期貨日報
本周一，尿素期貨主力合約收跌2.03%。現貨方面，尿素主流交割區域出廠報價跌至1700元/噸左右，現貨價格創近4年以來新低。什么原因導致尿素價格持續下跌？
銀河期貨能化研究員張孟超告訴期貨日報記者，高供應、高庫存、低需求是尿素價格創新低的主要驅動因素。
據悉，2024年尿素產能增量龐大，1—10月總產量達5475萬噸，同比增加8.5%，供給寬松是“明牌”。6月7日起，尿素出口法檢叫停。據海關總署數據，中國尿素1—10月累計出口26萬噸，同比減少92.4%。截至上周，尿素企業庫存量達143.24萬噸，企業庫存再創新高。
“尿素期貨已經連續數日下跌，主要是高庫存壓力下市場參與者缺乏信心，短時間難以形成樂觀預期，加上成本端和農產品利空共振，促成了此輪下跌行情。從基差波動情況看，尿素期貨山東基差繼續上揚，期貨端向下釋放較多彈性，說明市場參與者對后市持觀望態度。”廣發期貨尿素分析師苗楊說。
張孟超告訴記者，當前煤價弱勢下跌，尿素廠現金流利潤尚可、供應寬松。國內煤炭進入消費淡季，主產地煤炭價格弱勢運行，進入12月，無煙煤價格表現偏弱，整體煤制尿素現金流利潤依舊尚可。截至12月12日當周，尿素企業開工率為82.39%，環比上升0.08%，供應整體依舊寬松。雖然原料煤價格弱勢運行，但若尿素價格繼續下跌，固定床裝置利潤會被快速壓縮，后期可能面臨虧損，投資者需關注固定床裝置利潤。
“目前，尿素基本面偏寬松格局沒有改變。供應端的減量沒有給市場提供更多信心。冬季氣頭裝置檢修通常能給市場帶來一些利好，但2024年西北、西南地區的相關裝置在陸續停車后，國內尿素日產量仍處于高位水平，檢修提振效果有限。”苗楊說。
據悉，當前需求增長緩慢，貿易商交易心態較為謹慎。農業需求目前依賴淡儲，但在悲觀的市場氛圍影響下，貿易商拿貨的積極性不高。工業方面，盡管復合肥開工率提升至41.92%，不過生產企業大多兌現前期訂單，無法提供更多利好。三聚氰胺板材等企業開工率不高，且較多企業有停工預期，實際上工業端對尿素的需求還有所下滑。
“目前秋季肥結束、出口受限，需求邊際走弱明顯。”張孟超說，進入12月，下游終端企業尿素需求持續走弱。一方面，隨著華北、華中各農業大省秋季肥結束，復合肥工廠開工率降至低位，原料尿素采購相對緩慢，農業板塊整體需求有限。另一方面，東北地區暫未開始大規模淡儲，西北地區尿素企業貨源逐漸轉向華北、華中地區銷售，對內地市場沖擊進一步加劇。此外，今年以來，尿素出口法檢持續收緊，1—10月累計出口量較去年同期減少92.42%。
“原料端對尿素的成本支撐較弱，動力煤方面，近期華東和華南港口均有累庫，產地供應也偏寬松，市場采買跟進不足，有部分煤礦降價。因此低迷的原料端對尿素成本支撐貢獻不大。”苗楊說。
值得注意的是，進入12月中下旬，東北地區面臨淡儲需求，淡儲企業即將開展集中備貨，疊加春季肥生產，復合肥開工率將提升。
張孟超介紹，目前尿素企業總體庫存創新高，庫存主要集中在西北、新疆、內蒙古、中原地區，隨著國內需求逐漸趨弱，尿素企業檢修裝置陸續回歸，企業將繼續累庫，對價格支撐力度進一步減弱。
展望后市，苗楊認為，當前尿素市場供需平衡表偏寬松、供應端檢修和淡儲需求提振需求預期。此前期貨盤面能夠出現反彈行情，得益于供需平衡表改善的預期，但是目前弱現實壓力較大，市場悲觀情緒仍會拖累尿素價格。
張孟超認為，進入12月，鄂爾多斯與榆林地區煤炭產量保持高位，沿海電廠繼續去庫存，但內地電廠庫存去化緩慢，加上進口煤沖擊，電廠僅維持剛需采購，港口庫存再次累積。當前環渤海港口庫存累積至歷史高位水平，可售資源充裕，煤價將延續下跌態勢，尿素生產成本繼續下移，尿素出廠價也會隨之下跌。
責任編輯：張靖笛
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