文華財(cái)經(jīng)（編輯整理 李欣）--據(jù)證券日?qǐng)?bào)3月24日?qǐng)?bào)道，呼喚已久的創(chuàng)業(yè)板日前終于有了眉目。22日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》，這為下一步創(chuàng)業(yè)板的正式推出鋪開了道路。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的最終推出將會(huì)更多側(cè)重創(chuàng)新型和有較好成長(zhǎng)性的企業(yè)，在行業(yè)分布上會(huì)比較突出新經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等新型企業(yè)的比例，對(duì)主板資金分流影響有限。

　　　　根據(jù)征求意見稿規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板不設(shè)立最低盈利的規(guī)定，對(duì)公眾最低持股量的要求更高，還設(shè)定了主要股東的最低持股量及出售股份的限制。此外，創(chuàng)業(yè)板使用公告板作為交易途徑，不論公司在何地注冊(cè)成立，只要符合要求即可獲準(zhǔn)上市。征求意見稿對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司設(shè)立了四道“門檻”，即兩年凈利不少于一千萬(wàn)元、股本不少于三千萬(wàn)元、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、公司治理嚴(yán)格。

　　　　中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬指出，創(chuàng)業(yè)板離實(shí)質(zhì)性推出還需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，目前只是處于征求意見階段，之后還要組織專家討論，然后再行修改，并組建新的發(fā)審委，因此，沒(méi)有必要恐慌。他指出，我們推出的并不完全意義上的創(chuàng)業(yè)板，而是創(chuàng)業(yè)板中的成長(zhǎng)板，能到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)是有良好成長(zhǎng)性的企業(yè)，而不是創(chuàng)業(yè)初期很可能失敗的企業(yè)，那樣會(huì)把創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給股民。他還認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出應(yīng)該在四千點(diǎn)之上，否則在A股市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下推出創(chuàng)業(yè)板很可能欲速則不達(dá)。

　　　　深交所上市推廣部相關(guān)人士表示，將來(lái)在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，除了“門檻”要求會(huì)較低外，不一定會(huì)像中小板一樣，強(qiáng)調(diào)必須是行業(yè)龍頭企業(yè)或前三強(qiáng)，而會(huì)更多側(cè)重創(chuàng)新型和有較好成長(zhǎng)性的企業(yè)。在行業(yè)分布上，上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)會(huì)比較突出新經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等新型企業(yè)的比例，這與八成以上中小板企業(yè)是制造企業(yè)的情況，會(huì)有很大區(qū)別。

　　　　深圳市創(chuàng)投公會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王守仁表示，創(chuàng)業(yè)板開設(shè)意味著中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建立和逐步完善，只有創(chuàng)業(yè)板興起，其它相關(guān)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)才能相應(yīng)地配套完善起來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的推出將對(duì)資本市場(chǎng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生舉足輕重的影響，應(yīng)盡快推出創(chuàng)業(yè)板，在發(fā)展中不斷完善。

　　　　“推出創(chuàng)業(yè)板后，將對(duì)主板將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，并不會(huì)分流資金。”王守仁表示，創(chuàng)業(yè)板推出后，主板具有創(chuàng)新能力高成長(zhǎng)的公司可以享受更高的估值水平，而成長(zhǎng)性差的公司估值水平還要下降。創(chuàng)業(yè)板推出后，將會(huì)刺激創(chuàng)業(yè)精神，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，提高群眾收入和財(cái)政收入，加速經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需拉動(dòng)的方向轉(zhuǎn)型。

　　　　“創(chuàng)業(yè)板的推出并不會(huì)給主板市場(chǎng)帶來(lái)很大的影響，也不會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)資金分流的情況，市場(chǎng)不必太擔(dān)心。”恒信博雅投資公司一基金經(jīng)理也表示了同樣的看法。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出給市場(chǎng)增加了新的投資品種，帶來(lái)了新的熱點(diǎn)，不僅改善了國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，也培養(yǎng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。

　　　　神州大地創(chuàng)業(yè)投資公司一負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿中對(duì)于發(fā)行條件的設(shè)定是比較低的，必然帶來(lái)上市資源的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)帶來(lái)企業(yè)條件的比拼。從全國(guó)來(lái)講，高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)達(dá)到年凈利潤(rùn)500萬(wàn)元以上、年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)30％以上的企業(yè)有幾萬(wàn)家之多。這幾萬(wàn)家爭(zhēng)奪三年1000家企業(yè)可以上市的資源，競(jìng)爭(zhēng)程度可想而知，屆時(shí)龍門前面一定精彩萬(wàn)分。該人士指出，要保證創(chuàng)業(yè)板能給社會(huì)、股民和國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)整體利益、長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，就需要對(duì)目前股市的造假、惡意圈錢、短期行為三大痼疾有可以操作的治療辦法，把真正有利于社會(huì)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的、有社會(huì)責(zé)任感的好企業(yè)推上市才是關(guān)鍵。該人士表示，創(chuàng)業(yè)板對(duì)股市長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響，決定于創(chuàng)業(yè)板的質(zhì)量，如果創(chuàng)業(yè)板能走出多一些微軟式的企業(yè)，少一些今年40、明年20的企業(yè)，則中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)必定風(fēng)光無(wú)限，對(duì)中國(guó)股市的貢獻(xiàn)也必功德無(wú)量。

　　　　海外創(chuàng)業(yè)板模式歸納

　　　　第一種是附屬市場(chǎng)模式。創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場(chǎng)，和主板市場(chǎng)擁有相同的交易系統(tǒng)，有的和主板市場(chǎng)有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍。所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間不存在轉(zhuǎn)換關(guān)系。

　　　　例如中國(guó)香港的創(chuàng)業(yè)板和新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)的二板等。

　　　　第二種是獨(dú)立運(yùn)作模式。和主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)，完全是另外一個(gè)市場(chǎng)。

　　　　例如美國(guó)的NASDAQ、日本的JAS-DAQ、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的場(chǎng)外證券市場(chǎng)(ROSE)等。

　　　　第三種是新市場(chǎng)模式。在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立的一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低。上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其他限制性標(biāo)準(zhǔn)。這種模式的創(chuàng)業(yè)板和主板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系，一段時(shí)間的考察后，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可獲得在申請(qǐng)?jiān)趥惗毓善苯灰姿鶔炫频臋C(jī)會(huì)。

　　　　例如：英國(guó)AIM市場(chǎng)。

　　　　制度設(shè)計(jì)三亮點(diǎn)

　　　　日前，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）向社會(huì)公開征求意見。作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的首份文件，《辦法》在制度設(shè)計(jì)方面亮點(diǎn)不斷,記者采訪了部分業(yè)內(nèi)專家詳解其中亮點(diǎn)。

　　　　發(fā)審會(huì)把關(guān) 弱化投資風(fēng)險(xiǎn)

　　　　考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、創(chuàng)新特點(diǎn)強(qiáng)，因此，在發(fā)行審核委員會(huì)設(shè)置上，專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，在發(fā)行初審基礎(chǔ)上審議公司公開發(fā)行股票的申請(qǐng)。

　　　　據(jù)了解，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加，由35人組成，7個(gè)人一組，并加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任。相關(guān)內(nèi)容將在修訂后的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》中得到體現(xiàn)。

　　　　科技部研究中心創(chuàng)業(yè)投資研究所所長(zhǎng)房漢廷認(rèn)為，由于中國(guó)的信用體系建設(shè)目前還不完善，而創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，發(fā)審委專家的作用非常重要，可以分散潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　　　“發(fā)審委員中有行業(yè)專家是非常必要的，因?yàn)樾袠I(yè)專家了解這個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，因此，能夠更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性。”深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司總裁李萬(wàn)壽表示，企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然非常重要，但企業(yè)的基本面也很重要。

　　　　保薦人責(zé)任重大

　　　　在《管理辦法》中，進(jìn)一步強(qiáng)化了保薦人的盡職調(diào)查和審慎推薦作用。要求保薦人應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人的成長(zhǎng)性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項(xiàng)意見。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應(yīng)當(dāng)說(shuō)明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。

　　　　“保薦人在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法中被賦予了重大責(zé)任”房漢廷指出，這點(diǎn)是非常重要的。如果推薦的企業(yè)有問(wèn)題，保薦人要承擔(dān)重要責(zé)任。

　　　　在持續(xù)督導(dǎo)方面，《管理辦法》要求保薦人督促企業(yè)合規(guī)運(yùn)作，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，督導(dǎo)發(fā)行人持續(xù)履行各項(xiàng)承諾，并要求保薦人對(duì)發(fā)行人發(fā)布的定期公告撰寫跟蹤報(bào)告。

　　　　同時(shí)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的保薦期限，要求保薦人在發(fā)行人上市后三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。

　　　　透明度提高

　　　　為了提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)透明度，《管理辦法》在信息披露方面做了改進(jìn)，例如，對(duì)于招股說(shuō)明書，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，在內(nèi)容上突出創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)。《管理辦法》要求發(fā)行人在申請(qǐng)文件受理后、發(fā)行審核委員會(huì)審核前，將招股說(shuō)明書申報(bào)稿在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站預(yù)先披露。

　　　　“投資者主要根據(jù)企業(yè)披露的信息進(jìn)行投資，因此，必須保證信息披露的完整性與及時(shí)性。”房漢廷表示，應(yīng)該增加企業(yè)信息披露的次數(shù)，同時(shí)還要對(duì)企業(yè)的信息披露狀況進(jìn)行不定期檢查。

　　　　由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體的投資風(fēng)險(xiǎn)也要高于主板。因此，我們看到，在創(chuàng)業(yè)板信息披露方面增加了網(wǎng)站實(shí)時(shí)披露的便利，以前主板是報(bào)紙為主主要是T+1，但網(wǎng)站披露將是T+0，這也是借鑒歐洲尤其是AIM市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，加大網(wǎng)站披露力度。