價值雜志：推薦閱讀投資理財經(jīng)典55本(上篇)(3)

　　《國際九大投資基金經(jīng)理訪談錄》

　　這是里奧·高夫推薦的三本書，我覺得沒什么大意思。《專業(yè)投機原理》(維克多·斯波朗迪)是本暢銷書，大陸由宇航出版社出版，書名起得很吸引人，但放在索羅斯的《金融煉金術(shù)》的副標(biāo)題上才合適。因為《專業(yè)投機原理》是本大雜燴，拿出許多東西來唬弄人，類似的投資理財書極多，只不過該作者更會包裝而已。《股市大亨》/《新股市大亨》(約翰 ·崔恩)也是暢銷書，收集了許多投資大師的故事。不過，我還是建議大家讀這些投資大師的原作，原因是故事并不能反映投資智慧和理念。《金融怪杰》(杰克·史瓦杰)描述的是交易員的故事，這類書有不少，隨便翻翻而已。

　　里奧·高夫在選擇《股市大亨》時，曾談到它曾對海外有過較大的影響，但在中國大陸卻沒有。在九十年代初期，倒是在《上海證券報》的專題版上連載過《國際九大投資基金經(jīng)理訪談錄》(史振邦編譯)，當(dāng)時這類書籍在大陸根本沒有，所以引起不小的轟動，后來由我們將它編成書籍，很是暢銷。到了九十年代后期，我們又將《上海證券報》上的“實戰(zhàn)經(jīng)典”專版上的文章匯成《國際投資基金經(jīng)理談股論道》(中國財政經(jīng)濟出版社)，但影響力已經(jīng)明顯不如前書。

　　《就業(yè)、利息和貨幣通論》

　　《一次讀完25本投資經(jīng)典》的第十本書是《論凱恩斯》(羅伯特·史卡斯基著)。里奧·高夫認(rèn)為凱恩斯是投資大師，非常正確。經(jīng)濟學(xué)家一般在投資方面是屢戰(zhàn)屢敗，像大經(jīng)濟學(xué)家費雪在1929年大崩潰前夕仍樂觀過頭，已成為經(jīng)典案例。而1998年由諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者直接操盤的長期資本管理公司的覆滅，使人們對經(jīng)濟學(xué)家的實踐能力的懷疑更是雪上加霜。但凱恩斯是個例外。這倒不是說凱恩斯曾從事期貨、股票、外匯等多種投資，而且成績似乎不錯(這是大多數(shù)人的看法，但有人也認(rèn)為凱恩斯最終的投資結(jié)果并不成功)，而是因為凱恩斯在他的著作中時時顯露了對投資市場復(fù)雜性的深刻理解，如“選美女理論”、“搶座位”，已深入到行為金融學(xué)和心理學(xué)層面。坊間有凱恩斯文集，其中一本就是《投資的藝術(shù)》(江蘇人民出版社)，不過真正的精華還是那本經(jīng)典著作《就業(yè)、利息和貨幣通論》。

　　《股票作手回憶錄》

　　接下來的《股票作手回憶錄》(愛德溫·李費佛)盡管作于上世紀(jì)二十年代，卻經(jīng)久不衰，它確實像一部經(jīng)典的西部片般魅力長存。后來很多書有意無意地模仿《股市作手回憶錄》，偏偏就是缺了那種感覺和深入人心的激烈。這本書描寫的是美國早年的市場環(huán)境，充滿了欺詐和操縱，但許多教訓(xùn)和經(jīng)驗值得后人借鑒。按高夫的說法，最讓人感慨的是書中的原型交易員大敗于1929年的股市崩盤，一蹶不振，在1940年飲彈自盡，真是自古“紅顏”多薄命啊(在許多方面，出色的交易員與紅顏不乏相似之處)。在中國大陸，《股票作手回憶錄》從來沒有暢銷過，卻是一本常銷書。

　　《證券分析》

　　《聰明的投資者》

　　《價值再發(fā)現(xiàn)：走近投資大師本杰明·格雷厄姆》

　　本杰明·格雷厄姆的《智慧型股票投資人》更多地被譯成《聰明的投資者》，它是巴菲特向崇拜者推薦的必讀書。格雷厄姆的《證券分析》是基本面分析派的開山力作，當(dāng)然經(jīng)典，不過我卻幾番猶豫是否要列入55本書目中去，因為我自己也沒讀完！在我籌劃期間，就定下一個標(biāo)準(zhǔn)，那就是無趣的或硬啃的書都不列入進去，如威廉·夏普的《投資組合理論與資本市場》也許很重要，可是我只是選了一部分閱讀而已。我雖然讀過許多大部頭的金融投資教科書，卻總覺得不少論述華而不實。

　　《證券分析》太晦澀，《聰明的投資者》好讀點，但我還建議大家讀一本叫《價值再發(fā)現(xiàn)：走近投資大師本杰明·格雷厄姆》(機械工業(yè)出版社)，這本書精選了格雷厄姆的一些文章、演講及訪談，如在1932年《福布斯》雜志上發(fā)表的《美國企業(yè)是否值得活下去？》，當(dāng)時紐交所掛牌的公司中，超過30％的公司股票的價值低于其解散并清算出售的價值，格雷厄姆向大家發(fā)出信號，現(xiàn)在該是安全地回到股票中去的時候了。還有一篇是1955年3月格雷厄姆在美國參議會銀行貨幣委員會上的證詞，主要是討論影響股票買賣的因素是哪些，它的轟動性當(dāng)然不能和老摩根在去世前不久的國會證詞相比，但非常有趣，值得一讀。《價值再發(fā)現(xiàn)》還發(fā)表了格雷厄姆在紐約金融學(xué)院的演講稿，共有十講，也是清晰了解這位證券分析之父思路的好辦法。

　　格雷厄姆的著作在大陸翻譯得較全，如《儲備與穩(wěn)定》和《上市公司財務(wù)報表解讀》都有中譯本。

　　《怎樣選擇成長股》

　　《非常潛力股》(費利普·費舍)，海南出版社的譯名是《怎樣選擇成長股》。眾所周知，巴菲特將自己成功的理論基礎(chǔ)歸于兩個人，一個是恩師格雷厄姆，另一個就是費舍。通俗地說，格雷厄姆教巴菲特如何拾起還能吸上幾口的煙蒂，而費舍教他如何發(fā)現(xiàn)味道極佳的好煙。價廉物美的股票固然好，可不易找，尤其是在大牛市中，而費舍認(rèn)為，價貴物美的股票也可以買，因為隨著企業(yè)的成長，價貴會變得相對便宜。格雷厄姆與巴菲特面臨的市場環(huán)境迥然不同，一個是二次大戰(zhàn)前且遭遇大蕭條的熊多牛少的市場(格雷厄姆在1929年的大崩盤后喪失了35％的價值)，另一個是戰(zhàn)后美國走向全球經(jīng)濟獨霸的階段，投資策略和方法當(dāng)然會改變。關(guān)于費舍的成長股理論，我曾在幾年前的《財經(jīng)》雜志上長文介紹過，以新聞報道為價值取向的主編胡舒立對我不厭其煩的一期又一期的文章失去了耐心，終于一次在我的文章最后加上“本文完”的字樣，強行停止長篇大論，有趣得緊啊。

　　從閱讀效果看，熊市里讀格雷厄姆、牛市里讀費舍比較合適。

　　《江恩：華爾街四十五年》、《股市趨勢技術(shù)分析》

　　高夫下面推薦的兩本書是有關(guān)技術(shù)分析的——《江恩：華爾街四十五年》(江恩)和《股市趨勢技術(shù)分析》(羅伯特·愛德華和約翰·邁吉)。對這兩本書，高夫與其說是將信將疑，還不如說是基本否定，勉強推薦只是因為它們對不少投資者有影響力。好笑的是，高夫竟把《股市趨勢技術(shù)分析》比作希特勒的《我的奮斗》，原因是它們都有歷史價值！

　　絕大多數(shù)投資大師對技術(shù)分析派不屑一顧，乃至于認(rèn)為他們在行江湖騙術(shù)，我過去也如是想。在十多年的中國股市中，股價波動主要是由政策、人為操縱和偶然的公司盈利因素決定，技術(shù)分析如何有用武之地？我曾有一個觀點，讀懂技術(shù)圖形只對想和莊家一賭的人有用，這與如何辨識地下錢莊的地址一樣。莊家在每天股價的行走上做足功夫，劃出技術(shù)分析經(jīng)典圖型，讓參與者一起入局賭一把。

　　至少從中國股市的經(jīng)驗看，技術(shù)分析派中出的騙子最多，像寫《短線是銀》的唐能通之流數(shù)不勝數(shù)，對散戶的傷害也最深，但接受所謂技術(shù)分析的土壤很肥沃，因為不勞而獲賺快錢是人的欲望。

　　我現(xiàn)在仍沒有改變上述看法，但試圖對技術(shù)分析做點研究，因為它是金融心理學(xué)很重要的組成部分，不了解它，做不好投資。技術(shù)分析的重點是研究趨勢，雖然它未必能清晰地指出趨勢。但絕不能和趨勢作對，是一條重要的控制風(fēng)險原則，很多人知道卻經(jīng)常做不到這點，如果利用技術(shù)分析的“教條”督促一下自己，未必是件不妙的事情。又如，技術(shù)圖型有種“自我實現(xiàn)”效應(yīng)，很多人拋售股票的原因僅僅是別人在拋，反之亦然。

　　《江恩：華爾街四十五年》中最好的章節(jié)可能是“歷史上的大炒家”，江恩舉了不少大炒家的故事，其中一個就是上述股票作手利文摩爾。江恩稱利文摩爾是個有信用的人，他雖然屢屢破產(chǎn)，但只要恢復(fù)元氣，一定還債(包括欠江恩的錢)。高夫曾提到利文摩爾在1929年便徹底失敗，而江恩說他在1934年再次破產(chǎn)后又賺了錢，當(dāng)然最后確實在破產(chǎn)狀態(tài)下自殺。《金融心理學(xué)》的作者拉斯·特維德還提到過利文摩爾是如何逃過1929年大崩盤的，當(dāng)時他雇傭40名“統(tǒng)計員”作為助手，在沒有計算機的情況下，對下跌和上漲的股票家數(shù)進行計算。在他們廣泛選取的1002只股票中，有614只同一時期下跌，只有338只上漲，所以盡管工業(yè)指數(shù)成份股漲勢喜人，利文摩爾感到大勢不妙，趕緊走人。

　　江恩對這位大炒家的總結(jié)是：“利文摩爾的弱點之一是他除了學(xué)習(xí)如何賺錢之外，什么都不學(xué)。他從不學(xué)習(xí)保存資金的方法。他貪心，有權(quán)力欲，所以當(dāng)他賺了一大筆錢以后，就不再穩(wěn)妥地進行交易。他試圖讓市場跟著他的意愿走，而不是等待市場自然地轉(zhuǎn)勢”。這也是所有最終失敗的大炒家的通病，當(dāng)他們賺到大錢后，就忘卻了遇事小心謹(jǐn)慎的成功之道，變得過度交易，沒考慮意外的出現(xiàn)，忘乎所以，最后市場經(jīng)常只有他一個買家，其他都是賣家。

　　江恩的下面一段話已超出了技術(shù)分析的范疇：“任何投資者都應(yīng)在交易的時候記住，他可能是錯的。那么他怎樣才能糾正錯誤呢？答案是設(shè)置止蝕單，這樣可以減少損失。除非一個人知道他要冒多大的風(fēng)險，以及在一筆交易中他的資金要冒多大的風(fēng)險，否則他就不應(yīng)該開始投機。因為如果不知道這些基本的規(guī)則，那么他遲早會因為意外的出現(xiàn)而爆倉”。

　　要掌握技術(shù)分析勢必要了解心理學(xué)，《股市趨勢技術(shù)分析》的作者之一約翰·瑪吉還有一本《戰(zhàn)勝華爾街》的書也由機械工業(yè)出版社譯出。坊間有無數(shù)的“戰(zhàn)勝華爾街”，這本敘述的是“成功投資的心理學(xué)與哲學(xué)”，有點意思。比如書中講了很多有關(guān)地圖的故事，不失為一種理解技術(shù)圖形的哲學(xué)涵義的方法。

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