來源：南華期貨 作者：南華期貨

研報正文

【黃金&白銀】

【行情回顧】周二貴金屬市場止跌回穩，國內外金銀價格皆收上5日均線，因美聯儲降息預期有所走升，受周二晚間美零售銷售不及預期，以及美聯儲官員密集講話影響。周邊資產看，美指低位震蕩，10Y美債收益率走低，歐美股市上漲，比特幣上漲，原油上漲，南華有色金屬指數夜盤亦走高。最終COMEX黃金2408合約收報2344.2美元/盎司，+0.65%；美白銀2407合約收報于29.615美元/盎司，+0.76%。SHFE黃金2408主力合約收報550.08元/克，-0.26%；SHFE白銀2408合約收報7752元/千克，+0.36%。

【關注焦點】周二晚間公布的美國5月零售銷售環比0.1%，低于預期0.3%，且前值下修至-0.2%，反映需求降溫，是美經濟放緩又一佐證，并提升年內美聯儲降息預期，利多貴金屬板塊；但美工業產出仍超預期走高。美聯儲威廉姆斯表示，最近的通脹數據令人鼓舞，預計通脹將繼續下降，3%的通脹不是新常態；最近的通脹數據令人鼓舞，預計通脹將繼續下降，3%的通脹不是新常態。另外，澳洲聯儲昨日利率決議維持利率不變。接下來數據方面繼續關注周四晚間美6月Markit PMI初值。事件方面本周將有密集美聯儲官員講話，周二早上美聯儲理事庫克將講話；周二晚間美聯儲24年票委巴爾金、以及25年票委柯林斯將分別發表講話；周三凌晨美聯儲26年票委洛根將參與一場問答，同時美聯儲理事庫格勒將發表講話，25年票委穆薩萊姆及古爾斯比將分別講話；周五清晨美聯儲24票委巴爾金將發表講話。另外，周二澳洲聯儲將公布利率決議；周四下午瑞士央行將公布利率決議；周四晚間英國央行將公布利率決議。

【加息預期與基金持倉】根據CME“美聯儲觀察”，市場預期美聯儲9月降息概率上升至67.8%，維持利率不變概率32.2%；11月降息概率上升至79.6%，維持利率不變概率20.4%。長線基金看，周二SPDR黃金ETF持倉維持在825.31噸；iShares白銀ETF持倉增加160.52噸至13528.02噸。

【策略建議】中長線維持看多，短線初現止跌回穩跡象，逢低買入安全性上升，但整體預計仍需等待更多數據驗證降息前景明朗化、或避險情緒回升、或央行加速“去美元化”進程等事件驅動進一步向上甚至突破，操作上建議回調步多。

【滬錫】

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周二穩定在26.5萬元每噸。

【產業表現】據緬甸方面消息，今年4月初佤邦工礦局暫停一切礦洞作業和運輸，兩個月以來，已出現多商戶資金無法正常運轉、設備停機造成折損以及精粉積壓的情況。特此工礦局向佤邦中央經濟委員會請示恢復曼相礦區精粉運輸。據知情人士提供信息，目前佤邦中央經濟委員會已同意恢復曼相礦區運輸。另據工礦局統計26家選礦廠，實際24家共計積壓錫精粉11852噸。截至發稿前，佤邦曼相礦區的生產工作依然停滯，無復產消息。

【核心邏輯】錫價在周二跟隨有色金屬板塊移動，因為其自身基本面并沒有發生變化，基本面無力阻止整個有色金屬板塊對它的影響。目前來看，供給端向中游傳導有望發酵，疊加需求向好。不過由于緬甸方面錫礦開始逐漸松動，錫價多空因素疊加。

【策略觀點】跟隨板塊移動。

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