摘要

股指：關注業績驗證；黑色系板塊：二次探底；能源化工：總體高位震蕩；有色金屬：有色多數承壓；農產品:關注美豆種植面積和庫存報告的指引

2024

03/27

01

股指：關注業績驗證

股指。周二市場震蕩整理，午后新能源快速拉升帶動創業板指漲超1%，尾盤有所回落。個股漲跌參半，新能源、銀行、房地產、食品飲料等板塊領漲，TMT繼續調整。在連續反彈后，近期市場出現一定調整?？紤]到經濟悲觀預期已經逐步修復，市場調整空間預計有限，指數短期或延續震蕩整理走勢。隨著業績披露期即將來臨，市場對基本面的關注將進一步提升，業績相對穩健的高股息板塊有望重回上行通道，AI板塊上漲節奏放緩，關注后續催化情況。

02

黑色系板塊：二次探底

螺卷。昨日鋼材價格出現比較明顯的下跌，主要是前期反彈已經給了鋼廠利潤，市場擔心供給回升的壓力，再者本周成交邊際上有所轉弱，需求見頂開始回落的預期也在，對應的就是成材高庫存下去庫放緩的預期，單邊預計震蕩偏弱行情延續。

鐵礦。鐵礦昨日盤面出現比較明顯的下跌，主要還是受鋼材下跌帶動，目前成材的庫存壓力依然明顯，暫時不支持鐵水大幅回升，對應鐵礦供需寬松格局，累庫延續。目前盤面接近前期低點，暫時以震蕩偏弱行情對待，如果鋼材接下來去庫低于預期，盤面還有再次下行的壓力。

雙焦。焦炭第七輪提降預期再起，盤面一度再創近期新低，目前焦炭雖然供應較低，但下游需求也不行，所以盤面主要跟隨成材波動，預計盤面弱勢震蕩。焦煤方面，目前看焦煤相對抗跌，主要是焦煤供應恢復較慢且近期需求有所轉好，預計焦煤價格震蕩為主。

玻璃。玻璃現貨價格大幅走弱后，整體市場需求有所轉好，近期玻璃廠開始去庫的預期提升，且盤面跌至天然氣現金成本附近，理論上也會有一定支撐，預計玻璃近期震蕩為主。

純堿。純堿盤面震蕩為主，大的格局純堿依然偏寬松，但隨著檢修增多，供給壓力有所緩解，加上前期下游補庫后整體堿廠庫存壓力并不是特別明顯，預計盤面震蕩為主。

03

能源化工：總體高位震蕩

原油。隔夜油價小幅回落，總體維持高位震蕩。由于頻遭無人機襲擊，俄羅斯煉油廠損失產能或已累計14%，這在收緊汽油和柴油供應的同時，也增加了短期閑置原油量。除此之外，后半夜美國API原油庫存意外大增930萬桶也壓制市場。不過隨著加沙新一輪停火談判再度破裂，疊加美國煉廠不斷回歸，市場憧憬美聯儲降息，OPEC+不太可能改變2季度減產的背景下，預計總體保持高位偏強震蕩。

瀝青。3月第3周瀝青產業數據顯示煉廠產銷同增，銷量多流入社會庫。廠庫仍處同期偏高位置，對未來瀝青合同造成壓力，社庫持續堆積，貿易商持續囤貨。隔夜油價小幅回落，預計瀝青偏弱震蕩。

LPG。國內需求相對疲弱，近期化工開工率略有回落，但當前丙烷-石腦油價差處歷史低位，且各路線毛利水平尚可，需求下行空間有限或較為有限。3月下旬國內進口到岸仍維持高位，供應寬松程度有所增強，現貨端頂部承壓。后續關注月末CP下調幅度，短期缺乏方向指引。

PX。近兩個交易日呈小步伐式反彈，主要為前期空單離場被動反彈，目前PX整體的估值驅動不強，PXN最低壓縮至300后也遇到明顯的阻力，而向上驅動尚未形成，國內外PX負荷依然維持在高位，而調油備貨的發生仍然需要檢修落地刺激，短期來看盤面跟隨成本端波動，反彈幅度有限。策略建議：可通過59反彈捕捉第二季度反彈的機會，此時布局多單偏左側，或可等4月驅動形成。

PTA。PTA目前整體供需情況好于PX，且夜盤中出現了多單入場導致盤面反彈的情況，PTA的負荷回落，緩解了近端累庫的壓力，因此相比PX，PTA更適合低多，不過目前PTA加工費依然高位整理，估值方面中性。策略建議：預計短期呈偏暖反彈格局，單邊方面，中長期依然選擇低多供需面稍有改善的PTA，套利方面PTA加工費可區間操作，380以上止盈。

MEG。昨日日盤乙二醇價格重心不斷下移，夜盤稍有企穩，但幅度有限，短期港口庫存和聚酯工廠原料庫存同步累庫，供需格局邊際轉弱，驅動向下的同時因為估值偏低導致向下空間也比較有限。策略建議：短期預計維持偏弱整理，目前05合約做多空間和時間不足，59反套邏輯維持。

PVC。期價持續跳水，尾盤大幅下挫，跌破前低，多頭離場。期貨尾盤的跳水導致現貨市場猝不及防，下游制品企業剛需多集中于5850下方點價，而尾盤的跳水導致多數點價出現成交，因此雖然成交好轉，但氛圍逐步趨冷。建材板塊遭受重挫，即便目前存在檢修利多，但近兩日的回落給情緒上潑了一盆冷水，因此預計短期價格依然偏弱整理，V基本面較弱，盤面缺乏足夠的支撐，關注5800-5850區間。策略建議：預計短期維持探底震蕩行情，止跌企穩后可選擇底部輕倉做多。

甲醇。近期寧波富德MTO裝置停車和內蒙古久泰甲醇裝置恢復打壓多頭情緒，內地套利空間打開的狀態下盤面暫繼續維持內地定價，內地表現偏強對05合約下方仍有支撐。然而進口回升已成定局疊加春檢結束后供應全面恢復以及旺季需求逐步見頂，從時間跨度上考慮，05合約轉弱的幅度較為有限，更建議空配09合約。

聚烯烴。短期聚烯烴特別是PP出現成本、供應、需求預期等方面較強的支撐，且價格上漲過程中基差壓縮進一步鎖住套保庫存，或增加中游套保意愿，階段性存在正反饋。但價格還是難有持續性上漲，主要原因在于絕對庫存的壓力仍然存在，而且越往后尤其是進入4月后交割邏輯的權重放大，弱基差的修復更多的是要靠盤面的下跌去完成。聚烯烴暫時還沒有改變震蕩的格局，只是震蕩區間有所擴大。受到成本支撐以及后續計劃內檢修逐漸增多的影響，PP空單減倉離場，PE仍以低買為主。

棉花。終端訂單不足，紡織企業開機率有所下滑，棉紗庫存累庫至同期歷史高位（除2022年外）,棉紗價格重心持續下移，花紗價差歷史低位。同時，美棉交割庫存持續增加，美棉沖高回落，內外價差倒掛幅度縮小，對國內棉價支撐減弱。同時，北半球即將進入傳統的棉花種植季節，市場的交易邏輯將從需求端轉向新年度棉花種植，新疆種植面積有進一步下降的預期，對棉價有一定的支撐。若出現頻繁的天氣擾動，供應端矛盾將再次凸顯。因此，棉價短期維持震蕩偏弱的格局，中長期棉價仍存向上的空間。

04

有色金屬：有色多數承壓

銅。高銅價明顯抑制下游消費，精銅桿市場已經受到訂單惡化疊加高成本庫存，進而出現各廠家交替減產的情況，4月平衡顯示今年旺季去庫弱于季節性，存在旺季尾聲被證實不及預期的可能，疊加宏觀情緒逐漸退潮，銅價承壓回落。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，在國內鋁土礦遲遲復產復產的情況下，國內或更多依賴進口礦推動復產，供應端開始放量，氧化鋁承壓回落。電解鋁方面，進入旺季開工持續改善，鋁錠庫存依然處于同期歷史低位，但周一鋁錠庫存持續累增，顯示出超季節性，在宏觀樂觀情緒逐漸褪去后，鋁價上方面臨壓力。

鎳。鎳價大幅回落至 13 萬附近，創近一個月的新低。RKAB審批問題基本解決，鎳價重回過?；久?，整體趨勢仍然偏弱。但是，鎳價已經靠近印尼鎳礦成本線以及硫酸鎳制備電積鎳成本仍在高位運行。因此，前期高位空單可繼續持有，未進場者謹慎追空。

碳酸鋰。盤面小幅震蕩，空頭平倉，上方有阻力，現貨價格止漲。開始驗證前期消費預期，未有超預期表現，盤面波動較大。下游維持剛需補庫，整體庫存下行，上游去庫下游累庫，仍處于歷史高位。鋰輝石精礦價格回暖力度減弱。3月份倉單集中注銷對供應端有擾動。盤面預計震蕩偏弱，區間操作為主。

05

農產品:關注美豆種植面積和庫存報告的指引

油脂。昨日油脂整體下跌，基本面并沒有變化，主要是3月29日美國重要報告公布前資金倉位的調整。目前國內油脂庫存仍在下降，而馬棕3月的增產幅度可能也低于此前預期，出口反而較預期增加，因此最終3月末庫存仍可能偏低。另外，印尼可能修改國內市場義務與產量掛鉤而非出口，一旦實施可能導致印尼出口下降。預計短期內油脂高位震蕩，等待3月29日美豆種植面積和庫存報告的進一步指引。

豆粕/菜粕。在持續近一個月的上漲后，從上周五開始豆粕出現大幅回調，我們認為本輪豆粕的漲勢已經結束。雖然目前國內豆粕庫存仍然較低，但隨著巴西大豆的上市，4月份進口大豆到港量將大幅增加，屆時豆粕供應也將寬松。美豆主產區近期迎來降雨，有利于即將開展的新季美豆播種生長。市場預期新季美豆種植面積增加，一季度美豆庫存增加，不過這也是一個風險點。預計后市豆粕將震蕩下跌。

生豬。05盤面低開震蕩調整，收盤14365點。春節過后豬肉市場轉向冷淡，情緒回調轉入市場淡季，東北地區價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業集團廠出欄動作較為積極，南方地區價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現，但對豬價支撐不大。整體看，節后生豬市場將立即進入需求顯著下滑、供應仍居高位的新一輪錯配狀態，現貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業復蘇轉型。

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