3月10日，融創(chuàng)服務、時代鄰里、藍光嘉寶服務三家物業(yè)公司同時發(fā)布2020年年度業(yè)績公告。相比于其他2家先后召開線上業(yè)績會的熱鬧，已經(jīng)被控股股東賣掉的“藍光嘉寶服務”略顯落寞。

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　　從業(yè)績層面來看，藍光嘉寶服務2020年實現(xiàn)營業(yè)收入27.3億元，同比增加30.2%；實現(xiàn)凈利潤5.5億元，同比增加23.8%；同期毛利率較上年同期下降0.5個百分點至35.7%，凈利率下降1個百分點至20.1%。對比同行翻倍的業(yè)績，藍光嘉寶服務的增長委實遜色許多。

　　而在藍光嘉寶發(fā)布業(yè)績的同日，公司聯(lián)席總裁、首席財務官及聯(lián)席公司秘書鄒昊辭職。2020年藍光嘉寶有4位高管辭職，2021年伊始財務官辭職。另一邊，公司控股股東謀劃控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易細節(jié)尚在協(xié)商，藍光嘉寶動蕩不安。

　　凈利潤增速腰斬

　　分業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，藍光嘉寶服務物業(yè)管理服務、咨詢服務、社區(qū)增值服務分別同比增長30.9%、20.7%、39%，各業(yè)務增長均衡。各業(yè)務占當期總收入的比例分別為54.6%、22.6%及22.8%。

　　但以2020年30.2%/23.8%的營收/凈利增速對比同行，藍光嘉寶服務的發(fā)展較為緩慢。目前公布業(yè)績的融創(chuàng)服務營收同比增長63%、凈利潤同比增長130%；時代鄰里營收同比增長63%、凈利潤同比增長140%。

　　根據(jù)此前業(yè)績預告，物業(yè)股業(yè)績增速普遍高于60%，至少5家曾預告業(yè)績翻倍。在行業(yè)處在高增長階段，藍光嘉寶服務 “不進則退”。

　　再來橫向看藍光嘉寶服務歷年業(yè)績增速，近2年營收凈利潤增速持續(xù)放緩。2018年營業(yè)收入同比增長58.7%、2019年營收同比增長43.4%、2020年營收同比增長30.74%，增速持續(xù)下滑。

　　2020年藍光嘉寶服務凈利潤同比增張24.15%，較2019年的48.4%增速放緩了24個百分點，更早2018年凈利潤增速為57%，連續(xù)2年業(yè)績增速放緩。這說明，隨著業(yè)績增長基數(shù)越來越大，藍光嘉寶服務面臨的增長壓力也越來越大。

　　但這并不是藍光嘉寶服務的單個問題，營收在20億元以上的腰部物企均面臨增長壓力，而頭部物企的增長壓力相對腰部企業(yè)又更大。在這個考驗面前，藍光嘉寶服務首先交出了“增速變緩”的答卷，那么后續(xù)頹勢是不是也會來的更早？

　　藍光集團占比創(chuàng)新低  僅27%

　　截至2020年，藍光嘉寶服務在管面積1.3億平方米，較去年的0.72億平方米增加了0.58億平方米；合約面積為2.13億平方米，較去年的1.16億平方米增加了0.97億平方米。以此計算，2020年面積儲備率為0.65，2019年為0.63。

　　2020年藍光嘉寶服務進行了多達17家小型并購，用于購買子公司的資金流出達到了3.3億元，同比增長668%。這導致同期新增面積中，第三方新增面積為0.52億平方米，占當期新增面積的比例為90%。

　　2020年來自藍光集團的新增面積僅6百萬平方米，即便如此，這也是藍光集團近三年來結(jié)轉(zhuǎn)面積最高的一次。2017-2019年，來自藍光集團新增的在管面積分別為5.2百萬平方米、2.8百萬頻繁米、2.3百萬平方米，在結(jié)轉(zhuǎn)面積逐漸走低之時，藍光集團在2020年下半年加大了“輸血”力度。考慮到目前藍光發(fā)展謀劃轉(zhuǎn)讓控制權(quán)予碧桂園服務，此舉或許意在加大談判籌碼。

　　不過總體而言，藍光嘉寶服務發(fā)展到現(xiàn)在關(guān)聯(lián)房企的色彩已經(jīng)很弱。來自藍光集團在管面積占公司總在管面積的比例由上年的40.6%下降至27%，2016年這一比例為78%。現(xiàn)在把藍光嘉寶服務當做一家獨立第三方房企看待的話并不過分。

　　毛利率凈利率雙雙下滑

　　2020年受疫情影響，大部分物企享受了社保減免等政策，而物業(yè)管理行業(yè)人力成本占比高達70%~80%，業(yè)內(nèi)人士曾估計該政策對物企的毛利率可能有1個百分點的提升作用。2020年中報及目前年報數(shù)據(jù)也印證了該觀點。

　　藍光嘉寶服務是個例外。2020年公司毛利率較上年同期下降0.5個百分點至35.7%，凈利率下降1個百分點至20.1%。公司表示毛利率的下降主要是由于收購公司的毛利率相對較低所致，若沒有社保減免等政策，毛利率的下降幅度或許更大。

　　橫向來看，藍光嘉寶服務從2017年以來凈利潤始終保持在20%左右，在45家已上市物企中排前十位，盈利水平實屬高位。不過隨著藍光嘉寶服務持續(xù)并購，資產(chǎn)規(guī)模擴大，ROE從2018年的67.12%下降至2020年的22.41%。

　　值得一提的是，年報發(fā)布當日藍光嘉寶服務的首席財務官鄒昊辭任，此前2020年藍光嘉寶有4位高管辭任，藍光嘉寶服務正在經(jīng)歷“變天”。3月15號， 藍光發(fā)展發(fā)布公告稱，已就向碧桂園物業(yè)香港轉(zhuǎn)讓藍光嘉寶服務股份與相關(guān)方簽訂框架協(xié)議。