出品：浪頭飲食

　　作者：SY

　　養元飲品去年營收和凈利潤同比下降40%以上，以春節禮品為主要消費場景的“六個核桃”，受疫情影響巨大。實際上，在疫情發生之前，養元飲品近幾年的營收和利潤就早已陷入停滯。公司采取了許多措施，但無論是大力營銷還是推出新品，都沒有太大的成效。

　　5月20日，養元飲品發布關于參與投資設立私募基金的公告。據公告披露，養元飲品以自有資金出資29.97億元與北京聞名投資基金管理有限公司（以下簡稱“聞名基金”）共同發起設立私募基金，養元飲品作為基金的有限合伙人，認繳出資金額占基金總規模的99.9%。

　　該新設私募基金規劃的投資范圍除了食品飲料及上下游產業鏈中的優秀企業，還包括高科技領域的半導體芯片、存儲、大數據等企業。

　　從養元飲品這幾年的業績來看，這一投資動作著實令人擔憂。近幾年國外掀起植物奶熱潮，國內的植物蛋白飲料行業卻陷入停滯。養元飲品的“六個核桃”賣不動，公司利潤不增長，但企圖通過私募投資來提升公司業績，并不是那么容易。

　　設立私募基金事項收到上交所監管工作函

　　5月31日，上海證券交易所對養元飲品下發了有關對外投資事項的監管工作函，要求公司就設立私募基金一事進行深入說明。養元飲品于6月9日對監管工作函進行了回復。

　　但養元飲品的回復并不足以打消投資者的疑慮。

　　上交所首先要求養元飲品說明公司選擇與聞名基金合作的過程及主要考慮，并說明公司與聞名基金及其關聯方是否存在其他協議或利益安排。

　　根據之前的公告披露，聞名基金注冊資本1000萬元，其中自然人侯長青認繳出資950萬元，自然人范召林認繳出資50萬元，其中范召林為養元飲品現任董事、總經理。

　　在回復中，養元飲品解釋說選擇聞名基金的緣起是公司董事、總經理等三人的直系親屬曾認購過聞名基金管理的私募基金，認可聞名基金的專業能力。早先曾有投資者在網上提問公司選取私募基金管理人是否有公開遴選程序，從這一回復看答案是否定的。

　　養元飲品在公告中還披露了聞名基金最近一年的財務指標，以及投資團隊的部分情況，不過，仍未具體說明聞名基金以往是否有食品飲料及高科技領域的投資經驗，以往有什么成功的投資案例。

　　根據清科研究的統計，聞名資金目前投資案例數共12例，投資的主要行業為IT、生物技術及醫療健康、半導體及電子設備等。該基金擁有養元飲品計劃投資的半導體等行業的投資經驗，不過以往并無食品飲料行業的投資經驗。

　　來源：清科研究數據庫

　　從投資輪次來看，聞名基金主要投資處于創業早期階段的企業，投資初創企業一方面風險大，另一方面取得投資收益的等待期也較長。

　　來源：清科研究數據庫

　　上交所還就養元飲品本次投資選擇與私募基金合作的原因和必要性進行了詢問。根據回復，養元飲品此次設立私募基金是為了提升閑置自有資金的使用效率，目前公司閑置自有資金主要的管理方式為委托理財，投資收益較低。這個原因本來是可以理解的，不過，結合公司近幾年的業績來看，此次擬投資范圍包括高科技領域等與公司主營業務無關的行業，讓人不得不擔心公司未來的發展方向。

　　業績連年下滑 “六個核桃”營銷效果不佳

　　2020年，養元飲品營業收入為44.27億元，同比減少40.65%，實現扣非凈利潤11.02億元，同比減少50.78%。即使忽視疫情的影響，也可以發現公司2017-2019年每年的營收規模都不及2016年；扣非凈利潤也是類似的情況，除了2018年實現小幅增長，公司2019年的扣非凈利潤比2016年的還低。

　　養元飲品的產品單一已經是老生常談的問題，2020年核桃乳收入占比為98.67%。盡管公司近年來圍繞核桃乳進行了產品升級、新品開發、加大營銷，核桃乳的銷量仍然陷入停滯，甚至出現下滑。

　　“六個核桃”曾經是家喻戶曉的爆品，“經常用腦，多喝六個核桃”的廣告鋪天蓋地，這一爆品帶來的回報使得養元飲品僅依靠這一單品就成功上市。然而，隨著市場需求、消費趨勢的改變，“六個核桃”儼然已成過氣網紅。

　　為了與時俱進、提高品牌力，養元飲品2020年冠名湖南衛視《快樂大本營》、《時間的朋友》等節目，然而，核桃乳宣傳的核心還是健腦、提升記憶力，連廣告語都沒有任何變化，現在的消費者對這樣的宣傳是否買單需要打一個大大的問號。

　　在新產品方面，養元推出了核桃發酵乳、核桃咖啡乳、核桃大豆乳和核桃杏仁露等，但都沒有離開核桃的范圍，新品也不怎么成功。

　　養元飲品也一直被質疑重營銷輕研發，公司2020年銷售費用約6億元，其中廣告費和市場推廣費合計約3.6億元，而研發費用僅為0.59億元。

　　國外掀起植物奶熱潮 國內植物蛋白飲料行業還有增長空間嗎？

　　其實不止養元飲品，包括以杏仁露為主業的承德露露等，國內植物蛋白飲料行業這幾年都不太景氣。根據前瞻產業研究院的估計，2019年我國植物蛋白飲料行業市場規模為1188.34億元，同比下降1%，2020年受疫情影響估計市場規模為1117.04億元，同比下降6%左右。

　　與此同時，國外卻掀起了一股植物奶熱潮。今年4月，燕麥奶品牌Oatly向美國證監會遞交招股書，5月20日，Oatly成功登陸納斯達克。上市后，Otaly股價不斷上漲，截至美東時間6月9日，Otaly總市值達155.79億美元。

　　Oatly其實也是一家成立超過二十多年的老企業，自1994年成立后一直不溫不火，直到2014年左右，公司開始重塑品牌，大打健康和環保牌，并以前衛的包裝和設計吸引了年輕一代的審美喜好。同時，Otaly的渠道策略也很成功，通過與精品咖啡館、連鎖咖啡店合作，推出了網紅產品燕麥拿鐵。據招股書顯示，Otaly已覆蓋超過9500個餐飲服務和零售點。

　　這股植物奶熱潮也引起了國內投資者的關注，目前國內也出現了一些主打燕麥奶的初創企業。老牌植物飲料公司也紛紛推出了植物奶產品。養元飲品也推出了“每日養元植物奶”，主要原料為核桃和大豆。不過，據2020年年報數據，植物奶系列收入占營收的比重僅1.33%。在市面上，這個新產品的廣告也很少。

　　其實，植物奶的概念在我國并不是什么新鮮事物，Oatly的成功與其主打健康和環保的營銷策略分不開，其在國外的目標人群主要包括乳糖不耐受者、素食主義者、環保人士和有低脂飲食需求的人群。在我國，目前的植物奶熱主要因為消費者的健康訴求興起的，并且與咖啡店的渠道分不開，消費者大多是一二線城市的年輕白領。

　　對于老牌植物飲料企業來說，僅僅跟風推出新產品是不夠的，還要真正找準目標市場，了解目標人群的喜好，相應制定有效的營銷和渠道策略。

　　養元飲品的業績，公司的長期價值，顯然不是通過設立私募基金，投資高科技領域的創業企業就可以提高的。