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　　摘要

　　展望9月，歐美寬松貨幣政策及OPEC+產量政策支撐油市，新冠疫情反彈及美聯儲縮減QE預期加劇高位震蕩幅度，預計原油期價呈現寬幅震蕩走勢，帶動燃料油成本寬幅波動。供需端，國內燃料油產量保持增長，燃料油進口明顯增長，凈出口環比回落；新加坡地區燃料油銷售量同比小幅下降，高硫燃料油銷售回升，新加坡燃料油庫存回落；當前航運業景氣度處于高位，中東地區發電需求增加，短期低硫燃料油與高硫燃料油價差呈現縮窄；上游原油成本驅動，預計燃料油期價呈現寬幅震蕩走勢。FU2201合約將有望處于2400-2750元/噸區間運行；LU2112合約將有望處于3200-3600元/噸區間運行。

　　一、行情回顧

　　8月上中旬，德爾塔變異毒株導致新增確診人數激增，疫情反彈拖累經濟及需求預期，國際原油期價震蕩回落，新加坡燃料油現貨價格下跌，低硫與高硫燃油價差逐步回落，燃料油主力合約自2600元/噸逐步回落至2300元/噸區域；低硫燃料油主力合約從3500元/噸關口逐步下滑至3100元/噸區域。下旬，疫情憂慮情緒有所緩和，墨西哥海上石油鉆井平臺火災導致生產中斷，OPEC+可能暫停增產支撐油市，國際原油市場連續反彈，燃料油期貨市場呈現探低回升走勢；燃料油主力合約回升至2500元/噸區域，低硫燃料油主力合約連續反彈至3300元/噸區域。

　　圖1：上海燃料油主力連續K線圖

　　數據來源：博易

　　圖2：上海低硫燃料油主力連續K線圖

　　數據來源：博易

　　圖3：上海燃料油期現走勢

　　數據來源：WIND 瑞達研究院

　　圖4：低硫燃料油期現走勢

　　數據來源：WIND 瑞達研究院

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡供應情況

　　據數據顯示，7月新加坡船用燃料油銷售量為406.3萬噸，同比下降2.3%；其中，7月船用燃料油MFO銷售量為105.7萬噸，同比增長7%；7月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量為244.6萬噸，同比下降3.5%。1-7月新加坡船用燃料油銷售量總計為2932.8萬噸，同比增長2%；1-7月船用燃料油MFO銷售量累計為731.6萬噸，同比增長33.7%；1-7月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量累計為1819.3萬噸，同比增長3.2%。

　　7月新加坡船用燃料油銷售量環比下降1.2%，較上年同期下降2.3%；MFO銷售量環比下降0.2%；LSFO及LSMGO銷售量環比下降1.3%。隨著脫硫塔安裝數量提升，高硫燃料油消費比例呈現回升。

　　圖5：新加坡船用燃料油銷售

　　數據來源：WIND

　　圖6：新加坡船用燃料油銷售（MFO）

　　數據來源：WIND

　　圖7：新加坡船用燃料油銷售（LSFO/LSMGO）

　　數據來源：WIND

　　2、中國供需情況

　　國家統計局數據顯示，7月份原油加工量為5906萬噸，同比下降0.9%。1-7月份原油累計加工量為41241萬噸，同比增長8.9%；日均產量190.5萬噸，較上月下降12.2萬噸。7月燃料油產量為377.8萬噸，同比增長29%。1-7月燃料油累計產量為2254.7萬噸，同比增長10.4%。

　　中國海關總署公布的數據顯示，7月5-7號燃料油進口量為136.98萬噸，同比增長121.5%；1-7月5-7號燃料油累計進口量為59.14萬噸，同比下降18%。7月5-7號燃料油出口量為177.57萬噸，同比增長50.5%；1-7月5-7號燃料油累計出口量為1159萬噸，同比增長51.5%。

　　從進口來源國來看，中國進口的燃料油主要來自馬來西亞、阿聯酋、俄羅斯、新加坡、日本。其中馬來西亞、阿聯酋、俄羅斯的資源占進口量的88.1%。

　　從國內燃料油需求結構來看，保稅船燃進口需求仍處于下滑趨勢，7月份保稅進口同比下跌26.45%。受原油進口配額收緊及稀釋瀝青進口征收消費稅影響，國內獨立煉廠原料趨于緊張，自5月起國內燃料油一般貿易進口量大幅增加，自往常的10萬噸/月左右提升至25-30萬噸/月水平。7月份集中通關明顯，進口量提升至60萬噸以上，達到近五年來燃料油一般貿易單月進口量的峰值。

　　圖8：中國燃料油產量

　　數據來源：中國統計局

　　圖9：中國燃料油進口

　　數據來源：中國海關

　　圖10：中國燃料油出口量

　　數據來源：中國海關

　　3、燃料油庫存狀況

　　新加坡企業發展局（ESG）公布的數據顯示，截至8月25日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油庫存為2118.3萬桶，較7月下降172.1萬桶，環比降幅為7.5%，較上年同期下降8.4%。包括石腦油、汽油、重整油在內的輕質餾分油庫存為1323.1萬桶，較7月下降52.8萬桶，環比降幅為3.8%，較上年同期下降3%；新加坡中質餾分油庫存為1086.8萬桶，較7月增加5.4萬桶，環比增幅為0.5%，較上年同期下降24.3%。

　　新加坡燃料油庫存較7月呈現下降，處于五年均值水平，輕質餾分油庫存小幅下降。

　　圖11：新加坡燃料油庫存

　　數據來源：ESG

　　圖12：新加坡餾分油庫存

　　數據來源：ESG

　　4、航運市場狀況

　　波羅的海貿易海運交易所公布的數據顯示，截至8月24日，波羅的海干散貨運費指數（BDI）為4201點，較7月上漲909點，環比漲幅為27.6%，同比漲幅為181.8%。其中好望角型運費指數（BCI）為6206點，環比漲幅為44.1%，同比漲幅為181.2%；巴拿馬型運費指數（BPI）為3846點，環比漲幅為16.4%，同比漲幅為135.7%；超級大靈便型運費指數（BSI）為3343點，環比漲幅為13.5%，同比漲幅為246.4%；小靈便型運費指數（BHSI）為1888點，環比漲幅為7.3%，同比漲幅為240.8%。

　　截至8月24日，原油運輸指數（BDTI）為605點，環比上漲0.2%，同比上漲26%；成品油運輸指數（BCTI）為487點，環比下跌0.2%，同比上漲12.5%。

　　截至8月下旬，中國出口集裝箱運價指數（CCFI指數）為3047.32點，較7月上漲117.29點，漲幅為4%，同比上漲244.2%。

　　8月份BDI指數創下2010年6月以來的最高點，好望角型運費環比大幅上漲。OPEC+逐步增產，原油及成品油指數環比小幅上升；中國集運指數繼續創出新高。

　　圖13：波羅的海干散貨指數

　　數據來源：WIND

　　圖14：CCFI綜合指數

　　數據來源：WIND

　　圖15：原油及成品油運輸指數

　　數據來源：WIND

　　5、低硫燃料油與高硫燃料油走勢

　　8月上旬，國際原油逐步回調，低硫燃料油表現弱于高硫，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差逐步回落，處于121-112美元/噸區間；中下旬，國際原油超跌反彈，燃料油跟隨寬幅震蕩，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差繼續縮窄，處于115-100美元/噸區間波動。期貨市場，低硫燃料油1月合約與燃料油1月合約收盤價價差較上月呈現縮窄，上旬低硫與高硫燃料油期價價差從870元/噸回落至760元/噸區域，中下旬，兩者價差處于750-810元/噸區間波動。

　　中東地區電廠需求及中國高硫進口量回升，新加坡高硫燃料油銷售提升，預計低硫與高硫燃料油1月合約價差呈現縮窄，兩者價差有望處于660-860區間波動。

　　圖16：新加坡低硫與高硫燃料油走勢

　　數據來源：WIND

　　圖17：低硫燃料油與燃料油期貨合約價差走勢

　　數據來源：上海期貨交易所

　　三、燃料油市場行情展望

　　綜述，歐美寬松貨幣政策及OPEC+產量政策支撐油市，新冠疫情反彈及美聯儲縮減QE預期加劇高位震蕩幅度，預計原油期價呈現寬幅震蕩走勢，帶動燃料油成本寬幅波動。供需端，國內燃料油產量保持增長，燃料油進口明顯增長，凈出口環比回落；新加坡地區燃料油銷售量同比小幅下降，高硫燃料油銷售回升，新加坡燃料油庫存回落；當前航運業景氣度處于高位，中東地區發電需求增加，短期低硫燃料油與高硫燃料油價差呈現縮窄；上游原油成本驅動，預計燃料油期價呈現寬幅震蕩走勢。FU2201合約將有望處于2400-2750元/噸區間運行；LU2112合約將有望處于3200-3600元/噸區間運行。

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責任編輯：宋鵬