文華財經（編輯整理 李欣）--據南方都市報3月24日報道，中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求,全國政協委員、富國基金管理有限公司常務副總經理謝衛和寶鋼集團華寶證券研究所所長李國旺在2008年首場“金葵花·南都財金論壇”上共同解讀宏觀經濟與資本市場走向。

　　　　參與論壇的三位專家均認為,導致市場下跌的因素正在緩解,而市場成長的基礎未變,目前缺乏的是信心。結構性牛市仍然存在。

　　　　宏觀調控下資本市場走向何方，奧運前是否還有市場機會可把握？中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求，全國政協委員、富國基金管理有限公司常務副總經理謝衛和寶鋼集團華寶證券研究所所長李國旺在2008年首場“金葵花·南都財金論壇”上共同解讀宏觀經濟與資本市場走向。本期“金葵花·南都財金論壇”由南方都市報舉辦、招商銀行聯合舉辦、富國基金管理公司協辦，這是自去年6月該論壇啟動以來的第12場。

　　　　經歷了近三個月的下跌，市場信心受損，不過，參與論壇的三位專家均認為，導致市場下跌的因素正在緩解，而市場成長的基礎未變，目前缺乏的是信心。結構性牛市仍然存在。對政府而言，只有在內外政策和制度上完善資本市場才能促進資產市場的長期發展，對于投資者而言，對上市公司進行精選細選，才能把握市場的結構性機會。

　　　　利空影響在減輕

　　　　理性分析影響市場的因素可以發現，市場既沒有想象中的好也沒有想象中的壞，仍然是充滿機會的市場。

　　　　市場經過了數月調整，投資者信心動搖，牛熊之爭又起。富國基金副總經理謝衛表示，市場并未進入熊市，依然是結構性牛市。但最容易的賺錢時光顯然已經遠離，今年需對股票進行精挑細選，才能把握住結構性機會。

　　　　謝衛分析市場持續下跌的原因時認為，去年11月前形成的藍籌泡沫有調整的需求，次貸危機影響，緊縮政策下的連續加息、提高準備金率帶來累積效應，以及雪災、融資、心理因素，市場順勢而下。判斷未來的市場趨勢需要分析影響市場下跌的主要因素在一年半年內是緩解還是加重。謝衛表示，關于美國次貸危機，有關專家預計其風險在今年二季度可以明朗化，而次貸危機的負面影響到明年二季度可以結束，因此次貸因素的趨勢是緩解的。而宏觀調控方面，政府明確提出的物價指數控制在4.8%、經濟增長達到8%的目標，公眾需要對政府充滿信心。而股市上漲過程中的估值問題，經過數月調整，已經下降到20倍，中國是高增長的國家，多數企業增長達到30%，目前的估值已經合理。同時，市場流動性問題會因外貿平衡而得到緩解。總之，理性分析影響市場的因素可以發現，市場既沒有想象中的好也沒有想象中的壞，仍然是充滿機會的市場。

　　　　吳曉求認為，從緊的貨幣政策影響市場流動性，但是對市場沒有根本性的影響。但利率的提高已經進入到了慎重期，加息是雙刃劍。實施上，物價上漲與收緊流動性并無相關性。吳曉求表示，中國的物價上漲是恢復性的，因而通貨緊縮不利于經濟發展，物價體系的變動實際上是調整各個階層的利益結構，存在必然性。從長遠來看，一個國家走向現代化的過程，某一個點物價會突然漲高，之后會慢慢地調整，經濟增長有時候跟物價緩慢提高是連在一起的。

　　　　成長基礎未改變

　　　　除了導致下跌的因素在緩解，長期以來支撐市場上漲的因素未發生變化，牛市的基礎并未被破壞。

　　　　吳曉求認為，中國資本市場成長的基礎沒有太大的變化，無論是宏觀經濟的環境還是國民經濟的成長還是公司的業績。比如人民幣生升值會達到8%，推動人民幣資產價值向上，這是基本的作用。此外，海外藍籌股的回歸，對中國資本市場的發展亦非常重要。

　　　　謝衛表示，首先是A股的基礎和牛市的基礎并未被破壞，包括人民幣依然有升值空間、企業的活力并未因宏觀調控影響受到嚴重打擊，真正代表國家的主要行業，銀行、機械、鋼鐵維持高景氣度，這是沒有改變的，企業的活力還是很強勁的供需產銷兩旺，沒有出現產能過剩。此外，謝衛認為，宏觀經濟的走勢更加平穩，

　　　　華寶證券研究所所長李國旺認為，盡管央行不斷收縮貨幣供應，但可發放新基金補充市場所需資金，政策能量積累到一定時期會爆發。

　　　　信貸控制望緩解

　　　　對于緊縮的宏觀調控和信貸計劃過于嚴格的局面或有望改變，這其實已在兩會中留下伏筆。

　　　　謝衛透露，兩會上多數官員建議對貨幣政策的信貸計劃控制要區別對待，防止信貸控制過猛導致優質資產變成負資產的現象出現。

　　　　實際上，去年實行嚴厲的貨幣政策沒有討價還價的余地，貨幣政策中最嚴格的就是計劃控制，貨幣按月投放。謝衛認為，目前的政策沒有改變緊縮的基調，待物價穩定后，供給跟得上，信貸將會逐步放松，這也是刺激股市的重要原因。今年外資大量進入的可能性會大大減少，資金的給將主要來自于信貸推動。信貸推動點會出現在二季度，宏觀調控也將出現微觀變化，這個時間段也將是A股重新發力的重要時段。謝衛建議，目前最需要做的就是要冷靜看待事情，如果要投資的話就要選好股票，如果要購買基金就是建倉的時候。政府穩定股市的手段還非常多，兩會期間有關印花稅的提案可能隨時會出臺，而證監會也可對再融資問題進行規定，甚至對大小非解禁的國有股部分也會進行規定。

　　　　市場信心待恢復

　　　　短期：調整印花稅；中期：IPO放緩，包括企業再融資和創業板推出；長期：設計大宗股票交易制度。

　　　　市場大跌，很多人認為是市場供需的不平衡，比如前一段時間的上市公司的再融資潮。吳曉求認為，大小非解禁說明市場的供給增量了，這是存量要賣。如果設計上沒有存量資產相匹配的資金需求市場上也是難以為繼的，所以要設計與未來存量相匹配的超級需求政策，否則市場是無法承受的。現在是市場的供給滾滾而來，幾乎是無法阻擋的，我們唯一可做的就是存量供給的國有股要暫緩，雖然禁售期已經到了，不要套現，如果每個人都套現，市場就受不了。

　　　　吳曉求認為，市場的發展沒有大變化，最近幾個月來卻出現如此大幅度下跌，表明市場信心正在嚴重喪失。短期來說穩定市場信心是當前市場的中心，而體現在政策上就是調整印花稅，改變現在的雙邊征收為單邊征收。

　　　　吳曉求表示，中期的政策就是IPO要暫緩，也包括企業再融資和創業版的推出。創業版雖然融資規模不大，但一、兩百家企業也不可小視。創業板的推出肯定也會從股市分流資金。從長期看，就是要站在政策的層面上設計出資本市場可以達成戰略平衡的政策框架。特別是要改變交易制度，必須要跟現在的市場結構匹配，一系列的制度要建設起來，我們沒有做，只是做了股權分置的改革，后面的配套制度和協調機制也要跟上來。

　　　　而謝衛表示，可以從市場的多重表現中分析政府的態度。最近的官方媒體對股市的評論文章，一定程度上代表政府的政策和建議，很多的政策手段都在討論和醞釀中，市場已經有這樣的信息，一方面泡沫差不多了，估值也合理了，宏觀調控會在二季度出現明朗，整個市場雖然不敢說是最低位，應該是比較低了。謝衛認為對目前的市場不必過分擔心，但今年的市場一定要精挑細選股票，選擇超出市場預期的股票才能獲得較高收益。

　　　　謝衛：基金未大規模減倉

　　　　基金公司在選股的過程中也是遵循精挑細選的原則。此時市場，大家要研究的是哪些個股和行業有超預期的增長，而不是像2007年上半年的普漲格局，也不是板塊輪動的概念。我們始終認為賺企業的錢，不賺政策的錢，不賺波段的錢，不賺消息的錢，我們沒有這樣的本事知道重組的消息，也不知道點位的高低，始終保持均衡的倉位。現在要購買基金的話，要看每個季度持倉的情況，例如是否會將持倉股不斷的變化，這樣才可以看得出基金經理的理念、思路、做法，聽消息或者是博時機的就不行的。我們經常遇到同行說，差不多了，到底了，進入熊市了，差不多到牛市了，對點位的判斷，以點位決定牛市還是熊市是不恰當的。

　　　　現在基金公司的倉位據我們所知，基本上達到了70%-80%，還是比較高的，總體上保持了相對均衡的倉位，大量的基金公司的倉位一定在70%以上，基金公司沒有階段性的行為，大家將某些基金公司對某只股票的行為看做是短期行為，因為大家不了解行業的游戲規則。基金公司是通過排名決定自己的江湖地位，基金公司間是不可能相互幫忙的。

　　　　在下跌的過程中，最重要的是基金公司做什么。下跌的趨勢是一樣的，關鍵是選股票，指數可能在未來的一個階段會暴漲或者是有連續的機會，個股的機會是很重要的，不管是購買基金還是股票都要做功課。最困難的時候，就要逆向思維，是否最困難的時刻就要過去，有利的因素正在出現，基金公司的理念是否是符合市場特征的，哪些公司有經驗準備。資金推動的牛市不存在了，有限資金追逐優勢股票的時代到來了。基金公司的操作會精選個股，投資者也要有這樣的思路，精選基金和個股。