來(lái)源：興業(yè)期貨 作者：興業(yè)期貨

研報(bào)正文

現(xiàn)貨：7月12日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸(0/0)，華東重堿2150-2250元/噸(0/0)，華中重堿2050-2200元/噸(0/0)，周五現(xiàn)貨市場(chǎng)淡穩(wěn)。7月12日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1530元/噸(-0.20%)，華北、華南現(xiàn)貨分別跌10。

上游：7月12日，隆眾純堿日度開(kāi)工率88.89%，日度檢修損失量小幅降至1.32萬(wàn)噸。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。(1)浮法玻璃：7月12日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d(0)，開(kāi)工率82.72%(0)，產(chǎn)能利用率84.19%(0)。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，華東82%/70%，華南94%/61%。(2)光伏玻璃：7月12日，運(yùn)行產(chǎn)能115890t/d(0)，開(kāi)工率84.66%(0)，產(chǎn)能利用率93.10%(0)。

點(diǎn)評(píng)：

(1)純堿：重大會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)宏觀增量政策依然抱有期待，商品做空資金短期避險(xiǎn)。傳統(tǒng)夏季檢修，階段性供給收縮的預(yù)期依然存在。短期輕重堿剛需變化不大，需求彈性更多來(lái)自于下游是否存在階段性補(bǔ)庫(kù)，上周堿廠接單尚可，輕堿出庫(kù)大增，觀察其持續(xù)性。

不過(guò)，即使按照較為樂(lè)觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后供給過(guò)剩、庫(kù)存積累的大方向。同時(shí)中游社會(huì)庫(kù)存偏高，存在消化難度。綜合評(píng)估多空策略的勝率(驅(qū)動(dòng))和賠率(向上、向下空間)，純堿逢高沽空的思路相對(duì)更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注三中全會(huì)釋放的政策信號(hào)。

(2)浮法玻璃：最下游消費(fèi)環(huán)節(jié)(1)建筑工地項(xiàng)目資金到位率偏低;(2)汽車景氣度高，但出口面臨的貿(mào)易摩擦增多;(3)二手房成交好于同期，但環(huán)比持續(xù)性待觀察。中游玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)環(huán)比、同比跌幅擴(kuò)大。

需求不佳，且冷修放緩，浮法玻璃總庫(kù)存連續(xù)增長(zhǎng)。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，周末沙河地區(qū)對(duì)應(yīng)交割品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比累降12.8元/噸。盤面及現(xiàn)貨價(jià)格已低于天然氣工藝成本。不過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)買跌不買漲的情況，原片繼續(xù)降價(jià)可能會(huì)吸引玻璃深加工企業(yè)釋放一定補(bǔ)庫(kù)需求。同時(shí)期價(jià)貼水過(guò)大易吸引期現(xiàn)套資金入場(chǎng)。短期玻璃期價(jià)向下抵抗或偏強(qiáng)，中期方向未變。建議玻璃01合約前空持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09、01合約前空耐心持有;玻璃01合約前空持有;關(guān)注三中全會(huì)釋放的政策信號(hào);組合，觀望。

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