來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

【滬銅】

滬銅指數(shù)今日呈現(xiàn)增倉下行趨勢，今日國內宏觀氛圍遇冷，股市期貨均呈現(xiàn)下行。產業(yè)上，電解銅社庫近期低位震蕩，基差月差紛紛走弱，這很大程度上說明了下游節(jié)前備貨意愿不強。預計銅價將震蕩偏弱運行，壓力來自于宏觀走利空，支撐來自于產業(yè)低庫存，可關注月間正套策略。

建議月間正套

【滬鋅】

滬鋅指數(shù)今日呈現(xiàn)增倉下行趨勢，今日國內宏觀氛圍遇冷，股市期貨均呈現(xiàn)下行。當前國內產業(yè)屬于供需雙強局面，上游礦端趨緊，下游鍍鋅需求保持高位，社庫低位持續(xù)震蕩。上方壓力來自于海外倫鋅庫存高企，下方支撐來自于國內需求強勁。后續(xù)我們認為期價將轉為震蕩，參考區(qū)間為 21000-21600。

建議觀望

【滬鎳】

滬鎳指數(shù)震蕩下行，宏觀氛圍遇冷，鎳品種個性較強，相對影響較小。滬鎳期價在接近前期低點 12.2 萬一線開始減倉反彈，空頭了結意愿較強。從鎳的基本面角度來看，伴隨著上游產能不斷釋放，下游不銹鋼庫存高位去化，硫酸鎳需求回落，國內庫存?zhèn)}單持續(xù)上升，基本面弱勢主導鎳價下跌。但鎳價 13 萬下方已觸及產業(yè)成本，產業(yè)支撐逐步增強，鎳價在 13 萬一線企穩(wěn)震蕩近 6 周，我們認為鎳已不具備空配屬性。短期可跟隨做多，關注上方 13.5 萬一線壓力。

建議短多

1. 產業(yè)動態(tài)

銅

1 月 17 日 SMM 分析：銅精礦供應基本面坍塌 供需失衡加工費難有起色。目前已知的顯著干擾量就是 Cobre Panama 和 Anglo American，但是潛在的高危因素隨時有可能成為一座休眠火山讓本就不寬裕的銅精礦供應更是雪上加霜。

例如， Las Bambas 銅礦再次遇到社區(qū)抗議示威活動對 Las Bambas 銅礦的生產和發(fā)運產生影響，以及厄瓜多爾戰(zhàn)火持續(xù)蔓延對 Mirador 的生產和轉運產生影響將直接影響銅陵金冠的原料供應。若潛在高危因素爆發(fā)，銅精礦現(xiàn)貨市場或進一步引發(fā)踩踏效應，恐 30 美元仍不是低位。SMM 基于最新供需面信息，制作出 SMM 全球銅精礦供需平衡表。

鎳

1 月 16 日 SMM 訊，SMM8-12%高鎳生鐵均價 927.5 元/鎳點(出廠含稅)，較前一工作日價格持平。基本面來看，12 月國內鎳鐵冶煉廠生產依舊呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，導致 12 月國產高鎳生鐵環(huán)比下降 9.42%。

但印尼高鎳鐵產量依舊呈現(xiàn)增量，環(huán)比上升 1.06%，但整體來看，鎳鐵供給寬松未改。貿易環(huán)節(jié)來看，周內鎳鐵成交回暖，貿易商出貨意向價格提升。需求端來看，臨近節(jié)前下游鋼廠預計于 1 月中下旬開啟二月備庫采購，疊加周內華南某鋼廠新盤開出，價格較主流成交價格上調 50 元/噸，帶動現(xiàn)貨價格漲價情緒。鋼廠對鎳鐵可接受價格出現(xiàn)小幅提升。綜上，在供需走強背景下鎳價格企穩(wěn)。但鎳鐵供給寬松狀態(tài)難改，預計鎳鐵價格反彈空間有限。

2. 相關圖表

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