短期反彈并沒有改變A股半導體板塊的階段性調整趨勢新華社圖

　　8月16日，A股市場風格切換進行時，消費藍籌股漲勢不俗，前期熱門賽道板塊繼續調整，鋰電產業鏈全線熄火。

　　盤面上，半導體板塊在調整數日后相對抗跌，個股走勢有所反彈，但在沖高后依然回落。

　　但短期反彈并沒有改變半導體板塊的階段性調整趨勢。8月以來，半導體板塊漲幅中位數是-9.46%，其中23只半導體個股跌幅超10%，5只股跌幅超20%。

　　要看到的是，本輪A股半導體板塊上漲主要是由行業強周期催生的下游需求推動。個股業績高增的預期令資金無視估值“抱團”買入龍頭股。

　　但在全球芯片荒仍未出現緩解勢頭之下，大摩率先喊出了芯片行業步入周期后階段的觀點。該觀點更是導致美國費城半導體指數連跌六日。

　　芯片荒是否出現了拐點？又會否對半導體板塊回調形成影響？“資金從高估值的半導體板塊流出，流入相對低估值的二線藍籌、消費白馬等，其本質上是對板塊個股三季度業績的驗證期。半導體芯片應用的下游細分領域應被區分看待?！币晃籘MT行業分析師對記者說。

　　半導體短期反彈不改回調趨勢

　　8月16日，半導體板塊一度沖高，無奈后繼乏力，不少龍頭股在臨近尾盤時抹去了盤中大部分漲幅。模擬IC設計龍頭思瑞浦、圣邦股份，測試設備商長川科技等多只股的全天振幅超11%。

　　半導體股短期反彈是調整中繼還是蓄力下一波上漲？一位資深市場人士對第一財經記者說，“半導體板塊在上周就有不少調整，因此本周大概率會比鋰電池產業鏈更抗跌?，F在市場處于風格平衡的震蕩期，成長型科技股或將迎來集體性回調，回調后的分化，取決于個股三季度業績，甚至全年業績的展望?！?/p>

　　5月以來，半導體板塊普漲，尤其是漲價的周期品種在普漲中漲幅更高。市場對個股業績高增的預期是推動估值快速拔高的主要因素。當前，A股正值中報披露期，伴隨著半導體板塊的調整，板塊個股若業績表現不及預期將迎面臨“雙殺”。

　　“我們認為，資金對半導體在內的科技股已經進入對三季度業績的博弈階段。下游應用領域的需求量決定了半導體細分領域的產品漲價和需求。”前述TMT分析師說，“已披露中報的個股業績已成為過去式，無法對股價形成支撐?！?/p>

　　8月16日盤后，IDM龍頭士蘭微披露了半年報，公司的業績兌現了半導體行業的超高景氣度。報告期內，士蘭微實現營業收入33.08億元，同比增長94.05%；歸母凈利潤4.31億元，同比增長1306.52%。扣非后歸母凈利潤4.02億元，同比增長17998.07%。

　　分業務板塊來看，士蘭微的集成電路、IPM模塊、分立器件等業務的營業收入銷售都實現大幅增長。其中，MEMS傳感器產品營業收入突破1.4億元，較上年同期增加290%；IPM模塊、IGBT產品（包括器件和PIM模塊）的營業收入分別較上年同期增長150%、110%。

　　今年以來，士蘭微股價大漲超150%，并于7月27日盤中刷新歷史高點（74.78元）。8月以來，該公司股價累計回落近9%。

　　細分領域、環節的景氣度

　　決定再“吸金”程度

　　伴隨著本輪半導體高景氣度持續演繹，大摩的一份名為《存儲芯片——凜冬將至》（Memory–Winter Is Coming）的報告卻喊出了“周期正在步入后階段”、“賣出信號正在累積”等不同聲音。

　　目前大摩已將半導體行業的周期指標從“中期”轉向“后期”，這是自2019年來首次調整。這種變化往往意味著充滿挑戰的遠期回報。

　　摩根士丹利分析師Joseph Moore在報告中指出，內存類芯片供過于求的階段，存儲設備制造商明年將面臨艱難的定價環境。這主要是由于初步跡象顯示，盡管DRAM的第三季度價格持續上漲，但第四季度的定價環境將更具挑戰性，價格趨勢將在2022年徹底逆轉。

　　截至目前，A股市場雖然沒有如大摩這般高喊賣出半導體的機構，但資金自8月以來的高低切換動作顯得非常誠實。若拉長時間來看，2019年以來，科技股經歷了逾一年的調整期，對于普通投資者而言，投資半導體獲得的遠期回報顯然更磨耐心。

　　而從過往年份來看，半導體企業三季度的業績表現往往更具挑戰，是決定全年業績的關鍵季度。板塊回調后，細分環節高漲的景氣度決定了再次“吸金”程度。

　　“整個半導體下游強需求是毋庸置疑的。我們在拜訪客戶的過程中，也確實注意到存在個別企業囤貨的現象。比較少，但值得重視?！币晃粐鴥劝雽w企業負責人對記者說，“過去幾年，國內集成電路行業存在一定的產能過剩和投資效率低下的現象。低效的產能會在高景氣度周期中被放大，而不能形成穩定現金流的產能會反噬企業的財務狀況”。

　　上述半導體企業人士進一步表示，“新能源汽車、5G、工業等對半導體產品下游需求明確的細分領域值得長期關注。我們注意到，車規級芯片仍處于供不應求的狀態，尤其是新能源車對相關功率半導體的需求量，比傳統汽車呈幾何級增長。”

　　從產業鏈環節來看，耀之資產投研部在接受第一財經記者采訪時表達了不同看法。“我們看好國產半導體設備、材料上漲的持續性和國產替代趨勢。首先，國內半導體行業的資本開支高于全球；其次，這兩大環節在國家政策支持下，技術層面不斷突破。因而國內半導體設備和材料公司的規模增速也快于全球平均水平。今年是采購國產設備的大年，預計占比會加速上行。綜合制造板塊的加速擴張，疊加國產化率提高，我們判斷半導體設備材料板塊仍有上修空間?！?/p>

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：陳嘉輝