來(lái)源：Mysteel電解銅價(jià)格
1、再生銅價(jià)格：先揚(yáng)后抑 重心仍是高位
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel2024年再生銅市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷了顯著的波動(dòng)，整體呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑再小幅反彈的走勢(shì)。一季度銅價(jià)運(yùn)行平穩(wěn)，但二季度受海外銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張、冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)等多重因素影響，銅價(jià)開始大幅上漲，并于5月份達(dá)到了89280元/噸的高點(diǎn)。進(jìn)入三季度，銅價(jià)走勢(shì)開始呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等多重因素影響，銅價(jià)一度出現(xiàn)回落。然而，隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐漸回暖，特別是基建、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的投資增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)去庫(kù)順暢的支撐，銅價(jià)在8月后開始反彈，并在國(guó)慶前夕接近8萬(wàn)元/噸的關(guān)口。四季度，銅價(jià)則維持寬幅震蕩走勢(shì)。受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、美國(guó)大選等多重因素影響，銅價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)。電解銅價(jià)格回落至74000元/噸附近，光亮銅價(jià)格（不含稅）也回落至69000元/噸附近。
2、再生銅供、需求情況
（1）再生銅供應(yīng)情況
①國(guó)內(nèi)供應(yīng)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel再生銅供應(yīng)情況隨銅價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)明顯的周期性變化。2024年國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)量整體呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì)，綜合全年是呈現(xiàn)同比下降的趨勢(shì)，據(jù)Mysteel樣本調(diào)研顯示，2024年國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)量下降幅度約為9.9%（12月份為預(yù)估值）。
一季度，受銅價(jià)先震蕩后上漲的影響，市場(chǎng)參與者看漲預(yù)期逐漸增強(qiáng)，但下游訂單表現(xiàn)欠佳，導(dǎo)致市場(chǎng)再生銅供應(yīng)量沒有明顯放量。加之受去年高基數(shù)的影響，今年一季度再生銅供應(yīng)量出現(xiàn)明顯下降。二季度，隨著銅價(jià)的持續(xù)上漲，持貨商現(xiàn)貨庫(kù)存盈利擴(kuò)大，頻繁出售前期低價(jià)貨源獲利離場(chǎng)，市場(chǎng)再生銅供應(yīng)逐漸寬松。然而，隨著銅價(jià)高位回落，下游消費(fèi)難達(dá)預(yù)期，廠內(nèi)新料及報(bào)廢拆解舊料有所減少，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)逐漸回歸到緊缺狀態(tài)。三季度，銅價(jià)持續(xù)下跌，疊加政策變動(dòng)，上游持貨商庫(kù)存虧損較大，存在捂貨觀望的情緒。四季度，銅價(jià)再次回落且銅價(jià)持續(xù)的小幅波動(dòng)，貿(mào)易利差無(wú)法打開，持貨商虧損狀態(tài)持續(xù)，貿(mào)易情緒低迷。市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)減少，現(xiàn)貨溢價(jià)現(xiàn)象突出。
②國(guó)外進(jìn)口
數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署從進(jìn)口端來(lái)看，2024年1-10月再生銅累計(jì)進(jìn)口量為185.87萬(wàn)噸，同比增加15.92%，除2月外均出現(xiàn)比較明顯的增幅，4月份再生銅進(jìn)口量達(dá)到近5年單月新高，主要是因?yàn)橐韵聨讉€(gè)原因。其一，由于銅精礦原料供應(yīng)緊張問(wèn)題發(fā)酵，國(guó)內(nèi)不少大型國(guó)企瞄準(zhǔn)海外再生銅貨源，在虧損背景下，其再生銅進(jìn)口積極性不減。其二，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)再生銅的需求均呈上升趨勢(shì)，特別是在國(guó)內(nèi)，再生銅市場(chǎng)的供需缺口預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大至30至40萬(wàn)噸。這種旺盛的需求推動(dòng)了再生銅進(jìn)口量的增加。上半年，由于銅價(jià)大幅上漲疊加政策及礦端消息影響，進(jìn)口量同比顯著增加；而下半年，隨著銅價(jià)的回落，進(jìn)口量也有所減少，但仍維持在同期較高水平。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel2024年再生銅進(jìn)口量雖然有大幅增加的表現(xiàn)，但所遇的問(wèn)題也不容忽視，再生銅進(jìn)口盈虧長(zhǎng)時(shí)間處于倒掛狀態(tài)，最高倒掛近5000元/噸，使得國(guó)內(nèi)的進(jìn)口再生銅現(xiàn)貨流通性較差，整體倒掛持續(xù)時(shí)間相較于往年更長(zhǎng)，嚴(yán)重壓縮進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)的利潤(rùn)空間，重挫進(jìn)口貿(mào)易商的貿(mào)易積極性。僅四季度進(jìn)口盈虧窗口有短暫的打開，銅價(jià)維持寬幅震蕩運(yùn)行，國(guó)內(nèi)再生銅貿(mào)易情緒降溫，整體的出貨情緒不高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再生銅流通現(xiàn)貨寥寥無(wú)幾，進(jìn)而不少利廢加工企業(yè)多寄希望于進(jìn)口端，再生銅進(jìn)口端基本處于清關(guān)即銷售，導(dǎo)致主要再生銅進(jìn)口城市寧波、臺(tái)州、佛山庫(kù)存水平低，尤其是廢紫銅類。
（2）再生銅需求情況
①冶煉銅陽(yáng)極
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel受銅精礦供應(yīng)干擾及銅價(jià)波動(dòng)的影響，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)對(duì)再生銅制陽(yáng)極、粗銅的采購(gòu)需求強(qiáng)勁，2024年再生銅作為原料為電解銅產(chǎn)量貢獻(xiàn)度增加。
受銅精礦TC持續(xù)下降的影響，冶煉企業(yè)不得不將目光轉(zhuǎn)向再生銅制陽(yáng)極、粗銅供應(yīng)，對(duì)其的采購(gòu)需求較好，上半年，行業(yè)加工加工利潤(rùn)也是高位，5月份陽(yáng)極銅加工利潤(rùn)最高約為2500元/噸，產(chǎn)能利用率也上漲明顯，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，5月份產(chǎn)能利用率最高突破60%，且出現(xiàn)再生銅桿產(chǎn)線轉(zhuǎn)陽(yáng)極的情況。然而，隨著三季度銅價(jià)的回落及《公平審查競(jìng)爭(zhēng)條例》政策的影響，再生銅加工行業(yè)處于低迷狀態(tài)，陽(yáng)極產(chǎn)能利用率持續(xù)回落。四季度，國(guó)慶前后受銅價(jià)上漲及產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化的影響，陽(yáng)極產(chǎn)能利用率有所回升，產(chǎn)能利用率重新回到40%上方，對(duì)再生銅采購(gòu)需求維持較強(qiáng)勁狀態(tài)。但隨后受銅價(jià)回落及原料緊缺的影響，產(chǎn)能利用率再次出現(xiàn)下滑。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel②主要加工銅材
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel2024年再生銅需求表現(xiàn)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱，細(xì)化品種來(lái)看，不論是銅桿、銅棒還是銅板帶開工率環(huán)比均有下降。年初再生銅加工企業(yè)基于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇的看好，一季度開工率達(dá)到往年同期水平，對(duì)再生銅的采購(gòu)需求增加明顯。然而，二三季度隨著高價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制，疊加政策變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)調(diào)整的影響，再生銅材銷售訂單下滑明顯，且終端提貨速度也變緩，企業(yè)被迫降低產(chǎn)能利用率，維持剛需生產(chǎn)，精銅對(duì)再生銅的替代作用明顯增強(qiáng)，進(jìn)一步壓縮了再生銅的市場(chǎng)需求。
3、精廢差：先擴(kuò)大后收窄 整體環(huán)比2023年擴(kuò)大
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel2024年，精廢價(jià)差呈現(xiàn)先擴(kuò)大后收窄的趨勢(shì)。上半年，精廢價(jià)差總體上維持在合理水平之上，凸顯了再生銅在經(jīng)濟(jì)上的顯著優(yōu)勢(shì)。然而，隨著下半年銅價(jià)的震蕩回落，精廢價(jià)差也隨之收窄，多數(shù)時(shí)間維持在合理水平之下。這導(dǎo)致再生銅的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯減弱，持貨商的盈利空間受到嚴(yán)重壓縮。具體來(lái)看，一季度精廢價(jià)差運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，主要維持在2000元/噸上下浮動(dòng)。在此期間，再生銅供應(yīng)穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯的挺價(jià)現(xiàn)象，再生銅在市場(chǎng)上具有一定的替代優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入二季度，隨著銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上漲，精廢價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，并頻繁刷新近年同期的最高點(diǎn)，最高值甚至突破了5000元/噸，極大地增強(qiáng)了再生銅的經(jīng)濟(jì)利用價(jià)值，使得市場(chǎng)中的隱形庫(kù)存逐漸顯現(xiàn)，再生銅的供應(yīng)量也穩(wěn)步上升。然而，進(jìn)入5月后，銅價(jià)自高位回落，精廢價(jià)差也隨之回歸至正常范圍。但在9月后受銅價(jià)的持續(xù)小幅震蕩影響，市場(chǎng)再生銅貨源明顯收縮，精廢價(jià)差也因此長(zhǎng)時(shí)間處于1000元/噸附近偏弱運(yùn)行。
4、2025年預(yù)測(cè)-再生銅市場(chǎng)關(guān)注度增加 供應(yīng)增加或能階段性彌補(bǔ)礦端緊張
結(jié)合當(dāng)前礦端供應(yīng)的持續(xù)擾動(dòng)，據(jù)最新消息顯示，2025年銅精礦長(zhǎng)單價(jià)格為21.25美元/干噸，相對(duì)2024年的長(zhǎng)單價(jià)格下跌將近60美元/干噸，市場(chǎng)對(duì)于2025年銅精礦供應(yīng)仍預(yù)期偏緊。因此得出的結(jié)論，對(duì)于2025年市場(chǎng)仍將關(guān)注再生銅供需變化，原料端的供應(yīng)緊張或?qū)⒇灤?025年銅價(jià)運(yùn)行的主邏輯。
供應(yīng)端：2025年國(guó)內(nèi)端再生銅增加潛在動(dòng)能較大
國(guó)內(nèi)供應(yīng)端：從歷史國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)數(shù)據(jù)推演，并結(jié)合銅制品報(bào)廢年限推斷，大規(guī)模銅制品報(bào)廢周期將到來(lái)，疊加國(guó)內(nèi)“以舊換新”大型生產(chǎn)設(shè)備更新政策的推動(dòng)，2025年理論國(guó)產(chǎn)再生銅報(bào)廢量在670萬(wàn)噸左右，相對(duì)2024年理論報(bào)廢量增加7.7，增幅4.04%。疊加2024年待拆解廢舊物及庫(kù)存量還有近160萬(wàn)噸，這對(duì)2025年再生銅供應(yīng)量的增量提供潛在動(dòng)能。
再生銅進(jìn)口：預(yù)計(jì)2025年再生銅進(jìn)口量在230萬(wàn)噸左右（金屬噸在200萬(wàn)噸），相較于2024年增長(zhǎng)量約為5萬(wàn)噸主要。不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外對(duì)于再生金屬的重視程度、開發(fā)利用意識(shí)均在不斷增強(qiáng)，全球范圍內(nèi)再生銅供應(yīng)整體還是呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，但預(yù)計(jì)2025年再生銅進(jìn)口增長(zhǎng)量不及2024年的增長(zhǎng)量。
雖然最新的再生銅進(jìn)口政策已經(jīng)落地施行，但從實(shí)際施行的效果來(lái)看，并不是很理想，政策落地還需一定的磨合期。另外關(guān)于政策中新增的青銅、磷銅品類、螺旋槳等，涉及到一定的關(guān)稅，結(jié)合成本考量，2025年這類再生銅對(duì)進(jìn)口增量貢獻(xiàn)值有限。最后涉及與美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅預(yù)期的影響，部分國(guó)內(nèi)主要再生銅進(jìn)口貿(mào)易商已經(jīng)暫停美國(guó)再生銅進(jìn)口，而美國(guó)又是國(guó)內(nèi)再生銅第一進(jìn)口來(lái)源國(guó)，即使后續(xù)開辟新的進(jìn)口轉(zhuǎn)口途徑，也需要時(shí)間的過(guò)渡；此外據(jù)市場(chǎng)調(diào)研了解，2025年美國(guó)某大型再生銅冶煉廠將投產(chǎn)，將稀釋部分從美國(guó)出口的再生銅，預(yù)計(jì)2025年從美國(guó)進(jìn)口再生銅量或?qū)p少，影響量預(yù)計(jì)5萬(wàn)噸。
需求端：2025年冶煉端、銅材加工端對(duì)再生銅的需求均呈現(xiàn)增加趨勢(shì)
首先2025年銅精礦加工費(fèi)長(zhǎng)單的價(jià)格為21.25美元/干噸，銅精礦供應(yīng)偏緊是這些年的主邏輯。銅精礦長(zhǎng)單價(jià)格低于往年或者是低于合理加工成本線，預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)為了完成既定的生產(chǎn)任務(wù)下，冶煉企業(yè)2025年或進(jìn)行更大幅度的調(diào)整生產(chǎn)原料構(gòu)成，加大對(duì)再生銅原料的使用比例，預(yù)計(jì)2025年再生銅流入冶煉端體量增加，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)模型預(yù)測(cè)2025年再生銅表觀需求約為236.5萬(wàn)噸，相對(duì)2024年增加39.7萬(wàn)噸。
再生銅材加工端，2024年再生銅桿、銅棒受政策變化及終端需求疲弱影響較為明顯，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量均出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，年內(nèi)對(duì)于再生銅的需求表現(xiàn)存在一定的上限，行業(yè)已經(jīng)觸底。2025年隨著政策落地常態(tài)化，以及年末國(guó)內(nèi)針對(duì)地產(chǎn)板塊出臺(tái)密集的刺激政策，市場(chǎng)對(duì)于2025年房地產(chǎn)市場(chǎng)存在一定的期待，預(yù)計(jì)2025年再生銅桿及銅棒加工行業(yè)或能得到一絲喘息的機(jī)會(huì)，產(chǎn)能利用率有望回升，這對(duì)于再生銅的需求也將增加。另外板帶加工端，隨著新能源汽車滲透率的增加，2025年板帶將繼續(xù)維持增量驅(qū)動(dòng)力。2025年再生銅材加工端對(duì)再生銅的原料需求或只增不減。
表一：再生銅供需平衡預(yù)測(cè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel精廢差預(yù)測(cè)：2025年年均精廢差環(huán)比收窄，加工優(yōu)勢(shì)小幅下跌
數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel前面我們對(duì)于2025年再生銅供需進(jìn)行了簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)，供應(yīng)和需求均環(huán)比增加，但需求增量遠(yuǎn)大于供應(yīng)增量，冶煉端的企業(yè)對(duì)再生銅的需求會(huì)激進(jìn)，屆時(shí)再生銅采購(gòu)或?qū)⒏?jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)測(cè)2025年再生銅供需關(guān)系仍是維持緊張的局面，精廢差作為其重要參考指標(biāo)，2025年預(yù)測(cè)難有大幅走擴(kuò)的空間，預(yù)計(jì)2025年年均精廢差約為1830元/噸左右，環(huán)比收窄5.9%。再生銅加工優(yōu)勢(shì)空間也不會(huì)有較大的期望值，預(yù)測(cè)在200-450元/噸之間。
（轉(zhuǎn)自：Mysteel電解銅價(jià)格）
責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時(shí)滾動(dòng)播報(bào)最新的財(cái)經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
