來源：長江期貨　

　　業(yè)內(nèi)期待多年的棉紗期貨終于在8月18日上市。從上市后的成交走勢來看，市場比較理性，價格波動不大，運行比較平穩(wěn)。

　　新棉增長明顯

　　今年新疆地區(qū)增產(chǎn)非常明顯。據(jù)筆者調(diào)研，北疆地區(qū)新棉生長情況有三個特點：一是種植面積增長明顯。其中，地方種植面積大幅增長，部分地區(qū)增長幅度達30%；兵團種植面積比較穩(wěn)定，僅小幅增長。二是單產(chǎn)大幅提升。各地單產(chǎn)均出現(xiàn)明顯提升，多地反映籽棉單產(chǎn)達到400公斤/畝。三是質(zhì)量提升明顯。例如，農(nóng)八師反映其今年的“雙29”皮棉在90%以上。

　　中國棉花信息網(wǎng)認為2017/2018年度我國棉花產(chǎn)量將達到516萬噸，相比2016/2017年度的469萬噸增加47萬噸。整個國際市場棉花產(chǎn)量增長也非常明顯，按USDA最新的8月供需平衡表，2017/2018年度全球產(chǎn)量較上年度增加236萬噸，相比而言，全球消費僅增加了82萬噸。

　　國儲棉市場日前成交火爆，每日成交近3萬噸，本年度儲備棉出庫量有望超出310萬噸，按此數(shù)據(jù)計算，年終期末庫存會相當大，疊加新年度全球增產(chǎn)，筆者認為后期棉花價格將下行，帶動棉紗市場走弱。

　　紡織行業(yè)景氣度回升

　　隨著宏觀經(jīng)濟回暖，今年以來，紡織行業(yè)景氣度出現(xiàn)一定程度的回升。內(nèi)需方面，2017年1—6月，服裝類零售總額5063.2億元，同比增長6.8%，增速同比降低0.1個百分點，較一季度回升1.4個百分點；2017年上半年，全國百家重點大型零售企業(yè)零售額累計同比增長3.1%，增速同比提升了6.3個百分點。外需方面，2017年1—6月，我國紡織服裝累計出口1240.53億美元，同比增長0.6%，恢復(fù)正增長。其中，紡織品累計出口531.2億美元，同比增長2.2%，上年同期同比下降1.7%；服裝累計出口709.33億美元，同比下降0.5%，降幅同比收窄4.9個百分點。

　　雖然棉紗價格一直不溫不火，但競爭對手化纖和粘膠短纖價格均出現(xiàn)比較明顯的漲幅，產(chǎn)品供不應(yīng)求，庫存明顯減少，這也從側(cè)面印證了紡織行業(yè)的復(fù)蘇。筆者認為，這種復(fù)蘇會逐步傳導(dǎo)至棉紗市場，從而提升棉紗需求，對紗價形成正面影響。

　　交割尚存不確定性

　　一般情況下，生產(chǎn)一噸普梳32S棉紗，需要1.08噸棉花，加工費在5800元/噸。據(jù)此計算，23000元/噸的棉紗，對應(yīng)的棉花成本是15925元/噸，和目前的3128B指數(shù)非常接近。但用什么樣的棉花才能生產(chǎn)出滿足交割要求的棉紗，其最低成本是多少，目前紡織企業(yè)還沒有清晰的概念。據(jù)紡織企業(yè)表示，鄭商所設(shè)置的交割標準中，單紗斷裂強度要求為15CN/TEX，此要求超出現(xiàn)貨市場的普遍標準，對加工用的棉花強力要求較高，使得生產(chǎn)成本上升。

　　由于終端市場對棉紗的需求多種多樣，符合標準倉單質(zhì)量的棉紗不見得就能夠順利銷售，這會讓交割雙方都存在顧慮。對賣方而言，如果按照倉單標準生產(chǎn)的棉紗，一旦不能夠生成倉單，將面臨不能銷售的情況，存在一定的風險，除非期貨市場給出較大的安全空間，否則企業(yè)不敢貿(mào)然嘗試。對買方而言，如果最后進行倉單交割，接到的棉紗倉單銷售會比較困難，因此必須有較大的貼水才敢進行買入交割。

　　綜上所述，筆者不看好后市的棉花價格，雖然整個紡織業(yè)在復(fù)蘇，但因為棉紗價格和棉花價格相關(guān)性高達0.95，因此棉紗價格也將走弱。從套利方面分析，建議買入棉紗、賣出棉花。從交割的角度看，目前市場雙方都沒有必勝的把握，宜謹慎行事。