繼2020年5月收購金徽酒后，最近豫園股份又將舍得酒業收入囊中。和大豪科技收購紅星二鍋頭一樣，這兩次收購，也使得豫園股份股價出現大漲。

　　從金徽酒5月27日發布公告到7月13日，豫園股份股價上漲54%，市值增加160億。這次從12月31日算起，豫園股份已經連續出現6個漲停，漲幅達到77.23%，市值增加242億。

　　受益于購入的白酒資產，豫園股份估值得到大幅提升。之前豫園股份市盈率（TTM）在10倍以下，在因收購舍得酒業暴漲后則達到了14倍。

　　兩起收購大幅提升估值 豫園股份連拉6漲停

　　在收購金徽酒之前，豫園股份正因為股價低迷忙于回購股份，控股股東也承諾增持。2019年4月以來，公司股價一直處在下行通道，2020年2月以來大部分時間更是處在破凈狀態。

　　2020年2月4日，豫園股份發布了回購方案，稱將以不超過8.3元每股的價格回購不超過2000萬股，不低于1000萬股，回購股份全部用于股權激勵。2月4日豫園股份收盤價為6.5元。截至5月3日，三個月時間內豫園股份總共回購1000萬股，花費7402.53萬元。

　　豫園股份控股股東上海復星高科技（集團）有限公司（以下簡稱“復星高科技”）也在2月6日拋出了增持計劃，宣布未來6個月內增持不低于2000萬元。

　　從2月6日至4月30日，復星高科技以7.3元均價增持706.61萬元。5月份之后，復星高科技繼續增持，截至8月3日承諾期滿，總共增持2004.5萬元，增持均價為9.24元。

　　從股價表現來看，增持并未明顯提升股價。2月份到5月下旬，豫園股份均價為7.38元，相較2月4日的低點有所提升，但仍處在破凈狀態。真正點燃股價的還是5月底對金徽酒的收購。

　　豫園重組后的煩惱：凈利潤增長緩慢 市凈率長期徘徊在1倍左右

　　2018年，豫園股份完成了資產重組，復興地產被注入，公司主業由原先的黃金珠寶單一主業變為了黃金珠寶、物業開發與銷售、餐飲食品、化妝品等多賽道布局，實現了“產業運營+產業投資”的雙輪驅動。

　　復星集團持股比例從26.45%提升至68.49%，復星對豫園股份的定位是“全球一流的家庭快樂消費產業集團”。

　　完成重組后，豫園股份就持續推出股權、期權激勵。2018 年以來，豫園股份共推出兩期合伙人期權激勵計劃、一期員工期權激勵計劃以及兩期限制性股票激勵計劃，合計擬授予股票 759.8 萬股，股票期權 1355 萬份，覆蓋150 人次。

　　其中2018年10月、2019年3月、2019年8月發起的期權激勵計劃，行權價格分別達到7.21元、9.09元、8.62元。

　　但是遺憾的是，盡管有食飲、健康、時尚等諸多概念加身，2018年以來公司歸母凈利潤一直緩慢增長，股價也不溫不火，市場給的估值始終在1倍市凈率左右（2018年及2019年豫園股份每股凈資產分別為7.39元、8.08元）。

　　在此時收購白酒資產，對公司估值提升的影響是巨大的。2020年5月初，豫園股份市凈率和市盈率（TTM）分別為0.94倍和9倍；目前已經達到1.62倍和14倍。

　　按照之前的激勵計劃的要求，2019年到2021年，每股收益要分別達到0.85元/0.85元/0.9元，或者這三年歸母凈利潤復合增長率不低于12%。事實上2019年公司每股收益為0.83元，未完成目標。2018年及2019年兩年歸母凈利潤增速更是只有5%左右。

　　2019年金徽酒歸母凈利潤2.7億元，舍得歸母凈利潤5.08億元，受益于高端化戰略，近幾年舍得酒業歸母凈利潤還在高速增長。

　　很顯然，收購白酒資產，不管是提升估值還是增厚業績，對豫園股份來說，都是一筆好生意。

　　復星對白酒資產“垂涎已久”

　　取得舍得控制權后，豫園股份曾對媒體表示，“酒產業賽道一直以來是豫園家庭消費產業重點布局的賽道”。“此次參與角逐沱牌舍得酒業，將在優質基酒儲備、渠道資源協作、品牌矩陣構建等方面產生較好的協同效應”。

　　復星國際旗下有健康、快樂、富足三大業務板塊。其快樂板塊包括旅游、休閑、時尚、體驗式產品及服務等業務。

　　2018年重組完成后，豫園股份就成為復星快樂板塊的核心，其主營業務囊括了黃金珠寶、餐飲、醫藥、百貨、食品、旅游、房地產等。

　　豫園股份近幾年在餐飲領域并購頻頻，其餐飲業務包括了南翔饅頭店、上海老飯店、德興菜館等中華老字號，綠波廊、春風松月樓兩個上海老字號。2018年16.38億元并購的松鶴樓是主打品牌之一。

　　其食品飲料業務則由旗下的上海老城隍廟食品有限公司負責運營。目前已形成以“ 老城隍廟”為核心的產品矩陣，包括梨膏糖、梨膏露、五香豆、喬老爺等傳統產品，近年來又推出了青梅酒、菌菇醬、我屬雞及牛肉脯等創新食品。

　　2019年豫園股份收購了如意情生物科技股份有限公司55.5%股權，后者是一家主營鮮品食用菌的研發、工廠化培植及銷售的企業。

　　對金徽酒及舍得酒業的收購，是豫園股份及餐飲板塊布局的其中一環。事實上，早在2015年，舍得集團混改時，復興就有參與意向。之前的2014年，順鑫農業增發時，復星也參與過，不過未成功認購。

　　之前媒體曾爆出，在收購金徽酒之前，復星系曾廣泛接觸白酒企業，其收購企業標準主要有兩條，即為57個名優酒品牌之一，或者是在當地有一定的基酒的產能、持續生產的酒企。今年秋糖期間復星系還在接觸酒企，且在宜賓有一組人馬與基酒企業交流。

　　得到復星加持的金徽酒及舍得酒業會迎來一個什么樣的未來呢？（新浪財經 浪頭食飲 /王永）