□世紀證券 孫霞

　　在農業生產資料價格指數不斷上漲、糧食庫存不斷降低以及生物能源需求增加的背景下，農產品牛市將延續。農業的上游行業和部分中游行業將直接受益。其中，種業開始整合，價格上漲，毛利率提高，將逐步進入景氣周期。我國棉花種植業一直處于供不應求狀態，棉價的上升將直接提高行業的盈利能力。供求過剩局面逐漸轉變的食糖初加工業也將受益。

　　農產品將繼續處于牛市

　　年初以來，受國際石油市場價格大幅上漲、國內生產資料價格上升和惡劣天氣的影響，農產品期貨價格大幅上漲。期貨市場的主要產品，除玉米價格較平穩外，棉花、白糖、大豆、強麥和豆粕的價格均快速上漲，漲幅分別達到9.06%、28.62%、16.77%、6.06%、7.18%。其中大豆、強麥、豆粕均創下歷史新高。

　　在基礎農產品期貨價格大幅上漲的同時，2月份居民消費價格指數也上漲8.7%，創下自1996年以來的月度新高。

　　農業生產資料不斷上升，成本增加推動農產品價格上漲。2月份，我國農業生產資料的價格指數已經達到106.5，是近10年來的歷史新高。另不包括在農業生產資料價格統計范圍內的土地，也因人民幣升值和城鎮化而不斷升值，提高農業生產用地成本。

　　隨著消費的增長，全球農產品的庫存量降低。據美國農業部預測，全球糧食庫存降低至20年新低；全球玉米庫存將跌至33年來最低記錄，僅夠7.5周所需；全球小麥庫存僅夠9.3周所需，為47年來低點。

　　生物能源的需求增加帶動農產品價格的上漲。隨著生物技術的出現，農產品已經資源化，不再只是糧食。目前，每桶原油價格已超過100美元，最高達到111美元。原油價格不斷上升且資源相對短缺，生物能源備受青睞。生物質能源的需求增加，將直接導致其主要原料玉米、甘蔗、大豆等農產品的需求上升，價格上漲。因總播種面積的有限，部分農產品價格的上漲帶動整體農產品價格的上升。

　　在生產資料價格上漲、農產品供給基本穩定及生物能源需求增加的背景下，我們預計農產品仍將處于牛市。

　　各子行業受益不一

　　在農業產業鏈中，種業、種植業、養殖業處于農業的上游子行業；加工業是農業的中游行業，如食糖業、飼料工業、水產品加工業、番茄醬產業、屠宰業、食品加工業等；農業下游行業是產品的終端，主要是農批市場。

　　在農產品牛市中，我們認為上游種業將逐步進入景氣期。農作物種子退出制度的實行，預示著種子市場整合的開始，將有效減小市場供給和種子的價格壓力。目前，我國種子行業市場規模約250億元，年均增長速度在5%左右。專家預測到2010年我國市場規模達到300億元，種業市場容量大。其中，玉米種業是種業市場規模最大、商品化程度最高的品種。

　　部分供求關系發生轉變的中游行業將直接受益。全球玉米市場的產需基本平衡，但庫存消費比卻逐年下降。目前，我國玉米市場產需基本平衡，但消費的增速高于產量的增速，庫存消費比也降至19%。生物能源概念的出現，對玉米的需求量不斷增加。我國也批準了四家定點企業生產燃料乙醇，主要原料是玉米。隨著市場對燃料乙醇需求的增長，玉米的使用量也將逐步增加。