核心觀點

■銅市場分析

期貨行情：

12月25日，滬銅主力合約開于74,060元/噸，收于74,140元/噸，較前一交易日收盤上漲0.28%。當日成交量為33,023手，持倉量為139,406手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于74,180元/噸，收于74,160元/噸，較昨日午后收盤上漲0.14%。

現貨情況：

據SMM訊，昨日早市升水較昨日如期走弱，即將進入下月票交易，市場更顯冷清，主流平水銅貨源報盤較少。盤初主流平水銅報升水60元/噸-升水80元/噸，好銅如CCC-P，金川大板等報升水100元/噸-升水110元/噸。市場交投貨源緊張，進入主流交易時段，主流平水銅報升水50元/噸-升水70元/部分成交，好銅報升水70元/噸-升水90元/噸部分成交。注冊濕法銅貨源緊張難尋成交。至上午11時前市場價格逐漸企穩，部分貿易商提前結束2024年業務。

觀點：

宏觀與地緣方面，海外圣誕假期，市場休市，國內方面，四屆全國人大三次會議于2025年3月5日在北京召開。政協第十四屆全國委員會日前召開主席會議，建議全國政協十四屆三次會議于2025年3月4日在北京召開。國辦印發《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，專項債項目用作資本金上限比例從25%提高至30%。

礦端方面，據MINGING.COM網站援引路透消息：一位工會領導人上周五告訴路透社，智利國家銅業公司（Codelco）和其Chuquicamata礦場（丘基卡馬塔銅礦）的工人已達成初步的薪資協議。

冶煉及進口方面，工信部公布符合《廢銅鋁加工利用行業規范條件》企業名單（第一批）】12月20日，工信部公告，根據《廢鋼鐵加工行業準入條件》等規范條件及相關公告管理辦法規定，經專家審核、現場核查及網上公示等程序，現將符合《廢鋼鐵加工行業準入條件》企業名單（第十二批）、符合《廢銅鋁加工利用行業規范條件》企業名單（第一批）、符合《廢紙加工行業規范條件》企業名單（第三批）、符合《廢塑料綜合利用行業規范條件》企業名單（第八批）、符合《廢舊輪胎綜合利用行業規范條件》企業名單（第五批）、符合《機電產品再制造行業規范條件》企業名單（第一批），以及變更、撤銷相關行業規范公告的企業名單予以公告。

消費方面，12月24日，中國有色金屬工業協會發布《中國有色金屬產業月度景氣指數報告（2024年11月）》。報告顯示，11月份，中國有色金屬產業景氣指數為32.0，較上月上升0.7個點；先行指數為83.3，較上月上升3.2個點；一致指數為74.2，較上月回落0.4個點。數據顯示，產業景氣指數持續回升。報告表示，預計未來一段時間，隨著宏觀政策持續發力顯效，市場預期趨于改善，企業對下階段生產經營總體看好，隨著市場需求的持續回暖，有色金屬產業有望實現更加穩健的增長。近期，有色金屬景氣指數有望在“正常”區間繼續小幅上升。

庫存與倉單方面， SHFE倉單較前一交易日下降0.09萬噸1.47萬噸。12月23日國內市場電解銅現貨庫9.94萬噸，較此前一周小幅下降0.37萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價收于7.31，較前一日基本持平。

總體而言，美聯儲議息會議后，美元大幅走強，不過對銅價的影響相對短暫，目前國內面臨流通貨源相對偏緊，國內社庫持續去化的情況，因此當下銅品種或暫時呈現易漲難跌格局，建議操作上仍應積極進行買入套保操作。

■策略

銅：謹慎偏多

套利：暫緩

期權：short put@72,000元/噸

■風險

國內去庫無法持續

海外流動性踩踏風險

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