首只LOF上市機構大玩套利業內人士揭密相關手法

http://whmsebhyy.com 2004年12月21日 05:35 上海證券報網絡版

　　昨天南方積極配置基金成交達27萬手，機構套利行為相當踴躍，不少機構獲得了至少1%的套利收入

　　深圳消息國內首只上市開放式基金(LOF)--南方積極配置基金20日正式在深交所上市交易并同時開放申購贖回業務，九家主交易商也正式開始履行報價義務。昨天南方積極配置基金四個小時的交易成交達到了27萬手，各路機構的套利行為相當踴躍。從機構買賣的具體

價位情況來看，不少機構獲得了至少1%的套利收入。

　　凈值揭示時間將縮短

　　作為我國首只LOF，此次南方積極配置基金的凈值披露與一般的開放式基金不同，一方面，基金管理人每日收市后對基金資產凈值進行估值，經基金托管人復核后，深交所于次日通過行情系統市盈率Ⅰ進行揭示；另一方面，考慮到南方積極配置基金作為上市開放式基金在交易所交易的特性，僅揭示每日收市后的凈值不能滿足交易需求，基金管理人同深交所協商決定增加南方積極配置基金的凈值揭示頻率，基金管理人將實時計算的基金凈值傳給深交所(具體時點為9：25，10：30，11：30，14：00)，深交所通過行情系統市盈率Ⅱ于交易日內每小時揭示一次，實時凈值的揭示僅為投資者的交易提供參考，基金管理人、基金托管人并不對其準確性負責。據透露，今后實時凈值揭示時間還可進一步縮短。

　　具有深交所會員資格的各家券商全部可參與南方積極配置基金場內交易。欲購買南方積極配置基金的投資者，從本月20日起，可通過深交所進行買賣，也可通過場外按基金凈值進行申購。

　　南方積極配置基金上市首日的開盤參考價為上周五(12月17日)的基金份額凈值，并以此為基準設置漲跌幅限制，幅度為10%，自上市次日起，漲跌幅限制仍為10%。

　　據悉，本次南方積極配置基金上市交易的份額為1170322349份，未上市交易的份額托管在場外，投資者可將其轉托管至深交所場內上市流通。

　　機構嘗試套利奶酪

　　在昨天南方積極配置基金四個小時的交易過程中，各路機構初試套利效應。而從機構買賣的具體價位情況來看，不少機構獲得了至少1%的套利收入。

　　南方積極配置基金昨天共成交了27萬手，如此大的成交量超過了預料。在上市儀式上，南方基金管理有限公司總經理高良玉預期的成交量在15萬手左右。截至收盤時，南方積極配置基金的買入成交比例為48.08%。

　　在股市大盤再次上演黑色星期一的情況下，南方積極配置基金的買盤顯得相當的活躍。盤口顯示，在買入的成交記錄中，共有28次的單筆成交超過了1000手，尾盤一筆甚至達到了9900手。四個小時的交易時間內，南方積極配置基金共成交了544筆，平均每分鐘成交2.27筆。由于成交相當的活躍，輪值的主交易商昨天可謂是無所事事。

　　南方積極配置基金的買盤之所以如此活躍，與機構投資者的踴躍操作有關。包括中國人壽保險股份公司在內的多家機構投資者，是28次單筆超過1000手成交的主要制造者。值得注意的是，這些機構投資者中相當部分先前已經申購了數量不等的南方積極配置基金。據分析，昨天在二級市場的大舉買入，形成了這些機構投資者的套利良機。

　　在9時42分之前，南方積極配置基金的成交均價低于0.970元。相較南方積極配置基金開盤時公布的0.9876元凈值，其間出現了超過1.78%的套利空間。雖然均價此后隨著買盤的增加而有所抬高，但大部分時間基本還是在0.970元附近波動，只是因為尾盤連續出現了幾次的大筆買單，使得收盤價迅速爬高到了0.980元。盡管如此，這一價格仍就低于南方基金管理公司收盤后公布的南方積極配置基金0.9851元的凈值。

　　揭密LOF套利手法

　　作為基金業最大的機構投資者之一，一家大型保險公司投資管理部門的內部人士告訴記者，對于身形龐大的保險資金而言，LOF的誕生首先是為其提供了新的交易渠道，提高了其投資基金的效率；其次，LOF的交易還為保險資金提供了盤中交易的機會。也就是說，保險資金可以根據自己對市場趨勢的理性判斷，在交易所的連續交易中及時進行買賣操作，爭取獲得更多的差價收益。

　　盡管保險資金等機構投資者對套利操作不愿多作評論，但通過套利機制來減少甚至消除折價現象，卻毫無疑問是LOF最大魅力之一。南方積極配置基金昨天的交易價格走勢，已使這一魅力成為現實。由于機構投資者可享受到較低的申購、贖回費率，無套利折溢區間比個人投資者要小很多。當折價超過0.7%或溢價超過0.8%時，機構投資者就能夠進行套利了。而如果能獲得更優惠的費率，無套利的折溢區間將更小，價格差也更容易觸發套利。有專業人士表示，機構投資者在二級市場大舉買入南方積極配置基金，更可能就是為了發掘一條獲取套利收入的最佳現實途徑。

　　國泰君安分析師陸曉棟認為，如果在一級市場的開放式基金帳戶和深圳證券交易所的證券帳戶同時持有一定數量的南方積極配置基金份額頭寸，就可以通過節省基金交收和轉托管的時間而實現更大幅度的套利。具體的說，當凈值高于價格的套利機會出現的時候，可以在證券帳戶買入基金，同時在開放式基金帳戶贖回同樣份額數的基金。如此一來，等于以二級市場更低的價格重置了基金份額。反之，當凈值低于價格的套利機會出現的時候，在開放式基金帳戶申購基金，同時在證券帳戶賣出基金份額，相當于高價賣出了基金。

　　上海證券報記者高山

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