文華財經（編輯整理 王亞男）--據第一財經日報3月31日報道，從2007年10月16日6124.04點到周五的最低點3357.23點，上證指數在短短5個半月里最大跌幅達到45.18%，而被市場認為具有重要支撐意義的去年“5·30”低點3404.15點也于周五盤中跌破，一時之間，專業人士都在思考的同一個問題就是：股指究竟會跌到多少點才會見底呢？

　　　　對于大部分投資者而言，恐怕都沒有能力去預知底部的準確點位，不過，本周市場出現的一些值得大家關注的現象，或許在對我們暗示：大盤的底部正離我們越來越近。

　　　　大盤次新股連續破發

　　　　恐怕在中國石油（601857.SH）A股上市首日就選擇買入的投資者沒有想到，他們的投資在短短不到5個月后就只剩不到四成。而那些一直囤積在一級市場上進行所謂“穩賺不賠”生意的“打新大軍”，也在近期開始感受到了絲絲涼意——號稱“亞洲最賺錢公司”的中國石油也會跌到發行價。

　　　　中國石油周五以16.79元低開后很快下探到了16.70元的IPO發行價，不過，值得慶幸的是它沒有跌破16.70元，而是隨后很快被買盤托起，尾盤報收17.87元，上漲5.18%。

　　　　與中國石油的臨淵而起不同，中國太保（601601.SH）、中海集運（601866.SH）、中煤能源（601898.SH）等大盤次新股在本周已先后跌破了IPO發行價，盡管中海集運、中煤能源在周五又站于發行價上方，但中國太保還是距發行價30元低了2.43元。

　　　　一位券商研究員在昨日接受《第一財經日報》采訪時表示，近期發行的一些大盤股連續出現破發對市場的影響應該還是比較大的，這一方面可能會對近期大盤新股發行的定價產生直接影響，另一方面也有可能使囤積在一級市場的巨額資金出現分化，只要其中有5%～10%的資金回流二級市場，就會對市場產生重大影響。

　　　　而一位資深市場人士也表示，從經驗來看，次新股破發會對新股發行產生重大影響，而市場融資功能的減弱也將在一定程度上迫使監管層要“出招應對”，不管是市場化的調控方式還是行政式的，“政策底”的出現將帶動“市場底”的真正來臨。

　　　　A股較H股溢價縮水

　　　　一直以來，A＋H股上市公司的A股價格一直較H股的價格有較高程度的溢價，2007年時更是平均溢價長期超過100%，不過，這種情況在最近開始有所改變。

　　　　拋開中國鐵建（601186.SH，1186.HK）、中國中鐵（601390.SH、0390.HK）等上市時間不長的次新股，溢價縮水最大的無疑要數中國平安（601318.SH，2318.HK）了。中國平安去年10月24日A股創出149.28元的歷史最高價，而當天H股的最高價則為110.40港元，如果再考慮匯率因素，A股較H股溢價約50%左右。而中國平安昨日A股收盤價53.14元，在數值上已低于H股昨日的收盤價57.00港元，根據昨日港幣兌人民幣的中間價0.90146折算，中國平安A股較H股的溢價僅有3.42%。而中國鐵建、中國中鐵等多家個股的溢價率也均為個位數，盤中更是一度出現A股較H股折價的情況。

　　　　上述券商研究員表示，部分上市公司A、H股價的接軌是緣于H股近期出現大幅反彈而A股卻在不斷下跌所致，目前香港國企指數的2008年動態市盈率只有十幾倍，部分公司A、H股價的接軌至少應該說明A股市場的估值開始和國際接軌了，這對A股市場的長期發展應該是好事。

　　　　滬深300指數

　　　　2008年動態PE不到20倍

　　　　也許很多投資者對香港國企指數2008年動態市盈率只有十幾倍而羨慕不已，其實目前A股市場的估值水平也已經和國企指數差不多了。Wind資訊的統計數據顯示，作為股指期貨標的的滬深300指數目前2008年動態市盈率僅為18.75倍（基礎2008年業績增速約為30%），而2009年的動態市盈率更是僅為15.67倍。

　　　　一位基金業人士曾表示，本輪股指的下跌主要是由于“大小非”的集中解禁拋售導致股票供給的增長速度過快，而高估值則引發了上市公司的巨額再融資潮，這從某種意義上來講改變了機構投資者對市場供求力量對比的預期，從而引發了連續的拋售行為。在這種預期沒有改變的情況下，A股市場的估值體系估計很難再獨享高估值高溢價了，需要開始和國際標準接軌了。

　　　　而上述資深市場人士認為，不到20倍的市盈率水平對于中國這樣一個經濟還將保持較高增長速度的發展中國家來說，應該不算高了。其實目前市場最缺乏的是做多的信心，而不是做多的理由，一旦市場的預期發生改變，股指還是會止跌回升的。

　　　　不過，上述資深市場人士也提醒，盡管目前市場整體的估值水平已處于合理水平，但近期滬市第一權重股中國石油的走勢仍未完全企穩，有可能會拖累股指的反彈，不能排除股指繼續下探3000點的可能性，但此時完全踏空的風險應該已大于被套的風險，重點還是在個股的選擇上。