摘要

股指：調整空間有限；黑色系板塊：反彈空間或有限；能源化工：美國煉廠持續回歸；有色金屬：宏觀與基本面共振，銅價大幅拉漲；農產品:棕櫚油再創階段性新高；

2024

03/14

01

股指：調整空間有限

股指。周三市場小幅調整，午后指數一度翻紅，但隨后再度回落。傳媒板塊領漲，房地產、非銀金融、農林牧漁領跌。從經濟基本面、政策面、資金面等來看，積極因素對市場仍有支撐，因此在充分震蕩整固后，指數預計將繼續上行。當前市場呈現高切低的輪動格局，新能源、消費等板塊補漲，科技、高股息板塊表現偏弱，但科技方向近期催化較多，調整后有望繼續反彈。

02

黑色系板塊：反彈空間或有限

螺卷。盤面略有反彈，本身近期鋼廠挺價意愿強，再者持續走弱后，市場積累了一部分需求等待釋放，本身利空也釋放的比較充分。短期盤面或有所企穩，但上方空間不宜樂觀，接下來還是需要關注庫存的變化。以及需求的持續性。

鐵礦。鐵礦跟隨鋼材盤面反彈，本期全球鐵礦發運保持高位，到港明顯下降，隨著鋼價略有反彈，預計鋼材采購意愿有所回升，但基于對鋼材需求的擔憂，上方空間或有限，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。近期煤礦再次發生事故，焦煤供給恢復緩慢，對盤面價格有一定支撐。但現貨還是比較弱，近期持續回落，焦炭生產成本明顯下行，第五輪提降開啟，接下來是否還有提降需關注鋼價變動情況，操作上建議觀望，盤面震蕩為主。

玻璃。玻璃近期價格窄幅震蕩，目前玻璃盤面還是有一定成本支撐，高基差下，隨著旺季和下游補庫預期提升，現貨回落的空間暫時沒有特別大，預計盤面震蕩為主。

純堿。純堿再次回落，雖然供給有減量，但壓力還是明顯的，現貨價格偏弱，下游需求雖然有所釋放，但持續性或一般，預計盤面震蕩偏弱運行，逢反彈做空。

03

能源化工：美國煉廠持續回歸

原油。EIA周度報告顯示美國煉油廠開工持續回升，帶動原油庫存走低，而下游汽油庫存持續快速下跌，將給予煉廠進一步復工動力。疊加昨天俄羅斯最大油企下屬三座煉廠遭到烏克蘭無人機襲擊，多重利好推動油價上漲，逼近前期高點。我們認為布油短期仍有上行動力，上方壓力88～90美元附近。

瀝青。3月第1周瀝青產業數據顯示隨著節后生產活動逐步步入正軌，瀝青煉廠銷量進一步上行；本周廠庫環比持平，中斷了此前快速上行態勢，但仍在同期高位，階段性構成價格上漲的阻力。隔夜油價走高，預計瀝青震蕩偏強。

LPG。近期國內煉廠價格略有下調，北美出口增多帶來遠東供應偏寬，成本支撐有所松動。國際市場弱勢帶來裂解價差持續走低，刺激煉廠增加自用，國產氣外放收縮對內部市場形成支撐。后市化工毛利改善程度的有限使得市場擔憂需求向好的可持續性，盤面維持區間運行。

PX。俄羅斯石油化工廠遇襲后原油大漲，但芳烴產品普遍跟漲乏力，昨日夜盤小幅飄紅，目前現貨庫存壓力較大，疊加盤面拋壓，預計短期PX也很難形成大幅驅動向上，預計仍然維持底部震蕩的格局。策略建議：短期低位震蕩，企穩后低估值位置可輕倉試多。

PTA。昨日新增裝置動態：珠海英力士PTA總產能235萬噸，因電力故障存提前及非計劃內檢修；3#125萬噸裝置停車，預計檢修2周；2#110萬噸裝置恢復待定。供需驅動較弱，估值中性，下游聚酯廠開工稍有提升，但聚酯產品產銷尚未放量，金三銀四逐漸證偽，短期成本端擾動較大，多頭力量尚未完全形成，關注春檢落地情況。策略建議：短期預計維持底部震蕩格局，暫觀望。

MEG。乙二醇昨日日盤開始回落，夜盤持續飄綠，焦煤、甲醇盤面較弱，導致成本端支撐不強，煤化工相對承壓。昨日裝置動態頻發，韓國樂天大山2#年產42萬噸裝置于3月上旬停車檢修，重啟時間未定；鎮海煉化80萬噸裝置目前負荷5成偏內，該廠計劃3月20日開始停車檢修，預計持續時間待定。海南煉化80萬噸乙二醇裝置負荷從8-9成下調至7成。供應端利多持續發力，供需格局稍有好轉，關注今日港口數據發布情況。策略建議：下方4500-4600可輕倉試多，底部多單繼續持有。

PVC。盤面以整理為主，運行區間5850-5950，整體價格缺乏方向性指引，期現兩市缺乏去庫常態化的導火索，可操作的利潤空間較小，現貨市場面臨了較大的庫存壓力，無法提供持續性上漲進行破局，供需方面仍有預期，但目前震蕩行情較難打破。策略建議：05合約前期底部多單可部分止盈離場，剩余多單頭寸繼續持有，低估值處逢低做多。

甲醇。內蒙古久泰和寧波富德兩套MTO裝置將相繼停車檢修，供應壓力偏大和需求季節性回升有限的弱勢基本面格局未得到根本性扭轉。雖然港口地區依舊貨緊價揚，但河南地區出倉單后盤面價格錨定的基準或有所漂移，激進者可輕倉逢高布局空單，謹慎者則可待看到港口出現實質性的累庫或煤價下行等右側信號后再沽空05合約，關注春季檢修和“金三銀四”需求旺季的兌現情況。

聚烯烴。短期的交易核心還是在于成本強而供應在減產和出口下的壓力有限，疊加中下游階段性補庫，近端現實表現偏強。進入3月后需關注下游訂單的實際水平，從目前市場的反饋來看，年后訂單一般，各行業利潤還在進一步壓縮，補庫的彈性或有限。中長期來看，聚烯烴矛盾較小，向下受到成本與供應的限制，向上受到庫存與弱需求的限制，依然偏震蕩格局看待，上下空間都有限。PE可以找低點做多，PP由于新裝置投產壓力減小，高拋低吸為主。

棉花。市場進入金三銀四傳統旺季，市場需求預期仍存，對棉價有一定支撐。但是需求暫無明顯改善，不足以驅動棉價上行，預計短期鄭棉維持震蕩運行。

04

有色金屬：宏觀與基本面共振，銅價大幅拉漲

銅。宏觀面，海外短期市場交易層面更多傾向于不著陸，同時國內CPI同比改善也在一定程度上增強了市場信心，旺季預期有所改善，整體宏觀面較此前明顯回暖?；久?，昨日冶煉廠會議上有消息稱中國大型銅冶煉廠同意削減一些虧損工廠的產量，已應對原材料的短缺。宏觀面與基本面共振，大幅推升銅價。短期市場情緒依然過熱，銅價偏強運行，需警惕降息前夕宏觀情緒的反復擾動以及高銅價下下游的承接能力。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，供應端需要關注到兩會后國內鋁土礦以及氧化鋁廠家復產情況，目前市場存在一定的復產預期，關注是否有不及預期的可能。電解鋁方面，低庫存使得鋁價易漲難跌，但新訂單的不及預期使得持續向上突破面臨重重壓力，預計維持高位震蕩，隨著鋁錠庫存拐點的到來，月差預計將擴大，跨期正套建議適當介入。

鎳。印尼 RKAB 審批緩慢，礦端緊缺擔憂仍存。同時，供需錯配下，硫酸鎳價格持續抬升，電積鎳成本支撐力度進一步加強，短期價格易漲難跌。中長期來看，過剩格局下，鎳價仍面臨下行壓力。策略上，短線謹慎追漲，中長線關注印尼政策以及硫酸鎳價格拐點進行逢高沽空。

05

農產品:保持強勁

油脂。近期油脂繼續維持強勢，尤其是棕櫚油，主要受馬棕走強帶動。目前國內外棕櫚油庫存均處于偏低水平。不過進入3月份后，主產區馬來西亞產量有所增加，有望改善后市供應緊張的局面。預計油脂這波漲勢已經進入尾聲，短期可能還有最后一漲，但中長線將回落。

豆粕/菜粕。昨日兩粕在此前連續大漲后小幅回調，不過我們仍然看好后市兩粕的走勢。今年春節期間湖南湖北等主產區遭受低溫凍雨等惡劣天氣，油菜籽產量可能下降。隨著天氣轉暖，下游水產養殖業復蘇，菜粕需求將好轉。同時最大出口國加拿大今年油菜種植面積將下降3%。

生豬。05盤面低開震蕩調整，收盤14365點。春節過后豬肉市場轉向冷淡，情緒回調轉入市場淡季，東北地區價格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市場相對宰量下滑不大，部分企業集團廠出欄動作較為積極，南方地區價格下滑，但基本維持7元/斤以上，有零星二育出現，但對豬價支撐不大。整體看，節后生豬市場將立即進入需求顯著下滑、供應仍居高位的新一輪錯配狀態，現貨價格短期難以上漲，近月考慮空單，長期看好行業復蘇轉型。

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