年度報告——
美豆&豆粕
全球平衡表寬松，
但未來政策風險加大
★南美：天氣理想，豐產預期不斷加強
迄今為止南美大豆產區天氣理想，市場不斷上調巴西大豆產量預估。未來一個月南美天氣及產量預期調整仍是主要矛盾，我們不排除天氣出現異常的可能性，但除非產量大幅下調，否則全球24/25年度平衡表寬松的局面不會改變。隨著豐產兌現，未來巴西CNF升貼水仍有繼續下跌的可能，我們認為無需過多考慮巴西大豆種植成本對價格的支撐。
★美國：政策影響下需求前景黯淡，明年種植面積大概率下降
當前美豆出口及壓榨需求均表現強勁，但特朗普上任后的關稅及清潔能源政策令需求前景蒙上陰影。目前大豆/玉米比價偏低，若低比價持續至明年，美國25/26年度大豆種植面積大概率下降，USDA基線預測報告預估為8500萬英畝。但明年ENSO中性氣候下單產表現可能也很好，此外考慮到美豆需求前景黯淡，2025年CBOT大豆恐難脫離熊市。
★豆粕：有估值無驅動，繼續等待轉機
全球大豆寬松格局下我國進口大豆成本不斷下降，豆粕期價也將維持弱勢，但明年特朗普上臺后預計價格波動率上升。我們認為不必過度擔憂我國24/25年度進口大豆供應，25/26年度則面臨更多不確定性。2025年我國豆粕需求預計和飼料產量同步增長，但增速更多取決于替代及豆粕在禽料和水產料中的添比。
★風險提示
宏觀風險，政策風險，產地天氣風險等。
報告摘要
繁微小程序
研究員簡介
以上內容節選來自東證衍生品研究院已經發布的研究報告《全球平衡表寬松，但未來政策風險加大》，發布時間：2024年12月24日。
報告摘要
繁微小程序
研究員簡介
黃玉萍——東證衍生品研究院農產品資深分析師
從業資格號：
F3079233
投資咨詢號：
Z0015897
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
