關注五大變數，超配藍籌股

　　變數一，三季度宏觀調控預期提升。由于經濟增長有偏快轉向過熱的風險，貿易順差持續擴大以及國際對于人民幣升值的壓力趨強，我們預期可能仍會有旨在促進經濟增長結構轉型的政策出臺，雖然利好中國長期經濟發展，但是短期內會對企業利潤造成沖擊。對于經濟增長和宏觀調控，要進行結構性分析，規避結構性風險，發掘結構性機遇。

　　變數二，在中期業績明朗化之前，對市場估值的分歧大。合理估值水平是相對的，應該反映全社會的資金成本，應該反映資本市場中的資金成本，應該反映出成長性預期。

　　變數三，香港回歸十周年，港股行情導致結構性分化加劇，題材股受到壓制，藍籌股有安全邊際。為了疏導過剩的流動性以及香港回歸 10年慶典，QDII 擴容提速、海外投資是意料之中的事情。QDII 開放初期，內地機構投資者會偏好香港股市。因此，香港市場和內地聯系最緊密，引發港股行情進而對A股產生影響。

　　變數四，擴容提速。下半年，醞釀已久的紅籌股回歸有望提速，中國建設銀行回歸 A股進程已開始，傳聞中移動也將在7月份開始回歸，這意味著紅籌股回歸的大幕已經拉開。最近發行新股的速度明顯較慢，若7、8月紅籌股回歸加速、大盤股集中發行，市場擴容速度加快，將對市場造成一定壓力。

　　變數五，“大小非”解禁，動力提升，震蕩區間在3600-4400點。三季度及四季度初，大小非解禁再度進入高潮，8月份當月解禁市值超過 1100億元，而 10月份解禁市值超過 1500億元。三季度快牛變慢，市場更多的呈現震蕩格局，大小非拋售股票獲利變現的可能性增大。

　　四季度：樂觀！

　　和諧社會，和諧牛市

　　“十七大”前后，行情有望向上揚，再創新高。首先市場對于2008年中國經濟增長的預期會更加樂觀。一方面，是因為政府換屆年效應；另一方面，是因為奧運會舉辦年效應。其次，業績增長明朗化。

　　投資機會：相對合理估值藍籌、景氣行業、奧運

　　下半年，大盤將繼續在分歧和疑惑中震蕩前行。長期來看，關鍵問題依然是尋找估值相對合理的優秀企業！在持股結構上，一方面，堅決拋棄公司經營面沒有實質性改變的題材股、垃圾股，另一方面，逢低買入并持有績優股、藍籌股，從過度炒作資產注入轉向價值投資、經濟趨勢投資。

　　宏源證券

　　“業績增長+資產重估”下的主題投資

　　國民經濟的持續快速增長將為上市公司盈利水平的提升提供良好的發展空間，實質性資產重組、優質資產注入、大批藍籌公司上市將分別從存量和增量兩個方面改善上市公司質量，提高盈利能力，業績增長成為推動A 股持續走牛的一個重要引擎。另一方面，人民幣升值也是一個不可逆轉的長期性因素，因而對股票資產的重估也將持續發揮作用，成為又一個推動A 股持續走牛的重要引擎。

　　由于“業績增長＋資產重估”雙引擎的驅動，可以預期，A 股2007年下半年，“業績增長＋資產重估”雙引擎的動力依然強勁。

　　三季度：進入調整期的資產配置

　　調整期間，前期漲幅較大的參股券商股板塊、交叉持股板塊、預期資產重組板塊(如 ST 股板塊、微利或虧損股板塊)、傳聞資產注入板塊(尚未有預案)調整幅度相對會較大，而前期漲幅較小的大盤藍籌股板塊、基金重倉股板塊因為有良好的半年報業績支撐，調整幅度會較小，甚至個別股票會因為超預期的中報業績增長再加上良好的分配方案而展開獨立上漲行情。

　　因此在此期間，建議減持前期漲幅較大的題材股板塊，增持前期漲幅較小的藍籌股板塊。散戶由于進出靈活，變動幅度較大，倉位比例可在30%-70%之間調整，機構及大客戶倉位比例保持在60%-70%。

　　四季度：再度上攻的資產配置

　　隨著三季度臨近尾聲，半年報已經披露完畢，三季報的情況機構調研也已經清楚，那么對于2007年全年的業績增長情況就有了一個比較準確的把握，如果能夠達到50%的整體業績增長預期甚至超出預期，那么，四季度，調整過后的A股市場將在“業績增長＋資產重估”的雙引擎驅動下再度全面活躍，沖擊4800-5000點甚至更高區域。

　　因此在此期間，建議全面增持，重點是：藍籌股板塊及“業績高成長＋高送轉”股，資產注入、整體上市板塊，奧運板塊，節能減排板塊，券商股、參股券商股板塊；資產重組、并購板塊。散戶倉位比例保持在70%-100%，機構及大客戶倉位比例保持在70%-95%。