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　　來源： 油市小藍莓

　　核心觀點：中性  8-9月純苯和苯乙烯平衡表開始反轉，純苯去庫緊張而苯乙烯開始累庫。基本面沖突不大，更多的是產業鏈利潤重新分配。分階段看，BZN持續高位，苯乙烯-純苯價差面臨收縮，苯乙烯價格有一定向下空間，未來單邊價格更多取決于原油和宏觀。

　　月差：中性  可以逢高嘗試12-01合約反套，苯乙烯冬季進入需求淡季，將季節性累庫。目前12-01月差已大幅收縮，可等待合適入場點。

　　苯乙烯供應：偏空  苯乙烯9月僅剩浙石化計劃檢修，且盛虹POSM計劃9-10月投產，供應逐步增加。

　　苯乙烯需求：中性  EPS開工回升，PS和ABS開工穩定在低位，利潤波動不大，下游整體不溫不火。

　　純苯需求：偏多  己二酸、苯酚和苯胺的計劃性檢修即將結束，除己二酸外，下游利潤尚可，有重啟動力，此外大量下游裝置計劃9月投產。

　　供應：中性偏多  石油苯開工維持在偏高水平，加氫苯開工大幅下滑，供應收縮。年內石油苯幾乎沒有供應增量，加氫苯產量受限于粗苯供應。

　　風險：--  原油和宏觀不確定因素較大。

　　純苯下游需求增加

　　石油苯和加氫苯開工均下滑

• 上周石油苯開工率80.66%，環比下降。加氫苯開工58.50%，環比下降（加氫苯于2024年2月29日剔除閑置產能，由911萬噸調整至772萬噸）。

• 恒力石化一套重整檢修，浙石化和威聯化學計劃在9月內進行檢修。

• 山東金誠石化10萬噸純苯裝置5月投產。

數據來源：卓創，紫金天風期貨

　　下游盈利情況較好，AA利潤轉差

數據來源：卓創，紫金天風期貨

　　下游仍在檢修季

數據來源：卓創，紫金天風期貨

　　純苯港口累庫

• 北美汽油裂差和辛烷值價格下跌，調油季接近尾聲。

• 亞洲純苯-石腦油價差穩定在300美元/噸以上。

• 純苯華東港口庫存7.62萬噸，環比上升。

數據來源：卓創，隆眾，紫金天風期貨

　　北美遠期存在缺口

• 北美地區，韓國出口至美國量級下降，雖然仍有西歐純苯出口至美國，但遠遠不夠。

• 西歐地區，供需變化不大。下游MDI工廠開始重啟，未來需求將增加。

• 亞洲市場，韓國重整和歧化裝置開工穩定，裂解開工偏低。

• 跨地區套利：美歐和美韓套利關閉。

數據來源：紫金天風期貨

　　供減需增

• 供應方面，石油苯開工維持偏高，加氫苯因利潤和檢修導致開工下滑。

• 9月己二酸、苯胺和苯酚計劃檢修量環比大幅減少，純苯下游裝置從檢修中回歸。裝置投產帶來增量需求，盛虹POSM、湖北三寧CPL、華魯恒升己二酸和富宇化學苯酚新裝置計劃9月投產。

數據來源：隆眾，紫金天風期貨

　　苯乙烯利潤偏高，供應回歸

　　庫存維持低位

• 苯乙烯華東港口庫存3.81萬噸，環比下降；華南港口庫存1.20噸，環比下降。

數據來源：紫金天風期貨

　　開工升至年內偏高水平

• 上周苯乙烯開工率71.20%，環比上升。

• 新浦化學停車，利華益計劃月底短停。

• 新增裝置方面，盛虹煉化45萬噸苯乙烯裝置計劃9-10月投產。

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　　裝置利潤良好

• 苯乙烯盈虧平衡附近，利潤為年內最高水平。

• POSM利潤處于偏高水平。（POSM利潤僅計算原材料成本，裝置折舊、人工等均未包含在內）

數據來源：紫金天風期貨

　　美國苯乙烯開工低位

• 北美地區，Amsty仍在重啟過程中，Lyondell POSM裝置負荷偏低運行，加拿大Shell9月開始檢修，鐵路罷工影響加拿大苯乙烯運輸。

• 西歐地區，8月下游消費水平低于預期，且同比下降。

• 亞洲地區，韓國生產商已撤銷對中國的反傾銷申請。

• 跨地區套利：美歐套利窗口開啟。

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　　下游穩定弱勢

　　EPS開工回升

• EPS上周開工率52.91%，環比上升。PS上周開工率59.15%，環比下降。ABS上周開工率61.25%，環比下降。

數據來源：卓創，隆眾，紫金天風期貨

　　PS虧損持續

• PS利潤持續虧損，裝置出現停車和降負現象，ABS維持盈利狀態。

數據來源：紫金天風期貨

　　合約供需定價邏輯

　　成本定價

• 臨近月底，苯乙烯港口庫存低位，但現貨流動性尚可，基差和月差收縮。

• 未來苯乙烯將累庫而純苯去庫，苯乙烯-純苯價差收縮，苯乙烯裝置開始虧損。

數據來源：紫金天風期貨

　　供需平衡表

數據來源：紫金天風期貨

　　作者：盧安琪

　　從業資格證號：F03088037

　　交易咨詢證號：Z0019555

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責任編輯：趙思遠