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　　紫金天風(fēng)期貨研究所

　　核心觀點：中性國內(nèi)與伊朗工廠的價格談判影響基本結(jié)束，本周伊朗裝船也明顯增多，而隨著上周甲醇價格的大幅反彈，烯烴企業(yè)的利潤也明顯壓縮，導(dǎo)致本周傳言華東兩套裝置可能后期檢修，進口回升的預(yù)期疊加MTO裝置停車的可能導(dǎo)致近期甲醇價格沖高回落，但內(nèi)地檢修季疊加節(jié)前的下游工廠備貨，導(dǎo)致當(dāng)前庫存大幅去庫，對價格也有支撐，節(jié)前預(yù)計仍是寬幅震蕩，長假前注意控制風(fēng)險，關(guān)注節(jié)后實際到港以及下游接貨的持續(xù)性，預(yù)計節(jié)后行情或有轉(zhuǎn)弱。

　　套利：9-1反套；PP-3MA價差低位做擴，波段操作

　　動力煤：中性坑口價格小幅反彈，港口轉(zhuǎn)弱，但幅度均不大

　　國內(nèi)供應(yīng)：偏多檢修與重啟并行，但檢修裝置更多，本周國內(nèi)開工率繼續(xù)下滑

　　進口：偏空國內(nèi)與伊朗的價格談判基本結(jié)束，本周裝船回歸偏高，進口仍有增加的預(yù)期

　　下游需求：偏多傳統(tǒng)下游開工率止跌回升，MTO裝置變動不大但后期存在檢修計劃，需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱

　　上游利潤：偏空煤炭價格窄幅整理，煤制甲醇利潤繼續(xù)回升，內(nèi)地企業(yè)利潤較好

　　MTO利潤：偏空 MTO利潤小幅修復(fù)但仍處于偏低水平

　　庫存：偏多港口和內(nèi)地均去庫，但當(dāng)前庫存水平均處于低位

　　檢修仍偏多

　　煤炭：坑口價格小幅反彈，港口弱穩(wěn)定

煤炭坑口價格止跌回升，除山西煤炭漲幅明顯外其他地區(qū)表現(xiàn)一般，化工煤市場窄幅波動，港口價格本周轉(zhuǎn)弱但幅度不大。當(dāng)前港口庫存仍處于高位，但市場預(yù)期電廠備貨需求仍在，預(yù)計煤炭價格窄幅波動。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊、卓創(chuàng)資訊，金聯(lián)創(chuàng)、紫金天風(fēng)期貨研究所

　　開工率繼續(xù)回落

截至4月25日當(dāng)周，全國甲醇裝置開工率68.6%，其中煤制甲醇裝置開工率73.7%，天然氣制甲醇裝置開工率47.8%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開工率55.1%。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、紫金天風(fēng)期貨研究所

　　檢修裝置偏多

本周檢修計劃逐漸兌現(xiàn)，檢修裝置偏多，本周新增檢修裝量有內(nèi)蒙古易高、內(nèi)蒙古東華、中海油華南，河北金石、陜西清化、中煤遠興、青海中浩、山西萬鑫達、西北能源、內(nèi)蒙古博源、大土河等裝量仍在檢修中。兗礦新疆30、久泰200、內(nèi)蒙古榮信90、兗礦榆林60后期仍有檢修計劃。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，紫金天風(fēng)期貨研究所

　　煤制利潤繼續(xù)回升

盡管煤炭價格近期再度小幅轉(zhuǎn)弱，但內(nèi)地檢修增多且下游節(jié)前補庫背景下甲醇價格表現(xiàn)偏強，內(nèi)地煤制甲醇工廠利潤繼續(xù)走高；天然氣制甲醇利潤和焦?fàn)t氣制甲醇利潤維持窄幅波動。內(nèi)蒙理論煤制利潤12元/噸，西南天然氣工廠利潤-10元/噸，河北焦?fàn)t氣制甲醇利潤330元/噸。

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　　海外裝置檢修增多

伊朗ZPC一套裝置檢修中，另外一套裝置負荷不高，馬拉西亞一套裝置停車檢修另外一套運行正常，美國一套175萬噸裝置停車檢修，文萊85萬噸裝置短時停車。

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　　關(guān)注MTO檢修計劃兌現(xiàn)

　　MTO利潤小幅修復(fù)

MTO裝置開工率回落，截至4月25日，國內(nèi)MTO裝置開工率82.9%。
MTO利潤本周小幅修復(fù)，但仍處于偏低的水平，隨著與伊朗價格的談判暫告一段落疊加地緣影響減弱，甲醇價格高位回落，帶動MTO利潤修復(fù)。

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　　低利潤下關(guān)注檢修計劃

神華包頭MTO裝置停車中，誠志一期MTO裝置計劃5月中停車檢修，興興5月有停車計劃，關(guān)注誠志一期和興興裝置檢修兌現(xiàn)時間。

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　　傳統(tǒng)下游開工率繼續(xù)走低

傳統(tǒng)下游綜合開工率止跌回升。截至4月25日當(dāng)周，甲醛開工率30.4（+0.5）%，醋酸開工率89（+7.9）%，MTBE開工率62.1（+3.6）%，DMF開工率35.6（+4）%。醋酸和MTBE開工率回升較為明顯帶動需求好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前下游利潤仍偏低，下游多按需接貨。

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　　待發(fā)訂單大幅回升，新簽約訂單減少

周內(nèi)待發(fā)訂單量大幅回升，新簽約訂單量明顯回落，前期由于價格大幅上漲帶動內(nèi)地成交，但隨著價格回落以及節(jié)前的補庫基本結(jié)束后，本周的新簽約訂單明顯回落，更多執(zhí)行前期訂單為主，從而導(dǎo)致代發(fā)訂單增多新簽約訂單減少。

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　　港口和內(nèi)地均去庫

本周港口庫存63.2（-5.6）萬噸，港口可流通庫存24（+3.7）萬噸，港口庫存本周轉(zhuǎn)為去庫，一方面由于本周到港減少，另一方面由于長假前下游的集中補庫，直接導(dǎo)致本周庫存轉(zhuǎn)為累庫，算符合上周對于庫存判斷的預(yù)期，預(yù)計節(jié)后逐漸累庫。
全國廠內(nèi)庫存本周大幅去庫，檢修高峰疊加節(jié)前的備貨需求刺激，內(nèi)地去庫比較明顯，本周內(nèi)地企業(yè)庫存已經(jīng)處于近年來的絕對低位水平。

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　　節(jié)前補庫處于尾聲

MTO企業(yè)原料庫存上周變動不大，經(jīng)過此前的低價補庫后補庫動作放緩，且上周的高價也導(dǎo)致補庫意愿下降。傳統(tǒng)下游廠家原料庫存繼續(xù)增加，且同比維持在高位水平，上周傳統(tǒng)下游廠家繼續(xù)補庫，當(dāng)前基本處于補庫的尾聲。

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　　后續(xù)到港偏多

進口船報數(shù)量本周回落，導(dǎo)致本周庫存轉(zhuǎn)為去庫，下一周期到港量明顯偏弱。預(yù)計4月26日至5月12日中國進口船貨到港量70.4-71萬噸，預(yù)估內(nèi)地仍有4.1-5萬噸船貨到港。管制后續(xù)實際到港的情況。
國內(nèi)與伊朗的價格談判暫告一段落，上周裝船受談判影響偏低，本周明顯恢復(fù)，4月截至上周伊朗裝船43萬噸，到本日伊朗裝船62.8萬噸，周末有8萬噸裝船計劃。

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　　9-1價差繼續(xù)走低

　　關(guān)注9-1價差走縮

盡管價格談判的影響結(jié)束，但由于長假前的補庫疊加內(nèi)地檢修偏多影響，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)偏強，但進口回升預(yù)期下盤面稍弱，基差仍維持高位。
月差方面，5-9價差窄幅波動，9-1價差均繼續(xù)走弱，進口回升的預(yù)期疊加傳統(tǒng)需求的淡季，導(dǎo)致09合約的預(yù)期偏弱，這是導(dǎo)致9-1價差走低的主要原因，關(guān)注進口回升的情況，9-1價差預(yù)計仍有下行的空間。

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　　PP-3MA價差低位回升

盤面L/PP-3MA價差低位回升，一方面由于同伊朗的價格談判影響暫時結(jié)束，另一方面本周MTO裝置停車計劃的消息也導(dǎo)致甲醇價格承壓，從而導(dǎo)致PP/L-3MA的價差低位回升，甲醇進口回升預(yù)期疊加MTO停車預(yù)期下，繼續(xù)關(guān)注低位做擴MTO利潤，波段操作。