文華財經（編輯整理 李欣）--據理財周報3月24日報道，股市走入了新低點，基金被逼進了死胡同，投連險又何去何從？

　　　　在最新出爐的各家保險公司投連險投資報告中，“變”已經成為了“不變”的主題，幾乎所有的保險公司都在忙忙碌碌地調倉。

　　　　作為市場上重要的機構投資者，保險公司的資金運作模式是無法復制的，但也是值得借鑒的。而投連險的投資策略為客戶窺視保險資金運作提供了最好視角。

　　　　賬戶投資調倉 戴著鐐銬跳舞

　　　　當股市這個太陽陷入陰霾，投連險這個月亮也無光可借。

　　　　面對動蕩不安的股市，投連險投資策略只能調整，但對于投連險的投資策略而言，調整既不是一件輕松的事，也不是一件容易的事。

　　　　不輕松，是因為投連險各個賬戶都有明確的投資價值取向，在賬戶獲得保監會批準時就對該賬戶的投資風格、投資區間等問題進行了規定。雖然投資區間一般跨度比較大，但必須嚴格遵守，決不可越雷池一步。

　　　　比如一些指數型的賬戶，操作者只能在有限的一些指數型基金之間轉換，其漲跌幅度之間的變化非常有限。“我們積極型賬戶規定股票和股票型基金的倉位在90％，所以很難避險，選擇的余地也較小。”國泰人壽投資部負責人告訴記者。

　　　　不容易，是因為股市中板塊調整、個股調整難以捉摸，而大幅度的調整對于投連險而言并非上策。

　　　　中美大都會CFO卓世皓在接受本報記者采訪時曾表示，保險公司投資的基金都是經過長期接觸和觀察后選定的，因此不會輕易放棄或更換基金，只有當發現某只基金在風險控制等方面與保險公司之前掌握的情況相異時，才會作出相應的調整。

　　　　國泰人壽投資部負責人也對記者說：“我們每個月都會拜訪基金經理，了解他們的投資理念，只要基金的表現和基金經理的理念與我們的想法相符，就不會賣出。但是當我們發現他們的理念與我們相左，為客戶利益考慮，我們也會毫不猶豫地放棄，最常見的就是更換基金經理人之后�！�

　　　　帶著鐐銬跳舞雖然痛苦，但是還是要跳！

　　　　在多家保險公司公布的投連險投資報告中，積極“調倉”已經成為了核心，你可以說它是為了更多地盈利，也可以說是為了少一些虧損。

　　　　紛紛撤離大風險股票及股票型基金

　　　　雖然投連險與股市的波動息息相關，但是真正直接掛鉤股票的賬戶并不多，即使那些激進型的股票賬戶，也會在投資區間中設置股票型基金的投資范圍。

　　　　從今年的情況來看，金融地產股成為了新一輪下跌的主力，而這些卻又是去年受到機構投資者強烈追捧的熱點。早些時候，他們還被稱為雞肋，但如今卻遭到機構堅決拋棄，這當中也包括一些保險公司。

　　　　“現在都不敢買金融股，比如說這次大跌的平安，過去很多都是機構投資者在持有，包括很多保險公司在內，但是現在已經有一部分撤離了。圈子里有人開玩笑說，平安是各大保險公司抬轎子抬上去的，現在還有誰敢抬呀，撤都來不及�！币晃槐ｋU公司投資人員告訴記者。

　　　　國泰方面表示，他們本身持有的金融類股票就較少，所以并沒有出現大幅度調整的操作。

　　　　在生命人壽從2月14日起公布的智贏天下投資周報中，連續三期都使用了同一句話來概括當周的投資策略：“在市場低位盤整的情況下，我們主動進行了倉位調整，主要是將一些我們認為近期受負面影響較大的股票(例如金融，地產股)賣出，配置了一些抵御通貨膨脹的品種如食品、家電等�！�

　　　　不僅是股票，就連股票型基金也不能免除被拋棄的厄運。生命人壽智贏天下的投資策略顯示，公司在調整股票的同時，“并將賬戶中的股票型基金適度轉換成平衡型基金， 以此來降低風險”。

　　　　而在太平人壽智選的投資報告中顯示，公司針對動力增長賬戶，一月主要投資策略為“調整權益品種，增持零售和通訊類各股”，二月投資計劃為“權益投資逐漸側重基金，在市場反彈中，逐漸降低股票投資比例。”

　　　　固定收益類投資比例上調

　　　　除了在板塊上調整之外，更多的賬戶選擇在投資產品種類上進行調整，去年被市場看淡的債券、貨幣等固定收益類產品則再一次受到關注。這些收益率變化相對較小，剛好成了保險公司的避風港。

　　　　金盛人壽的投資報告顯示，其今年頭兩個月中一直在調低股票型基金的比例，而逐步增加債券、貨幣型基金的比例。

　　　　數據顯示，今年1月底，金盛卓越投資賬戶股票型基金、債券及債券型基金、銀行存款和貨幣市場基金等貨幣市場工具的比例分別為68％、14％和18％，到了2月底，該比例變為65％、13％和22％；金盛穩健賬戶中三者比例也從1月底的43％、27％和30％變為40.1％、25.5％和34.4％。

　　　　這種操作轉變并不鮮見，友邦的投資報告中也顯示出類似的調整方式。今年1月，友邦的增長組合賬戶中已經用足了50％的固定收益類投資比例，而去年第四季度時該比例一直維持在40％左右。其他兩個賬戶中的固定收益類投資比例也有不同幅度的提高。

　　　　國泰相關人士則表示，其平衡型賬戶的股票倉位也降低至20％－30％。

　　　　太平人壽的太平智勝今年1月的報告中也談到，“1月基本服從賬戶的戰略資產配置，減少操作”，而2月操作計劃中則明確表示“具體投資方面將加強新股申購、債券等低風險投資�！�

　　　　其智選產品的報告中則表示“調整部分債券倉位，適當提高債券久期，獲取市場波動收益�！�

　　　　“在現在的市場環境中，債券可能會帶來更多的機會。尤其是一些長期國債，市場波動時的收益機會更多一些�！币晃粯I內人士向記者解釋，“這要比股票類產品穩很多。”

　　　　減倉增加流動性

　　　　股市波動，機構減持，基金紛紛通過減倉來降低損失，對于保險公司而言，這也是可選途徑之一。

　　　　從金盛的報告中可以看出，今年以來金盛一直在逐步調高貨幣市場的投資占比，其中也包括銀行存款。

　　　　無獨有偶，中意人壽的多個賬戶在去年底和今年1月中降低了流動性，買入大量基金。但到2月開始則又小幅度提高了現金在總資產中的占比。積極進取賬戶中的現金比例從0.82％提高到2.44％；增長賬戶從0.03％提高到1.61％；穩健賬戶從0.10％提高到0.61％；安逸穩健賬戶從1.57％提高到4％。

　　　　“這些還是表面的，其實增加基金占比，也是間接減倉�！睒I內人士告訴記者，他還解釋道，因為現在基金的倉位也在調整中，大部分的倉位較低，所以持有基金不僅間接降低倉位，還不會突破投資范圍。

　　　　分批進入激進型賬戶

　　　　攻守兩相宜

　　　　其實對于客戶而言，短期內的下跌并不是最大的問題，最大的擔憂來自于無法看到市場的機會。

　　　　生命人壽在今年年初的報告中就提出“小型股災是優選投資良機”，報告中認為即使在牛市過程中也會出現階段性的市場震蕩，而在調整過程中，機會就會出現。

　　　　幾乎在所有的保險公司投連險投資報告中，都將中國經濟未來發展向好作為投資機會的根本因素�！拔覀兊拇_對中國經濟有信心，股市肯定會再上來的�！币晃煌顿Y部負責人告訴記者。

　　　　而從各保險公司的操作方式可以看出，基金以及類基金產品還是體現出了一定的避險能力，這將會成為個人投資者的一個投資機會�！巴哆B險也具有類似功能，震蕩階段是體現專業理財產品優勢的時機�！币晃粯I內人士表示。

　　　　針對穩健型賬戶是否能夠有效避險這個問題，業內人士的態度比較謹慎。

　　　　“投連險設置多個賬戶的目的就是讓客戶自己調控風險，這是其與萬能險的一個重要區別，所以究竟是否在此時轉換賬戶，轉換多少資金，這個完全由客戶自己的風險偏好決定�！眹�泰人壽相關人士表示。

　　　　從數據上看，雖然大多數的穩健型賬戶都能平穩維持其價格，但是總體收益情況也缺乏亮點，去年這些賬戶的收益與一年期儲蓄相仿。

　　　　“如果客戶擔心風險，又希望有較高收益，不妨分批將資金進入激進型的賬戶，這樣進可攻退可守�！币晃粚＜胰绱颂崾�。