來源：中衍期貨 作者：中衍期貨

研報正文

一、行情回顧

近期全國生豬平均價格下跌企穩后反彈，整體依然處于弱勢狀態，下游需求整體依然偏弱，毛白豬價差收窄，但膘肥價差持續擴大，隨著氣溫下降，下游終端腌臘需求提振對大肥豬的需求依然較好。目前生豬養殖整體依然處于盈利狀態，前期出欄增加后緩解后續供應壓力，但市場對后市情緒的好轉又促使養殖戶出欄減少，可能再次導致后續市場面臨的壓力增加。

二、產能供給

近期生豬飼料原料價格整體穩定，近期生豬價格下跌后企穩，生豬養殖利潤依然處于盈利狀態，由于近期肥豬需求偏好，同時前期出欄增加也緩解了后續出欄壓力，市場情緒有所反轉，養殖戶出欄積極性降低，出欄體重下降，整體看近期出欄量有所減少。

上期能繁母豬存欄量環比增加，卓創樣本數據顯示能繁母豬繼續增加，根據前期能繁母豬存欄量和生產狀況看，結合前期出欄節奏看，當前生豬供應大概率呈現增加狀態，預計2025年生豬供應整體依然處于偏多狀態。

卓創資訊數據顯示樣本企業生豬存欄量持續增加，規模場占比可能仍有提升，市場競爭依然較為激烈，預計生豬供應能力整體仍然保持較高水平或增加的狀態，預計生豬存欄量整體增加。

出欄方面看，近期市場生豬出欄整體呈現增加趨勢，卓創數據顯示出欄可能存在分化，整體上散養戶出欄積極性較高，出欄體重呈現下滑態勢，但隨著生豬供應壓力得到一定釋放，近期膘肥價差繼續保持較高水平，養殖戶出欄積極性有所降低，生豬供應有所減少，豬價企穩后反彈。

三、生豬需求

今年9月份以來生豬消費量整體表現較好，屠宰企業屠宰量處于持續增加狀態，屠宰企業凍肉庫存也有所下降，因此隨著豬價不斷下跌對終端需求起到一定刺激和提振作用，但經過近期豬價再次下跌后，市場情緒有所轉變。需求方面近期屠宰企業凍肉庫存有略微增加，屠宰開工率下降，白條豬肉周度鮮銷率有所降低，整體看近期需求主要集中在對肥豬的需求上，整體需求并沒有增量很多。

四、行情展望

近期豬價企穩反彈，一方面由于腌臘需求啟動的提振，膘肥價差不斷走擴，另一方面近期出欄較多，在一定程度上緩解近期生豬供應壓力，但目前仍處于養殖利潤正區間，養殖戶反而對春節前市場重燃希望，出欄開始減少，這可能又會對當前豬價反彈有壓制。整體看預計后續豬價波動幅度可能增加，同時整體豬價反彈空間有限，生豬期貨主力合約近期反彈上漲，但仍處于弱勢狀態，建議保持偏空思路，關注上方技術性壓力。

（轉自：曲合期貨）

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