整理/本刊記者 羅瑜

　　中金公司

　　調控繼續，關注成長性股票

　　預計下半年國家會持續出臺政策打擊違規交易、杜絕違規資金，股指期貨的推出也會為股市增加不確定性，股市盲目上漲的趨勢可能會受到一定程度的抑制。

　　另一方面，隨著內地、香港的股市市場聯動性不斷提高是未來大勢所趨，美國經濟增長在下半年有望回升、QDII政策以及在香港上市的中資股回歸A股在下半年都會對港股產生正面影響，隨著A/H股價差的縮小和國內監管加強，國內股市資金的追逐熱點有可能轉向表現相對穩定的保險公司和大盤藍籌股。

　　A股盈利增長將從40%-60%逐步回落至20%左右的水平。2007年和2008年盈利增速預計分別為 37%和23%(如果剔除所得稅稅率下調帶來的額外增長，2008年盈利增長僅為19%)，與2006年41%的盈利增速相比，呈逐步回落的狀態，其中今年上半年和下半年盈利同比增速分別為57%和20%，可見下半年盈利增長的趨勢將會是見頂回落。

　　此外，下半年業績增長仍有超預期的可能性。與年初相比，對2007年的盈利預測還在不斷上調，年初時對2007年盈利增長預期為24%，目前預期已經達到 37%。美國經濟下半年有望明顯復蘇，有可能進一步推升大宗商品的全球需求增長；加上資產重組、管理層釋放業績等因素仍然是推動A股上市公司，特別是大盤藍籌股以外的上市公司業績上升的重要因素。因此，下半年盈利增長仍有超市場預期的可能，有望維持在20%-25%的水平。

　　重點關注成長性

　　消費、金融(含地產)板塊穩定增長可以期待，金融、地產板塊盈利高增長前景最為明確，較高的國民高儲蓄率、溫和上升的通脹水平、金融產品的不斷增加，以及持續的經濟高速增長將長期支持保險、證券、地產、銀行的業績高速增長。

　　相對來說，保險公司增長趨勢最為明確，各類期限的固定收益產品收益率都呈上升趨勢。同時，如果政府在下半年開始減免儲蓄利息稅并加大債券發行規模，央行加息的節奏就會進一步放緩，這將有利于消除市場對加息造成銀行和房地產負面影響的擔憂。

　　大宗商品股票有交易型機會。由于國內需求強勁，大多數大宗商品價格已經回升到了近期歷史高位，除了鋼鐵板塊市盈率只有10 倍出頭，有色金屬、煤炭、化工類股票 2007 年的平均市盈率已經超過20 倍�？紤]到美國經濟下半年有望復蘇，需求的增長仍有可能延長價格景氣周期，但由于三季度是發達工業國家傳統的生產淡季(7、8月是度假高峰期)，因此，如果產品價格和股價在第三季度有所回落，投資者可以適時“逢低吸納”。

　　關注高市凈率、小資產、低盈利公司的

　　資產重組機會

　　資產重組過程中非市場化定價現象不可能在短期內發生改變，因此，來自資產重組題材的投資機會仍將是未來推動股市上漲的一個重要因素。根據上面的分析，有可能發生資產重組的行業和個股機會，應符合下面三個條件：1. 市凈率水平較高。2. 已上市資產規模相對于非上市資產規模較小。3. 已上市資產ROE 低于非上市資產 ROE。

　　建議重點關注高市凈率行業：金融、房地產、食品飲料、零售、建材、化工、有色金屬、醫藥等，以及“上市公司現有資產規模小、待收購資產規模大”的個股。特別是工業類上市公司中，食品飲料、木材家具、機械裝備等行業，無論從高市凈率、較小相對資產規模、較低相對盈利能力等條件來看，發生資產重組的可能性更大，投資者受益程度更高。