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2018年以來，油價持續創新高。截至1月16日20時，布倫特原油期貨報價在69.34美元/桶，隔夜盤中一度創下過去3年以來最高值70.36美元/桶，美國WTI原油期貨報價63.89美元/桶，隔夜盤中同樣刷新過去一年高點64.89美元/桶。
在巴克萊大宗商品分析師Warren Russell看來，全球油價之所以持續飆漲，得益于多重因素的共振，其中包括美元持續下跌至過去兩年低點90.29、美國冬季寒冷天氣引發原油需求旺盛、OPEC持續減產效應日益凸顯，以及美國EIA原油庫存已經連續8周下降，創下2015年3月以來最低水平等。
這同樣引發金融市場對全球通脹壓力升溫的擔心。
高盛商品研究部主管Jeff Currie發布最新報告稱，若油價持續高于70美元/桶，全球央行將不得不應對新的通脹壓力，這引起了“通脹交易”的卷土重來。
油價飆漲探因
在Warren Russell看來，觸發今年以來油價能如此飆漲的最大催化劑，是美國EIA原油庫存連續8周下降，創下2015年3月以來最低水平。
究其原因，是美國寒冬天氣導致原油需求持續旺盛，大幅抵消了頁巖油增產效應。
21世紀經濟報道記者注意到，在去年11月中旬，對沖基金持有的NYMEX輕質低硫原油期貨的凈多頭頭寸為372239手，隨著過去兩個月美國EIA原油庫存持續下滑，到今年1月16日當周，對沖基金所持有的凈多頭頭寸迅速增長至432650手。
Warren Russell向記者直言，加之今年以來美元持續下跌帶動原油期貨價格持續上漲，伊朗與委內瑞拉時局動蕩再度推高原油地緣政治風險溢價，當前押注油價上漲已經成為勝算極高的套利交易之一。
隨著油價持續上漲，市場的質疑聲隨之層出不窮。
德國商業銀行分析師Carsten Fritsch向記者指出，當前油價漲幅已經脫離了原油供需關系基本面狀況，以及交易者對風險的把控力度。究其原因，盡管OPEC減產協議正促使全球主要經濟體原油庫存下降，但當前原油庫存仍高于OPEC減產目標——過去5年平均水準。
具體而言，一是美國原油庫存持續跌向5年均線，但不少國家原油庫存不夠透明，包括部分國家趁著此前油價低迷時加大從非OPEC國家進口原油，導致原油隱性庫存增加；二是當前全球主要經濟體原油庫存仍比過去5年平均值高出約1億桶原油。
這意味著全球原油仍處于供應相對過剩狀況，油價迭創新高趨勢能否持續，存在較大變數。何況在經歷寒冬取暖用油高峰期這個季節性因素后，今年二季度不少煉油廠紛紛停工檢修設備，到時油價需求驟降，油價順勢沖高回落的幾率大增。
“其實，OPEC部分成員國并不愿看到油價快速上漲。”一家美國商品投資型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者直言。究其原因，一方面高油價勢必促使美國頁巖油開采力度加大，導致全球原油市場更長時間處于供應過剩狀況，另一方面高油價也會刺激少數OPEC成員國悄悄增產創收，導致OPEC減產協議延長效果大打折扣。
據媒體報道，俄羅斯能源部長諾瓦克表示，在1月21日于阿曼舉行的OPEC部長級監督委員會會議上，俄羅斯將可能討論退出減產協議的可能性。
“不過，這未必會對原油價格持續上漲構成負面沖擊。”這位對沖基金經理指出。只要美元指數持續下跌，全球油價高位運行不怕沒有“支撐”。
“未來布倫特油價能否保持在70美元上方，主要取決于兩點，一是OPEC減產協議能否抵御美國頁巖油增產，令全球原油庫存持續下滑，二是美元（指數）是否跌破90整數關口，助推油價進一步上漲。”Carsten Fritsch直言。
通脹交易卷土而來
值得注意的是，油價持續上漲引發全球通脹壓力升溫的擔憂，正悄然影響不少國家央行的貨幣政策走向。
“在去年原油供應過剩時期，歐洲央行還能以油價上漲難以持續為由延長寬松QE政策，如今隨著全球原油供需關系趨緊，歐洲央行必須重新審視油價持續上漲對歐元區通脹壓力上升的沖擊。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說。
上周歐央行公布的2017年12月份貨幣政策會議紀要顯示，隨著通脹上升，與利率相關的指引重要性將會有所增加。
這番表述被金融市場解讀為，若油價上漲導致歐元區通脹壓力回升，歐洲央行將漸進式調整前瞻性指引，向市場釋放提前收緊貨幣政策的信號。
“盡管歐元區經濟復蘇尚未轉化為工資和物價上漲壓力，甚至去年12月CPI因能源價格走低而回落，但歐洲央行部分官員已經不愿再等到通脹壓力明顯回升后再考慮收緊貨幣政策——只要歐元區PMI高于長期均值，加之油價等能源價格持續上漲，歐洲央行應該盡早收緊貨幣政策應對潛在的通脹壓力。”Marc Chandler直言。
在上述美國對沖基金經理看來，當前受油價上漲影響的央行機構，應該是美聯儲。此前美聯儲之所以對鷹派加息保持“克制”，一個重要原因就是美國持續出現低通脹狀況。然而，美聯儲不少官員認為，這種低通脹局面是“暫時的”，隨著原油等大宗商品價格回升以及美國就業率上升與工資增加的傳導效應，美國低通脹狀況將在今年得到扭轉。這無形間激發近期美聯儲官員暗示今年加息4次，高于市場普遍預期的3次。
“隨之而來的，是歐洲、日本央行不得不跟隨加快收緊貨幣政策步伐。”他指出。這恰恰讓對沖基金看到押注通脹交易的新獲利空間——由于美聯儲鷹派加息未能提振美元匯率，不少投資機構相信這背后是金融市場對歐洲和日本央行盡早收緊貨幣政策抱有更高的期望值。若油價上漲與通脹壓力升溫觸發美聯儲、歐洲日本央行相繼加快收緊貨幣政策步伐，那么歐元日元兌美元的升值幅度將更大，他們買漲歐元日元的舉措將迎來更高回報。
但是，這種交易模式往往“牽一發而動全身”，若油價出現回落導致通脹壓力驟降，對沖基金只能迅速撤離與通脹交易相關的所有投資品種“自保”，由此觸發金融市場動蕩。
“當前這些對沖基金正密切關注OPEC減產協議、美國頁巖油增產、產油國地緣政治風險、全球經濟增長趨勢正如何改變全球原油供需關系，稍有油價回調跡象，他們就會盡早撤離避開多頭踩踏沖擊。”這位對沖基金經理坦言，他們尤其會關心中國等用油大國今年原油需求增加量能否抵消美國頁巖油增產，從而持續拉低全球原油庫存助推油價更上一層樓。
1月16日，中國石油天然氣集團公司發布最新報告預測，今年中國原油需求或上升4.6%，至6.15億噸；其中原油進口量或增加7.7%，至4.51億噸。“不少對沖基金看到這份數據，對油價持續上漲與通脹交易的信心會增加不少。”上述對沖基金經理分析說。
責任編輯：張瑤
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