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來(lái)源：銀河期貨作者：銀河期貨

研報(bào)正文

【美豆】

自開盤以來(lái)，美豆一直呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)整體仍不明朗。美豆貼水以及盤面 1-3 月間價(jià)差呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，巴西降雨不及預(yù)期導(dǎo)致作物減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 有所增加，但預(yù)期未來(lái)一周降雨量有所增加，巴西早播大豆近期收割單產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì) 比較差，阿根廷近期市場(chǎng)消息整體來(lái)看比較清淡。因此，整體來(lái)看，當(dāng)前美豆市場(chǎng)在美國(guó)強(qiáng)現(xiàn)貨與南美弱預(yù)期二者之間呈現(xiàn)持續(xù)焦灼狀態(tài)。

我們認(rèn)為近期的反彈可能更多源于市場(chǎng)由此前交易預(yù)期轉(zhuǎn)為交易現(xiàn)實(shí)，由于阿根廷銷售增加短期仍然看不到，未來(lái)一周巴西降雨是否真的能出現(xiàn)增加仍然具有較大的不確定性，因此在前期下跌較深充分交易后，市場(chǎng)對(duì)于該預(yù)期的交易強(qiáng)度已經(jīng)開始明顯減弱。

但另一方面，巴西大豆收獲推遲導(dǎo)致美豆出口窗口期延長(zhǎng)已經(jīng)可以看到，并且最近兩周中，巴西產(chǎn) 地降雨整體不及預(yù)期也被市場(chǎng)所認(rèn)知，因此現(xiàn)貨方面仍將維持偏緊態(tài)勢(shì)，今日美國(guó) 貼水的上漲也確實(shí)在引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，所以我們預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)可能會(huì)短期交易一部分現(xiàn)貨矛盾。因此不過(guò)無(wú)論如何，鑒于今年平衡表整體比較寬松同時(shí)需求前景悲觀，持續(xù)上漲可能難以延續(xù)，不建議反向參與做多。

【豆菜粕】

昨天國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交狀況較好，一方面因?yàn)榻谑袌?chǎng)確實(shí)有備貨需求，另一方面也是因?yàn)樽蛱焐綎|地區(qū)停機(jī)限產(chǎn)，M15 價(jià)差整體走勢(shì)較強(qiáng)。當(dāng)前豆粕單邊我們維持偏謹(jǐn)慎思路，看不到好的上漲動(dòng)力，但是下行空間也有限，謹(jǐn)慎觀望為主。

鋼聯(lián)口徑數(shù)據(jù)顯示，截止 12 月 22 日當(dāng)周，油廠大豆壓榨量為 161.25 萬(wàn)噸，開機(jī)率為 54%；較預(yù)估低 12.42 萬(wàn)噸。其中大豆庫(kù)存為 505.01 萬(wàn)噸，較上周增加 18.82 萬(wàn) 噸，增幅 3.87%，同比去年增加 135.71 萬(wàn)噸，增幅 36.75%；豆粕庫(kù)存為 83.56 萬(wàn)噸，較上周增加 2.29 萬(wàn)噸，增幅 2.82%，同比去年增加 33.17 萬(wàn)噸，增幅 65.83%。

菜粕繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，市場(chǎng)繼續(xù)由交易此前基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向榨利虧損的情況，加之菜粕需求較好，菜粕整體有走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，截止 12 月 22 日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為 11.6 萬(wàn)噸，本周開機(jī)率 31.33%；菜籽庫(kù)存為 35.9 萬(wàn)噸，較上周下降 9.5 萬(wàn)噸；菜粕庫(kù)存為 3.5 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 0.37 萬(wàn)噸。庫(kù)存數(shù)據(jù)上看，隨著菜籽到港量逐步增加菜籽菜粕庫(kù)存整體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì)。未來(lái)一段時(shí)間供需上看，菜系市場(chǎng)仍然以供需偏寬松為主，但盤面可能會(huì)伴隨著預(yù)期的調(diào)整略有改善。

交易策略

單邊：市場(chǎng)仍然看不到太多實(shí)質(zhì)性利好，預(yù)計(jì)反彈空間有限，貼水同樣無(wú)太大上漲空間，繼續(xù)維持逢高拋空操作。

套利：MRM05 價(jià)差短線做縮小。

期權(quán)：賣 M2405-P-3250&賣 M2405-C-3450。

大豆壓榨利潤(rùn)