)常賬赤字毫無改善跡象的情況下，美元長期匯價(jià)偏軟早已是多數(shù)經(jīng)濟(jì)分析師的共識(shí)。

　　所以布什的第二個(gè)四年的開端似乎就充滿了針對(duì)美元的不安。

　　弱勢(shì)美元格局可以由美元匯價(jià)對(duì)布什當(dāng)選的反應(yīng)立即看到。美國總統(tǒng)大選局勢(shì)確定后，國際美元即告下跌，4日，美元兌歐元最低達(dá)到1.2855美元，創(chuàng)8個(gè)多月新低價(jià)。同時(shí)，美元兌瑞士法郎及加拿大元分創(chuàng)8年及12年最低。美元兌日元?jiǎng)t報(bào)106.28，在6個(gè)月低位徘徊。由此來看，隨著大選激情結(jié)束，美元回歸基本面。同時(shí)也代表市場認(rèn)為在布什執(zhí)政下，赤字問題將會(huì)更嚴(yán)重，使美元未來四年呈弱勢(shì)格局。

　　摩根士丹利公司在美國大選后向數(shù)百名大客戶進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，投資人一面倒，看衰美元后勢(shì)。逾八成的受訪者認(rèn)為布什第二任期美元會(huì)下跌，認(rèn)為美元會(huì)漲的不到兩成。

　　“近幾年美國財(cái)政和貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)增，美元疲態(tài)畢露，但亞洲國家為維護(hù)出口優(yōu)勢(shì)，采取干預(yù)行動(dòng)，大買美元，阻止本國貨幣升值。只不過隨著美元日趨弱勢(shì)，亞洲國家也到了必須重估其貨幣匯率的時(shí)候。”哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)系的杜塔教授對(duì)本刊記者提到，美元走弱的另一面，就是亞洲貨幣尤其是人民幣的升值趨勢(shì)。

　　同樣面對(duì)這個(gè)問題，一直對(duì)中國問題極度關(guān)注的摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇就表示：“亞洲國家如何管理貨幣的議題，明年勢(shì)必將更顯重要，因?yàn)閷脮r(shí)國際匯市的主流氛圍是美元貶值，要是亞洲政府還是堅(jiān)持既有政策不愿調(diào)整，那就是在自找麻煩——很大的麻煩。”他的潛臺(tái)詞是，若是亞洲國家執(zhí)意持續(xù)操作外匯干預(yù)，拒絕升值，那么不但將冒華府貿(mào)易保護(hù)主義回?fù)舻娘L(fēng)險(xiǎn)，甚至還會(huì)引來歐洲方面的壓力。

　　羅奇指出，自2002年以來，美元兌主要貿(mào)易對(duì)手國的一籃子匯價(jià)約下跌10%，但亞洲貨幣變動(dòng)幅度甚微，如今光是平衡美國經(jīng)常賬目赤字缺口，每天的外資需求量約26億美元，“美元下行的空間還很大，這正是亞洲國家最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。布什未能迫使人民幣升值，最好的辦法就是簡單直接地默許美元下滑，以增加其出口競爭力，并減慢職位外包及流失問題。但此舉后患無窮。”瑞富環(huán)球期貨副總裁丁世民認(rèn)為布什的弱美元功略可謂路人皆知。雖然布什從來不公開表態(tài)，但是卻任由財(cái)政部長一再放縱美元下跌，這種飲鴆止渴的習(xí)慣一旦形成將幾乎無法改變。“美元弱勢(shì)明顯，將進(jìn)一步推高各類商品價(jià)格，對(duì)環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長不利。美匯指數(shù)期貨，在布什勝出消息公布后，翌日晚上已跌至接近九年低位。美元疲弱趨勢(shì)，非但能直接推高商品價(jià)格，更會(huì)影響外資(包括央行)對(duì)美元資產(chǎn)市場的購買意欲，亦即間接令美國國債長期息率上揚(yáng)。這一切，皆非利好股市。”丁世民認(rèn)為布什的第二次任期在經(jīng)濟(jì)方面還會(huì)是艱苦之局。

　　哈佛大學(xué)的達(dá)爾約根森教授(Dale Jorgenson)直接指出，“其實(shí)新總統(tǒng)可以做的東西很少。” 美國財(cái)政和貿(mào)易赤字日益擴(kuò)大、美元弱勢(shì)、商品價(jià)格向上(主要農(nóng)產(chǎn)品例外)、先進(jìn)國家職位流走至發(fā)展中國家、美國家庭負(fù)債破歷史新高比率，幸好利率走勢(shì)將偏向橫行發(fā)展為主，否則后果更難以猜想。加上投資者普遍認(rèn)為美元資產(chǎn)欠吸引，資金流向亞洲。 約根森教授指出，美國得以從三年前跳出衰退谷底，全憑布什的大幅減稅刺激方案和格林斯潘的超寬松貨幣政策。現(xiàn)時(shí)，實(shí)質(zhì)利率亦將調(diào)升返零以上的正數(shù)水平，負(fù)實(shí)質(zhì)利率再度出現(xiàn)的機(jī)會(huì)較微；若連低稅率及其他退減優(yōu)惠措施也一并消失，這樣將不難想象現(xiàn)時(shí)美國國民的平均負(fù)債比率已是挨近歷史高水平的情況下，市場沒有辦法可以扭轉(zhuǎn)劣勢(shì)。

　　和布什緊緊聯(lián)系在一起的，除了弱美元，還有高油價(jià)。 各界擔(dān)心布什對(duì)伊朗等國的強(qiáng)硬中東政策，會(huì)造成地區(qū)動(dòng)蕩，影響未來供油。布什勝選被視為石油市場的利多。

　　高油價(jià)與美元緊緊相連。高油價(jià)可能壓縮企業(yè)盈利空間并且抑制消費(fèi)，進(jìn)而大幅削弱美國經(jīng)濟(jì)的增長力度。“雖然目前油價(jià)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)帶來的傷害尚不至此，但近來包括消費(fèi)者信心指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)和就業(yè)報(bào)告等數(shù)據(jù)的疲弱，都顯示高油價(jià)已經(jīng)對(duì)美國企業(yè)和消費(fèi)者造成一定的心理沖擊。”杜塔教授對(duì)于布什政策造成的弱美元高油價(jià)循環(huán)并不欣賞。在美國經(jīng)濟(jì)快速增長30年后，美元再次出現(xiàn)大幅貶值，太多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，倘若油價(jià)明顯沖擊美國經(jīng)濟(jì)，美國聯(lián)儲(chǔ)局就可能放緩加息腳步，而偏低的利率水平對(duì)美元來說就是一項(xiàng)不利因素。更重要的是，高油價(jià)不僅可能減少美國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，還會(huì)加重該國的進(jìn)口支出。去年美國石油進(jìn)口金額大約占該國整體貿(mào)易赤字的30%，相當(dāng)于美國對(duì)中國的貿(mào)易赤字水平。今年以來油價(jià)漲幅已逾65%，美國進(jìn)口石油的金額勢(shì)必大于以往，已經(jīng)居高不下的貿(mào)易赤字很可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　10月底，美國商務(wù)部公布，該國8月份貿(mào)易赤字又?jǐn)U大至540億美元，僅次于今年6月份550億美元的歷史最高水平。無獨(dú)有偶，最新數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)近幾個(gè)月國際間流入美國的投資資金似乎有逐漸下滑的跡象。由于國際資金能否繼續(xù)穩(wěn)定流入攸關(guān)美國經(jīng)常賬赤字是否繼續(xù)惡化，這樣的數(shù)據(jù)無形中又埋下促使美元大幅貶值的不定時(shí)炸彈。

　　和經(jīng)濟(jì)學(xué)者堅(jiān)定的看淡美元略有不一樣的是，投資界的看法比較實(shí)用。 麥嘉華投資公司的創(chuàng)辦人麥嘉華博士對(duì)美元走勢(shì)則不是那么悲觀。已經(jīng)有二十多年投資經(jīng)驗(yàn)的他覺得其他幣種同樣不是那么堅(jiān)挺。 “到目前為止，美元兌加元在2004年下跌了6%，但少于兌歐元的1%跌幅，而兌澳洲元及墨西哥比索實(shí)際出現(xiàn)上升。因此，現(xiàn)時(shí)預(yù)言美元危機(jī)過早。我同意長期來看，美元是一只下跌的貨幣，但那是相對(duì)而言。我認(rèn)為，若要美元真的崩潰，或許需要貨幣供應(yīng)的顯著增加，但這現(xiàn)時(shí)沒有發(fā)生。”

　　他還指出，美元并非如想象之中那么疲軟，最好的例證之一就是美國國債過去半年呈現(xiàn)明顯上升。“鑒于美元的弱勢(shì)，美國債券價(jià)格在過去6個(gè)月出現(xiàn)如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)實(shí)為奇怪。通常，假如貨幣轉(zhuǎn)弱，大家會(huì)預(yù)期定息證券亦將下跌，但在這里我們卻看到相反的情況。市場始終在某程度上是理智的。由于美國與中國的經(jīng)濟(jì)變?nèi)酰�美國與全球債券市場轉(zhuǎn)強(qiáng)。股價(jià)已經(jīng)回升，這是由于當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于弱勢(shì)時(shí)，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局即使于11月加息也不會(huì)超過0.25%，而由于中國需求差強(qiáng)人意和工業(yè)商品供應(yīng)增加，商品市場已開始出現(xiàn)廉價(jià)沽售。”麥嘉華博士指出人民幣的升值壓力也可能不如氣氛渲染的那么強(qiáng)，“中國經(jīng)濟(jì)放緩的速度較一般預(yù)期為快。9月份的汽車銷售急劇下跌，從來自市場的消息，我們知道制造商持有大量存貨。此外，銅和鋼的入口急速放緩，反映中國經(jīng)濟(jì)正在迅速冷卻”。

　　“在美元方面，我不會(huì)預(yù)期美元弱勢(shì)加劇，這是由于全世界現(xiàn)已深信美元的價(jià)值只會(huì)向下。然而，恐慌性拋售仍然是有可能的。”

　　類似麥嘉華這樣對(duì)于美元有限度看空的看法，在華爾街已經(jīng)比起上半年增多。

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