來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

【焦炭】

焦炭 5 輪降價落地，港口準一級濕熄焦平倉價 2040 元/噸，折算期貨倉單成本約 2230 元/噸。現(xiàn)階段，市場交易的主要邏輯在于下游負反饋拖累。

從短周期來看，節(jié)后鋼廠復產(chǎn)預期落空，且產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤偏緊，生產(chǎn)積極性低迷，焦炭現(xiàn)實需求承壓;從中長周期來看，今年化解地方債務風險的背景下，固定資產(chǎn)投資仍受到一定限制，且兩會期間公布的幾項指標都相對保守，目前黑色商品終端需求主要靠出口支撐，地產(chǎn)行業(yè)仍在底部企穩(wěn)，而基建投資需要后續(xù)持續(xù)跟蹤。

具體數(shù)據(jù)來看，截至 3 月 15 日當周，全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計 107.55 萬噸，周環(huán)比再降 0.96 萬噸;247 家鋼廠鐵水日產(chǎn) 220.82 萬噸，周環(huán)比降 1.43 萬噸。

總之，焦炭以交易弱現(xiàn)實為主，近期下游負反饋帶動焦炭期貨、現(xiàn)貨共振下行，在短線偏空操作對待的同時，密切關注山西省安監(jiān)問題，做好止盈止損。

【焦煤】

遷安沙河驛蒙 5 精煤 1910 元/噸，折合期貨倉單約 1700 元/ 噸，近期國內煤炭市場偏弱運行，產(chǎn)地各煤種價格多有不同幅度下調，且鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示本周煉焦煤線上競拍流拍占比達 70%以上，可見下游接貨意愿不強。

現(xiàn)階段，需求端利空仍是市場主要邏輯，尤其是在本周焦炭第 5 輪降價落地后，焦企噸焦虧損進一步加重，焦化廠維持主動限產(chǎn)狀態(tài)，并放緩原材料采購，以按需補庫為主。

具體數(shù)據(jù)來看，截至 3 月 15 日當周，523 家煉焦煤礦精煤日產(chǎn) 73.1 萬噸，周環(huán)比降 0.6 萬噸;全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量 107.55 萬噸，周環(huán)比降 0.96 萬噸。

總之，目前焦煤供需兩弱，其中需求端壓力更重，整體基本面偏空，在煤礦安監(jiān)沒有新增擾動，或宏觀層面沒看到足以扭轉市場需求預期的重大利好之前，焦煤預計會延續(xù)當前下行趨勢。

從技術以及蒙煤進口利潤來看，主力合約在 1500~1550 附近或有一定支撐，空頭可適當降倉觀望，同時需密切關注山西省安監(jiān)問題。

一 產(chǎn)業(yè)資訊

(1)Mysteel：整治“三超”之后山西煉焦煤產(chǎn)量追蹤(系列一)

數(shù)據(jù)顯示，《通知》發(fā)布以來，山西部分區(qū)域煤礦超產(chǎn)情況確實有所收斂，部分國有大礦生產(chǎn)確實也有所減量，但由于目前煉焦煤市場行情由需求側主導而持續(xù)下跌，產(chǎn)地端的減量暫時未對煤價起到?jīng)Q定性影響。

本周數(shù)據(jù)顯示，山西 275 座樣本煉焦煤礦原煤日產(chǎn) 99.97 萬噸，較去年同期減產(chǎn) 37.18 萬噸，同比下降 27.1%。其中呂梁減量最多，本周產(chǎn)量較去年同期下滑 17.53 萬噸，同比下降 34.4%。

(2)國家統(tǒng)計局：2 月份各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比降幅總體繼續(xù)收窄

2024 年 2 月份，70 個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比降幅總體繼續(xù)收窄、同比繼續(xù)下降。2 月份，一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比下降 0.3%，降幅同比持平。

其中，北京、廣州和深圳分別下降 0.1%、0.8%和 0.5%，上海漲 0.2%。二線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.1 個百分點。三線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比下降 0.4%，降幅與上月相同。

二 現(xiàn)貨市場

三 期貨市場

四 相關圖表

五 后市研判

焦炭：焦炭 5 輪降價落地，港口準一級濕熄焦平倉價 2040 元/噸，折算期貨倉單成本約 2230 元/噸。現(xiàn)階段，市場交易的主要邏輯在于下游負反饋拖累。

從短周期來看，節(jié)后鋼廠復產(chǎn)預期落空，且產(chǎn)業(yè)鏈下游利潤偏緊，生產(chǎn)積極性低迷，焦炭現(xiàn)實需求承壓;從中長周期來看，今年化解地方債務風險的背景下，固定資產(chǎn)投資仍受到一定限制，且兩會期間公布的幾項指標都相對保守，目前黑色商品終端需求主要靠出口支撐，地產(chǎn)行業(yè)仍在底部企穩(wěn)，而基建投資需要后續(xù)持續(xù)跟蹤。

具體數(shù)據(jù)來看，截至 3 月 15 日當周，全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計 107.55 萬噸，周環(huán)比再降 0.96 萬噸;247 家鋼廠鐵水日產(chǎn) 220.82 萬噸，周環(huán)比降 1.43 萬噸。

總之，焦炭以交易弱現(xiàn)實為主，近期下游負反饋帶動焦炭期貨、現(xiàn)貨共振下行，在短線偏空操作對待的同時，密切關注山西省安監(jiān)問題，做好止盈止損。

焦煤：遷安沙河驛蒙 5 精煤 1910 元/噸，折合期貨倉單約 1700 元/噸，近期國內煤炭市場偏弱運行，產(chǎn)地各煤種價格多有不同幅度下調，且鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示本周煉焦煤線上競拍流拍占比達 70%以上，可見下游接貨意愿不強。

現(xiàn)階段，需求端利空仍是市場主要邏輯，尤其是在本周焦炭第 5 輪降價落地后，焦企噸焦虧損進一步加重，焦化廠維持主動限產(chǎn)狀態(tài)，并放緩原材料采購，以按需補庫為主。

具體數(shù)據(jù)來看，截至 3 月 15 日當周，523 家煉焦煤礦精煤日產(chǎn) 73.1 萬噸，周環(huán)比降 0.6 萬噸;全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量 107.55 萬噸，周環(huán)比降 0.96 萬噸。

總之，目前焦煤供需兩弱，其中需求端壓力更重，整體基本面偏空，在煤礦安監(jiān)沒有新增擾動，或宏觀層面沒看到足以扭轉市場需求預期的重大利好之前，焦煤預 計 會 延 續(xù) 當 前 下 行 趨 勢 。

?從 技 術 以 及 蒙 煤 進 口 利 潤 來 看 ， 主 力 合 約 在 1500~1550 附近或有一定支撐，空頭可適當降倉觀望，同時需密切關注山西省安監(jiān)問題。

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