來源：興業(yè)期貨 作者：興業(yè)期貨

研報正文

【橡膠】

供給方面：今年春季拉尼娜現(xiàn)象的強度及持續(xù)周期或均不及預期，氣候變動對天膠生產(chǎn)的擾動將明顯減弱，泰國等產(chǎn)區(qū)回歸傳統(tǒng)旺產(chǎn)階段，橡膠供給側(cè)逐步放量。

需求方面：政策層面的利多效應逐步減弱，新一輪以舊換新相關措施實際效果體現(xiàn)預計將等待至二季度前后，而當前乘用車零售增速雖依然表現(xiàn)積極、半鋼胎產(chǎn)線開工維持同期偏高水平，但隨著農(nóng)歷新年臨近，需求兌現(xiàn)將邊際下滑。

庫存方面：滬膠倉單增長顯著，到港資源亦持續(xù)回升，港口累庫態(tài)勢不減，橡膠結(jié)構(gòu)性庫存壓力不斷顯現(xiàn)。

核心觀點：輪胎及汽車產(chǎn)銷陸續(xù)進入傳統(tǒng)淡季，而海外產(chǎn)區(qū)物候條件恢復正常，泰國原料生產(chǎn)重回季節(jié)性提產(chǎn)時期，國內(nèi)港口延續(xù)累庫趨勢，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，價格下行壓力不減。

【純堿】

1月份純堿裝置檢修量減少，預計純堿周產(chǎn)量將回升至72萬噸左右。玻璃運行產(chǎn)能穩(wěn)中有降，周五湖北億鈞1200噸光伏產(chǎn)線冷修，周日秦皇島耀華500噸浮法產(chǎn)線冷修，玻璃運行產(chǎn)能將降至24.05萬噸/天，純堿周度剛需消費量進一步下降至62萬噸以下。純堿供過于求的幅度再次擴大。策略上，建議05合約長期空單耐心持有，新單暫時觀望。

【焦煤】

產(chǎn)地煤方面，年關降至、安全問題系生產(chǎn)主旋律，原煤產(chǎn)出節(jié)奏有所放緩，洗煤廠開工積極性亦邊際回落;進口煤方面，蒙煤通關維持相對低位，但監(jiān)管區(qū)庫存依然高企，進口資源仍較充足。

需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)及原料補庫持續(xù)走弱，冬儲積極性不及預期，原料需求側(cè)維持疲軟現(xiàn)狀。綜合來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤處于低位，各環(huán)節(jié)生產(chǎn)及原料備貨積極性均表現(xiàn)不佳，煤礦累庫壓力不減，供給維持過剩局面，但礦端著手安排年前停減產(chǎn)計劃，原煤生產(chǎn)節(jié)奏亦將走低，期價走勢缺乏驅(qū)動、震蕩筑底為主，關注農(nóng)歷新年前后煤礦生產(chǎn)狀況。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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