摘要：宏觀金融衍生品：底部震蕩延續；黑色系板塊：原料持續強勢；能源化工：疲軟PMI數據沖擊油價；有色金屬：氧化鋁減產，鋁價偏強運行；農產品:國內部分油廠缺貨停機

2023.8.24

今日重點關注：白糖，甲醇

白糖：昨日白糖2309上漲0.12%，ICE原糖上漲2.57%。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改。據消息印度將禁止23-24年度出口糖，利多原糖。注意國內新產季榨糖成本及后續產銷數據。巴西方面可能有堵港情況，供應后移，進口糖尚未大量到港，預計近期盤面高位震蕩。

甲醇：斯爾邦重啟后穩定運行，寧夏寶豐三期投產在即，烯烴需求逐步向好回升。秋季檢修和傳統需求旺季臨近，庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心仍具備上行基礎。近期煤礦安全事故頻發，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風險。需求旺季預期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟和投產疊加PP仍處產能投放周期，中長期PP-3MA逢高做縮。

『品種專題解讀』

宏觀金融衍生品：底部震蕩延續

股指期貨。周三市場繼續調整，個股近4600家下跌，成交額再度萎縮。昨日北向資金凈流出104.61億元，已經連續13日凈流出，合計凈流出779.48億元。在更多政策出臺前，市場風險偏好難以回升，指數預計延續底部震蕩走勢。TMT板塊持續調整后擁擠度已大幅回落，后續關注產業催化情況。

黑色系板塊：原料持續強勢

螺卷。鋼谷網的數據，螺紋邊際好轉，熱卷依然很弱。鋼價的上漲還是成本的支撐疊加不間斷的限產的消息，本輪反彈過程中，原料端的價格基本上接近年內高點，繼續往上壓力也開始加大，預計鋼價震蕩為主。

鐵礦。鐵礦延續上漲，還是基于當下比較好的基本面，鐵水短期沒有下降的預期，鐵礦供需依然偏緊，需求端的支撐給了價格再次上漲的驅動。預計震蕩偏強運行，逢回調做多。主要風險點，鋼廠大幅減產。

雙焦。8月以來，已發生7起煤礦安全事故，陜西和山西對于安全檢查力度將加嚴。停減產煤礦將繼續增加，焦煤供應再度偏緊，煤炭價格短期將在高位運行。

玻璃。純堿價格高位運行，浮法玻璃成本線上移，對盤面支撐力度增加。但是浮法玻璃在產條數穩定,而下游房地產相關數據仍舊不佳，目前產銷同環比也持續走弱，供需格局正向寬松轉變。因此操作上建議逢高輕倉布空。

純堿。遠興二線投料時間預計延后，而下游需求剛性，庫存低位現貨緊張，對盤面支撐力度強，但當前價格已行至高位，不建議繼續追多，前期多單可逐步止盈離場，10-1正套可逐步止盈離場。

能源化工：疲軟PMI數據沖擊油價

原油。昨日原油下跌，歐美PMI數據疲軟進一步加大宏觀壓力，即使EIA周度報告利多令市場一度小幅反彈，但后半夜油價總體維持弱勢。此外伊拉克仍在推動解決北部港口原油出口，涉及50萬桶/日，若成功再疊加美國八月起產量增加約40萬桶/日，將與沙特自主減產幅度幾近持平，極大地削弱減產利好。風險方面關注北美潛在的颶風可能對海上平臺和沿岸煉廠影響。

瀝青。8月第4周瀝青產業數據顯示煉廠開工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫去庫勢頭顯著放緩，廠庫小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴重，不排除出現逆季節累庫現象。不過成本端原油短期依然偏強且庫存絕對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續拉升。

LPG。PDH持續虧損壓力下國內開工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預計近期國內化工需求維持弱勢。國際市場供給維持偏緊，盤面在國內價格推漲后基差走闊得以消化倉單，近期高價對需求打壓和油氣價格趨穩使得頂部壓力加強，注意隨著基差修復以及交割月的到來，多頭集中離場從而出現盤面下行。

PTA。昨日歐元區綜合PMI驟降至47，服務業出現萎縮，其中德國數據尤其低迷，午后國際原油下挫，PTA經過近幾個交易日的上漲，估值有所修復，午后跟隨國際原油有所回落。昨日PTA加工費延續修復至270元/噸，基本處于盈虧平衡附近，估值中性。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差滾多做多，TA-PF頭寸離場或改為做縮頭寸。

MEG。昨日乙二醇整體維持上行，整體上漲情緒受煤炭價格上行和聚酯鏈偏強運行所帶動，但是整體漲幅受限，不過午后受原油下挫影響較小。后續合成氣裝置存在檢修重啟情況，供應端增量較為明確，因效益問題停車的永金濮陽、永金永城以及陽煤壽陽，近期都陸續重啟，最晚重啟的陽煤壽陽月底也將出料。另外，新疆中昆計劃9月份投產，榆能化學計劃10月份投產。此外昨日新增裝置動態：陜煤集團榆林化學有限公司180萬噸裝置7月底開始輪流檢修，目前檢修結束，開工恢復正常。供應壓力預期較大，港口庫存難以去庫，預計乙二醇漲幅彈性受限。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。周二夜盤沖高回落后，日盤表現偏弱震蕩為主，下游樣本企業開工率環比上行，本輪商品普漲后，下游心態進一步改善，目前下游開工環比高于去年，訂單天數走強，后續持續性仍需要關注。此外成本方面，日耗下降，煤炭價格矛盾有所減弱，基本面矛盾不突出。策略建議：短期波動維持觀望，盤面價格主要跟隨板塊和宏觀波動。

甲醇。當前斯爾邦MTO裝置重啟后穩定運行，寧夏寶豐三期MTO裝置投產在即，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統需求的“金九銀十”旺季、國內外冬季天然氣裝置的限產以及冬季燃料需求的增加等預期仍在。庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎，多單可繼續持有。近期煤礦安全事故頻發，安監力度持續收緊，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風險。套利方面，需求旺季預期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應端出現減產利好驅動，PP-3MA短期有所擴張。但MTO裝置重啟和投產疊加PP仍處產能投放周期，MTO不應維持高利潤，中長期PP-3MA逢高做縮。

棉花。鄭棉止跌反彈，維持高位震蕩。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關注實際產量與預期產量之間的差異。政策端調整迅速，日均拋儲量增加 2000 噸，成交均價回落，棉價上方承壓。同時，搶收和下半年消費向好預期仍存，拋儲維持 100%成交，對棉價構成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機入場。

有色金屬：氧化鋁減產，鋁價偏強運行

銅。現貨再度收緊，銅價偏強震蕩。周三倫銅收漲1.11%，滬銅主力日盤漲0.86%，夜盤收漲0.57%。基本面，進入月末長單交付時段，市場流通貨源再度收緊，現貨升水抬升，盡管銅價抬升，但是并未影響市場收貨積極性，預計這一狀態將持續至長單交付完成。中線看，9月供應由于檢修增多預計環比減少，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當參與。

鋁/氧化鋁。氧化鋁減產，鋁價偏強運行。周三倫鋁收跌0.28%，滬鋁主力日盤收漲0.64%，夜盤收跌0.13%。據Mysteel，近期山東以及西南區域部分氧化鋁企業例行設備檢修工作，涉及總年產能在300萬噸左右，檢修周期在8-15天預計共影響焙燒產量約10萬噸，氧化鋁價格受此影響出現跳漲，鋁價也由于成本的抬升隨之水漲船高，但云南地區的供應壓力依然存在，鋁價上方空間受限。

農產品:國內部分油廠缺貨停機

油脂。因大豆到港拖延，商檢等原因，部分油廠已經停機或者準備停機，豆油山東工廠基差報價顯著上漲，主要是工廠開機率下降所提振，因大豆后期供應有限，工廠開機率仍有下降可能。此外，正在進行的profarmer年度田徑巡查第二日的內布拉斯加州大豆長勢不如預期。預計近期油脂將再度走強，且維持豆油強棕櫚油弱的格局。

豆粕/菜粕。ProFarmer田間巡查第一天，大部分美豆長勢良好，小部分需要更多的雨水。受此影響，美豆及國內粕類應聲下跌。但NOAA預測未來兩個禮拜，主產區降雨遠低于均值，因此預計本次下跌還未轉勢。

白糖。昨日白糖2309上漲0.12%，ICE原糖上漲2.57%。巴西八月產糖量數據走高，創三年內新高，增產局面不改。據消息印度將禁止23-24年度出口糖，利多原糖。注意國內新產季榨糖成本及后續產銷數據。巴西方面可能有堵港情況，供應后移，進口糖尚未大量到港，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。受到之前散戶壓欄情緒帶來的漲價影響，目前生豬的出欄體重已經在緩慢回升，大豬和小豬的比例也在上調，但是豬肉價格沒有繼續走高，維持在8.5-9元/斤之間震蕩，推測目前整體的出欄量還是偏高，市場供應充足。二育和壓欄情緒偏謹慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費旺季的數據。高利潤下行業去產能周期遙遙無期，基本面來看，單從能繁母豬推導近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現為盤面震蕩，空單謹慎持有，長期維持看空觀點，密切關注月底七月半現貨標豬價格。

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