作者：呂倩

　　[ 美證監會已暫時停止處理涉及VIE架構的中概股“殼公司”的上市申請，直到這些公司給出更加明確的信息披露。 ]

　　以互聯網科技公司為代表的中概股，注定要在風雨中前行。

　　8月17日，美國證券交易委員會（SEC）主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）在社交媒體發布視頻信息，對此前發布的中概股VIE架構上市指引進行解釋，并明確表示暫停這類公司登陸美股市場。

　　在7月30日晚，美國證監會正式發布公告，宣布暫停受理中國企業赴美IPO注冊申請，直到美方出臺新的指導政策，以向投資者告知風險。

　　美國監管風暴，讓中國企業短期內赴美上市按下暫停鍵。

　　在騰訊音樂（TME.US）公布最新一季財報之際，資本大鱷索羅斯搶先將手中的騰訊音樂股票清倉。

　　近期，中概股群體持續受到多重因素沖擊。不過，目前多家大型外資機構披露的二季度持倉情況顯示，暫時并未出現大面積清倉中概股的情況，個別賽道與公司反而被加倉。

　　華興證券（香港）首席經濟學家龐溟對第一財經記者表示，外部環境的不確定性有可能導致在美上市中概股更為關注監管與合規風險、市場情緒波動與估值壓力。

　　目前，對于中概股的走向，市場更多持觀望態度，靜待各方最終政策落地的細節披露。

　　外資機構披露二季度持倉

　　17日，騰訊音樂公布截至6月30日的2021財年第二季度未經審計財報。報告顯示，騰訊音樂第二季度總營收為80.1億元，較上年同期的69.3億元增長10.8億元，同比增幅為15.5%；歸屬于公司股東的凈利潤為8.27億元，與上年同期的9.39億元相比下降12%。

　　稍早前的8月14日，索羅斯旗下基金Soros Fund Management向美國證券交易委員會遞交了二季度13F持倉報告。報告顯示，該基金二季度大幅建倉醫用手術服制造商FIGS、信息分析和解決方案提供商IHS Markit和電動大巴制造商Proterra Inc．，分別成為了第六、第八和第十大重倉股。同時被增持的還有標普500指數ETF看跌期權19.75萬張、亞馬遜25610股。與增持股形成對比的便是被索羅斯旗下基金出售甚至直接清倉的中概股。

　　報告顯示，索羅斯基金管理公司已出售價值約1.943億美元ViacomCBS股票、7700萬美元百度股票和4640萬美元唯品會股票，清倉了騰訊音樂。

　　對于索羅斯旗下基金對騰訊音樂的減持，老虎證券投研團隊對第一財經記者表示，雖然索羅斯基金在二季度清倉了騰訊音樂，但實際上，索羅斯基金持有的數量并不多，僅165萬股左右。該基金買入騰訊音樂的時間是今年一季度，按照騰訊音樂3月底的股價計算，索羅斯基金持有的市值也僅3381萬美元左右，占該基金規模的比例較低。因此，索羅斯基金買入或賣出行為對騰訊音樂影響不大。

　　老虎證券投研團隊猜測，索羅斯基金清倉騰訊音樂的原因可能與中概股監管趨嚴有關，主要是美國去年底出臺的《外國公司問責法案》最終修正案已在3月底獲得通過，該修正案提出對外國公司加強審計要求，以及上市公司需披露與該國政府的關系。

　　今年7月24日，國家市場監督管理總局依法對騰訊控股有限公司收購中國音樂集團股權違法實施經營者集中行為作出行政處罰決定，責令騰訊及其關聯公司解除獨家版權、停止高額預付金等版權費用支付方式等，恢復市場競爭狀態。

　　騰訊音樂首席執行官梁柱表示，完全接受監管部門的政策，版權規定不太可能對在線訂閱產生重大影響，相信監管機構致力于促進音樂產業的健康發展。

　　高盛中概股總體持倉情況顯示，其中概股持倉從一季度末的4.4%增至4.7%，前五大持倉均有不同程度的增持：阿里巴巴、蔚來、拼多多、百勝中國與百度分別獲得23%、8%、21%、6%和85%的增持，各自的中報持倉市值分別為約69億、11億、6.5億、5.5億和5.2億美元。

　　高盛減倉幅度較大的是諾亞財富、信也科技、世紀互聯、燃石醫學和秦淮數據，受監管政策影響較大的房產經紀和教育培訓個股中，貝殼、新東方和好未來減倉幅度分別為16%、28%和17%。

　　另外，8月17日，高瓴資本旗下專注于海外二級市場投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了今年第二季度美股13F持倉數據，該季度高瓴二級市場團隊減持拼多多ADR 332萬股，減持Uber、Zoom以及京東ADR 47.9萬股；增持唯品會、名創優品、怪獸充電、愛彼迎、Boss直聘等。

　　全球最大對沖基金橋水今年年中持倉情況顯示，其持倉中概股約占8%，較一季度的10%略有下降，其中阿里巴巴、京東、蔚來和百度等中概股未發生大變動，并對拼多多增倉約1%，現持有110萬股，年中的持有市值約1.5億美元。同時，橋水對理想汽車增倉241%，持有約73萬股；對嗶哩嗶哩增倉22%，持有32萬股。

　　靜待政策落地

　　2021年年初至今，中國互聯網創業公司在經歷上半年的密集赴美上市潮后，踩下了急剎車——天鵝到家、小紅書、Keep等多家公司相繼宣布暫停赴美上市進程。

　　多位投資行業人士對第一財經記者表示，目前海內外最新的監管政策與上市流程仍不明朗，創業公司應先等待明確政策落地。

　　7月6日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，提出加強跨境監管合作，完善數據安全、跨境數據流動、涉密信息管理等相關法律法規。加強中概股監管，建立健全資本市場法律域外適用制度等。

　　7月10日，網信辦發布《網絡安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）擬規定，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查。同時，《征求意見稿》內容圍繞“數據的國外安全”場景，擴大網絡安全審查的職能機關，將證監會也納入其中，并且規定運營者申報網絡安全審查時需提交“擬提交的IPO材料”。

　　國內一家金融機構董事總經理對第一財經記者表示，目前國家的征求意見稿的表述是 “審查”，但并未表示“不批”或“不許”，監管機構應該也不會一刀切。創業公司上市不確定性加大，尤其是對于具體審查的標準目前還不清晰的情況下。所以估計擬上市的公司更可能選擇確定性更大的方案。

　　在美國方面，除了《外國公司問責法案》，此前美國證監會最新指引強調許多科技、互聯網板塊的中國公司在開曼群島等地注冊上市實體，通過協議控制境內業務經營主體（即VIE架構）實現在美國上市，美國證監會要求這些離岸發行人在新股注冊聲明被確認有效前對于這種安排造成的風險作出清晰披露。

　　在詹斯勒發布的視頻信中，確認已指示美證監會職員暫時停止處理涉及VIE架構的中概股“殼公司”的上市申請，直到這些公司給出更加明確的信息披露，包括中國公司與海外實體的關系，以及政策法規可能對公司運營帶來的風險等。

　　龐溟對第一財經記者表示，投資人高估了美國證監會主席這一視頻對市場邊際增量的影響，但在過去一段時間又低估了中美雙方政策的不確定性影響。中概股涉及VIE架構、互聯網新經濟企業、民營企業等多方面因素，是受到中美雙方政策影響最大的群體；另外有些板塊的公司則面臨成本抬升、盈利增速減緩，加上監管組合拳短期內不會結束，未來幾個月預計仍陸續有各方面的監管政策出臺。

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責任編輯：陳嘉輝