【策略概述】
核心觀點：
PVC市場基本面仍處于缺貨狀態，9月份計劃檢修企業仍然較多，而且8-10月份需求仍將穩定。且當前環保對供應及需求影響預期不明朗，市場進入博弈階段，PVC行情短期內震蕩整理為主，中長期依然謹慎樂觀，仍存上漲空間。后期關注環保等國家政策方面的影響外，還需關注期貨、PVC上游以及下游接貨等情況。
交易計劃：
單邊策略——1709交割前，逢低多PVC。
【因素分析】
一、上游電石持續走高
電石市場春節過后企穩回升。供應方面，受環保檢查力度空前加大，對于重污染工廠采取關停措施，電石生產受到較大的影響，市場貨源供應量短時間減少，因此電石供應延續偏緊格局。需求方面，PVC企業電石到貨依舊不均衡，華北到貨夠用，或是略有盈余，陜西、山西、河南供應不穩，貨源略緊，其余穩價觀望。8月底，西北地區電石的主流報價仍維持在2650-2850元/噸。
9月份，下游PVC檢修企業持續增多，電石需求量將比8月份有所下降，這也成為決定電石價格9月份能否支撐柱的最大影響因素。但若PVC行情能夠持續高位，PVC開工率繼續維持高位或者部分檢修繼續推遲，那么電石需求量的下降將較為有限。而供應方面，隨著氣溫的逐漸降低，電石企業開工率將會回升，整體產量增加，電石供應緊張的局面將會得到有限的緩解。但在環保重壓下電石原料供應難以明顯放松，是否會影響電石開工還未知。電石市場將是漲跌兩難的行情。
圖1：上游電石價格走勢圖
數據來源：Wind資訊、廣金期貨
電石企業開工狀況仍顯不穩定，寧夏開工不穩定，四川開工仍未恢復。正常開工的廠家比例約為62%，實際開工率比前期整體進步維持平衡。受下游市場高位震蕩，部分地區電石到貨持續偏緊，但隨著氣溫降低，電石企業臨時性的故障或是降負荷現象將會減少，整體產量將會有所回升。但在環保重壓下原料蘭炭及石灰石供應難以明顯放松，是否會有影響電石開工現象還是未知。
表1：國內部分電石廠家開工情況
數據來源：金聯創
二、中間體價格分化
亞洲市場中間體EDC價格整體下行。CFR遠東環比下調約13.27%，同比下調18.17%；CFR東南亞環比下調約8.33%，同比下調8.44%；
圖2：亞洲EDC走勢圖
數據來源：Wind資訊、廣金期貨
圖3：亞洲VCM走勢圖
數據來源：Wind資訊、廣金期貨
VCM本月繼續下行。CFR遠東環比下調約7.86%，同比上調1.53%；CFR東南亞環比下調4.21%，同比上調4.46%。市場供應緊張，價格窄幅上行，后期由于日本Tosoh公司計劃關閉其位于Nanyo complex的3號VCM工廠進行維修，貨源緊張局面進一步加劇。
三、市場繼續看漲PVC價格
國內PVC現貨市場走勢強勁，價格漲勢喜人，供應緊張及期貨大力支撐，PVC市場基本每日二調三調現象普遍存在。8月份，影響價格上漲的事件較多，其中來自環保的影響最為嚴重，PVC廠區開工下降，致使各地PVC供應偏緊。同時還有內蒙70周年慶及新疆宜化安全生產許可證吊銷等事情推動，華東市場月中PVC價格已達7500元/噸以上。雖然下半月有所調整，但是在供應偏緊的格局下，市場看漲心態不減。下游制品價格被動拉漲，但是采購仍是維持剛需為主。
圖4：乙烯法、電石法PVC價格走勢
數據來源：金聯創
圖5：乙烯法、電石法PVC價格走勢
數據來源：金聯創
三、PVC供應情況
2017年6月國內PVC產量為149.9萬噸，環比增加2.53%，同比增加8.97%。1-6月累計產量為909.7萬噸，較去年同比增加11.78%。
海關數據顯示，2017年7月國內聚氯乙烯進口量為5.31萬噸，環比增加0.57%，同比減少1.85%。出口8.3萬噸，環比減少29.06%，同比減少32.68%。
表2：國內部分企業檢修及擴投動態（萬噸）
數據來源：金聯創
國內PVC企業8月份裝置檢修涉及產能100萬噸左右，西南地區企業受環保影響，電石供應不足，金路及天原開工5成左右，川內貨源偏緊。據悉，新疆疆內中泰、天業等企業也因電石原料不足，PVC各廠區開工不高，其中天業開工降在5成左右，企業開工率降低，市場供應量明顯減少。9月份檢修企業有：唐山三友、寧夏英力特、鄂爾多斯、臺塑。
從成本面來講，國內PVC企業盈利空間良好。雖然兩種工藝原料VCM和電石價格仍有繼續上移，但不及PVC漲價幅度，PVC企業盈利情況較7月份繼續增加。至今，電石法北方企業PVC成本在5745元/噸，毛利潤在657元/噸上下；乙烯法成本在5889元/噸，毛利潤在764元/噸上下。后期PVC原料上漲阻力加大，但PVC價格受供應影響仍有上漲空間，國內PVC企業生產利潤仍將繼續向好。
四、庫存情況
8月份，國內PVC社會庫存總體處于偏低水平，北方多數PVC廠區開工不高，部分負庫存，外欠訂單多，導致南方市場江浙滬一帶整體到貨偏少，至8月底最后一周，華東地區PVC庫存在11.3萬噸上下，期貨09合約即將交割，PVC異地倉庫交割出來的量陸續涌入市場，后期預期庫存有小幅增加趨勢。
圖6：PVC期貨倉單
數據來源：卓創資訊、廣金期貨
圖7：PVC期現價差
數據來源：卓創資訊、廣金期貨
五、需求狀況分析
從表觀消費量數據來看，2017年6月份，國內聚氯乙烯表觀消費量為143.51萬噸，較2017年5月份（140.36萬噸）增加3.51萬噸，環比增加2.50%，同比增加7.86%。
1-6月份聚氯乙烯表觀消費量為882.67萬噸，較去年1-6月份增加83.58萬噸，同比增加11.93%。
圖8：PVC表觀消費量
數據來源：金聯創、廣金期貨
環保雙刃劍下需求亦受打壓。從下游開工來看，多數督查地區制品企業降負荷明顯，華北以山東為例，在濟南、章丘、淄博等地部分企業處于停車整改狀態，嚴重者斷水斷電，影響企業以萬計！浙江作為塑料大省，此次納入環保督查，該地區大型企業、手續齊全者影響不大，但廢舊塑料及小型企業被關停明顯。據市場貿易商介紹，多數小型企業短期內暫無恢復希望，雖然華南地區未受到波及，但華北、華東地區需求的相應減少對整體貨源消化也有一定打壓。環保大考中生存的企業其環保配套設備明細增加且好于以往，當然設備成本也是小企業難以承受的痛，下游企業生存不再依靠低價競爭，差異化及技術性成為企業轉變方向。9月份看，隨著金九行情到來，需求面常理講進入旺季，但環保等影響，預期起色有限，雖有起色，但需求面整體還是難有較大改善。
六、政策因素
對于PVC行業而言，“環保”一直是業內人士近年來老生常談的話題，一場場環保風暴在各地掀起。在環保影響下，上游電石部分廠關停，電石價格也受到影響，價格持高不下，對PVC成本面形成支撐；而PVC廠家方面，開工率受到一定的影響，開工滿負荷企業不多，企業庫存不高；PVC下游制品廠關停限產不在少數，現存制品廠開工率普遍不高。
環保對PVC的影響是全方位的，也是持續性的。據了解，第四輪環保督查在9月10日即將結束，但9月1日開始，新一輪環保強化督查正式啟動。環保部消息，本輪督查將從9月1日持續至2018年3月29日，時長7個月，督查范圍覆蓋京津冀及周邊28個地區。為了打好這場秋冬季大氣污染綜合治理攻堅戰，環保局接連下發了7個通知，派出了100多個督查組，整治力度前所未有。另外，“十九大”計劃10月18日在北京召開，北方（山東、河北等地）環保將全面升級。
故后期環保政策對PVC行業的打壓仍然存在，目前PVC生產企業整體開工率在7成左右，后期環保影響下開工率預期仍然不高，且后期仍有部分企業有檢修計劃，因此供應仍略偏緊。另外環保政策影響下游開工率是利空因素，但目前已經進入“金九銀十”需求傳統旺季，需求有望有所增加，整體來看，后期下游需求將呈現穩中有漲態勢。
八、總結
后期PVC市場基本面仍處于缺貨狀態，9月份計劃檢修企業仍然較多，而且8-10月份需求仍將穩定。且當前環保對供應及需求影響預期不明朗，市場進入博弈階段，PVC行情短期內震蕩整理為主，中長期依然謹慎樂觀，仍存上漲空間。后期關注環保等國家政策方面的影響外，還需關注期貨、PVC上游以及下游接貨等情況。
廣金期貨
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。進入【新浪財經股吧】討論
責任編輯：宋鵬
