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建投早評合集
研究員：董丹丹
期貨從業信息：F03095464
期貨交易咨詢從業信息：Z0017387
本報告完成時間 ：2025年1月9日
原油：最大消費國連續兩周成品油大幅累庫，油價短期或回歸震蕩
國際原油期貨周三下滑，EIA成品油庫存增加為價格帶來些許壓力。
一、原油市場重要新聞
1、EIA庫存報告周度整體偏空，因石油總庫存周度增加。美國原油庫存周度下滑96萬桶，其中庫欣庫存下滑250萬桶，美國汽油庫存上升633萬桶，美國餾分油庫存攀升610萬桶，不包括SPR在內的石油總庫存周度增加502萬桶。美國原油產量周度持穩于1360萬桶/日，美國煉廠開工率增加0.6%至93.3%。美國石油表需周度增加120萬桶/日至1980萬桶/日，其中汽油、航煤表需周度均增加，柴油表需略降。當周石油凈進口增加，這是美國累庫的關鍵驅動。
2、富查伊拉石油工業區（FOIZ）周三公布的數據顯示，截至1月6日當周，富查伊拉港成品油庫存為1，761萬桶，較上周增加207萬桶，三種成品油庫存均出現增加，且重質餾分油庫存增幅最大。
3、挪威國家石油公司（Equinor）在周三的一份監管文件中表示，將其位干挪威北部北極的哈默菲斯特（Hammerfest） 涉化天然氣工廠停運延長10天，至1月19日。該公司正在繼續維修一個發生故障的壓縮機。哈默菲斯特工廠，即Melkoeya LNG，每年有能力輸送約65億立方米的天然氣，足以供應650萬歐洲家庭，約占挪威所有天然氣出口的5%。
4、美聯儲12月份議息會議紀要釋放降息放慢信號，多位官員認為未來幾個季度需謹慎行事；美聯儲理事Waller稱相信通脹將繼續邁向2%，從而支持今年進一步降息。ADP報告顯示，12月美國私營部門新增就業人數為四個月來最低，薪資增長進一步降溫。
5、據中國乘聯分會的初步統計，12月份乘用車零售市場銷量同比增長11%至262.2萬輛。12月份新能源車市場零售137.9萬輛，同比增長46%，環比增長10%。2024年乘用車零售銷售同比增長5%至2，288萬輛；2024年新能源車市場零售1，097.5萬輛，同比增長42%。
6、截至1月3日當周，美國來自加拿大的原油進口量創下紀錄新高，超過440萬桶/日。考慮到即將上任的美國總統提出的關稅威脅，此次價格飆升出現在一個有趣的時刻；來自中東的進口降至去年10月以來的最低水平。
二、后市展望
國際原油期貨價格周三下滑，成品油累庫和美元指數走強拖累了油價。EIA發布最新周度數據，美國原油交割庫庫欣庫存降至2014年以來最低水平，并接近2000萬桶的歷史最低值；同時美國的成品油庫存連續第二周攀升，汽柴油庫存從此前的五年最低升至五年均值附近；美國石油總庫存當前也位于五年中位。周三美元連續第二個交易日上漲，這也對原油形成拖累。推動此輪原油價格上漲的因素尚未改變，那就是伊朗和俄羅斯供給的減量，以及OPEC+更積極的減產，周三Brent的1-6月月差升至五個月高點。成品油累庫為油價帶來些許阻力，油價可能回歸震蕩，但尚未看到驅動油價下跌的基本面條件。
瀝青：淡季累庫下，瀝青現貨價格回調
現貨：
國內瀝青均價為3623元/噸，較上一工作日價格下調5元/噸。
供應端：
根據隆眾對92家企業跟蹤，國內瀝青周度總產量為45.2萬噸，環比增加3.5萬噸，增幅8.4%；同比減少8.9萬噸，降幅16.5%。
庫存：
瀝青庫存小幅增加，國內瀝青104家社會庫庫存共計86.9萬噸，較上周四（1月2日）增加4.4%。國內54家瀝青樣本廠庫庫存共計61.8萬噸，較上周四（1月2日）增加1.1%。
需求端：
國內瀝青54家企業廠家樣本出貨量共32.4萬噸，環比下降6.8%。分地區來看，華東、東北及西南出貨量下降較為明顯，華東主要是區內主營煉廠間歇停產，任務完成后月末部分煉廠停發；東北主要是低硫資源需求走弱，帶動區內煉廠發貨減少；西南主要是云南石化完成計劃后停發，區內需求多以外來資源補充。
后市展望：
從供應端來看，瀝青周度產量回升，需求方面基本進入尾聲，同時高價也限制了瀝青的需求，瀝青進入累庫狀態，預計震蕩運行。
苯乙烯：工廠發貨增加累庫開始兌現，利潤壓縮至略虧損
1． 現貨：苯乙烯價格日內回落后反彈收跌，成交一般基差下行，江蘇苯乙烯市場現貨價格8180-8270元/噸環比下行150元/噸，山東及華南等地價格下行，跨區域窗口關閉。
2． 原料：華東純苯現貨環比下降45元/噸至7190-7250元/噸，山東地區價格略下行。據卓創，本周純苯庫存環比略增0.7%至21.15萬噸，處五年同期中性偏高水平。預計后續兩周到港共計約6萬噸，累庫幅度有限，但持續去庫仍需關注后續進口何時減量。下游價格偏弱震蕩，利潤略壓縮，多數虧損。
3． 下游：苯乙烯價格回落，下游觀望居多，剛需采購，EPS及PS價格有下行，ABS相對抗跌，整體利潤繼續走闊，當前三S均有利潤。
4． 觀點：苯乙烯價格日內回落后反彈收跌，成交一般基差下行，非一體化利潤壓縮至略虧損狀態，且近期環氧丙烷回落，POSM利潤同樣低至盈虧平衡附近，純苯-石腦油價差處于往年中性區間。據卓創，本周純苯庫存環比略增0.7%至21.15萬噸，處五年同期中性偏高水平。預計后續兩周到港共計約6萬噸，累庫幅度有限，但持續去庫仍需關注后續進口何時減量。苯乙烯港口庫存到貨增加，提貨偏緩港口共計累庫累庫幅度62%至5.68萬噸，尚處五年同期低位，近期消息成大廠年前超10萬噸發貨，按當前提貨速度春節前或累至15萬噸附近，為中性水平。苯乙烯1-2月春節下游季節性轉弱情況下，仍存較強累庫預期，需要關注近期苯乙烯持續累庫時間，若兌現仍不及預期，需要警惕搶跑春節后純苯、苯乙烯共同偏強的可能性。苯乙烯估值支撐8000元/噸，上方關注8300元/噸壓力，在純苯出現庫存持續去化前抄底需謹慎。苯乙烯-純苯價差繼續做縮，3-4月間正套。
風險提示：
宏觀經濟大幅波動，原油價格大幅波動
數據來源：Wind、紅桃三、中信建投期貨
燃料油：俄羅斯發貨增加，燃料油近端縮緊格局緩解
現貨：
根據路透社消息，受供應充足和需求放緩的影響，燃料油現貨差價跌。高硫燃料油 （HSFO） 市場延續前一交易日的跌勢，現貨溢價在市場結構收縮的情況下下跌。與此同時，極低硫燃料油 （VLSFO） 市場溢價維持窄幅。自今年年初以來，新加坡燃油市場的下游需求一直不溫不火，交付船用燃料油的溢價面臨進一步下跌的風險。即期交易月份主要燃料油等級的現貨價差繼續縮小，而煉油利潤則保持穩定或下降。根據倫敦證券交易所的數據，新加坡 2 月 380 cst HSFO 裂解價周二下滑至每桶約 6.75 美元的折扣，而 VLSFO 裂解價在最近幾個交易日仍徘徊在每桶 10 美元的溢價附近。由于上一季度石油流入，新加坡的供應庫存仍然很高。
要聞：
阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛普 （ARA） 煉油和倉儲中心獨立持有的成品油庫存本周上漲近 3%，達到 2023 年 5 月以來的最高水平。
觀點：
俄羅斯發貨增加，燃料油近端縮緊格局緩解。需求端來看，新加坡船燃銷量下滑，高硫裂解價差預計逐步走弱。低硫方面，近來低硫混合原料到貨量存增加預期，低硫市場供應偏寬松，低硫燃料油裂差短期預計偏弱震蕩。
甲醇：現貨價格方面，達旗2030（-20）、魯南2450（20）、魯北2350（0），上游部分工廠出部分流拍，低端對接下游貨源成交較好。甲醇供應方面，1月中下旬，西南天然氣裝置均有復工計劃。目前上游工廠利潤較高，且庫存壓力不大，春節之前排庫小幅讓利于運輸費用給下游，預計上游暫無較大排庫壓力；部分傳統下游節前穩定招標，但接貨積極性不強。截至1月7日，伊朗暫無甲醇裝船發運，預計2月進口50-60萬噸左右，環比1月減少50%，近期有伊朗裝置重啟傳聞，但暫無明確消息情況之下，1月為伊朗氣溫最低的節點，大規模裝置重啟的概率不大。周三華東港口現貨在05+85附近，1下在05+105附近，基差繼續小幅走強。整體來看，短期甲醇需求偏弱，期價弱勢探底，難有明顯好轉。
操作上，短期甲醇暫時觀望，甲醇2505參考震蕩區間2530-2620元/噸。
尿素：現貨價格偏弱調整，山東、河南小顆粒尿素出廠價格1520元/噸。尿素供應方面，陜西陜化大顆粒尿素裝置已經投產，新疆一套150萬噸水溶肥裝置點火，上游工廠庫存進一步累積，出貨壓力較大；當前下游農、工有小范圍節前補庫需求，市場大單需求較少，下游采購需求偏淡。當前的多數固定床現金流成本已經跌破，現貨價格離水煤漿成本仍有200元/噸不到的空間。整體來看，短期尿素基本面利多難尋，價格弱勢探底或底部震蕩為主。
操作上，短期尿素空單謹慎持有，尿素2505參考震蕩區間1600-1700元/噸。
相關市場信息
1、【甲醇】中原大化50萬噸甲醇裝置已開車，寧波富德MTO裝置傳將推遲至2025年2月檢修，興興MTO裝置已停車；內蒙寶豐二期烯烴裝置預計2025年1月10日開車，關注其開車順序，或有外采可能性。
2、【甲醇】據悉西南氣頭裝置檢修時間：玖源50萬噸已重啟、川維70萬噸預計1月10日開車、卡貝樂85萬噸預計1月12日開車。
3、【甲醇】本周隆眾港口數據84.77萬噸，較前值下降8.59萬噸，本周外輪到港一般，主流庫區卸貨正常，疊加有轉口裝船，去庫較多。
4、【尿素】隆眾數據：截至2025年1月2日，中國尿素企業總庫存量173.94萬噸，較上周增加18.86萬噸，環比增加12%。
5、【尿素】隆眾數據：截至2025年1月2日，中國尿素產能7389萬噸/年。
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責任編輯：李鐵民
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