股指：
昨日，A股市場震蕩回落，Wind全A下跌0.8%，成交額1.29萬億元，煤炭、銀行板塊表現(xiàn)居前。大小盤指數(shù)繼續(xù)分化，中證1000下跌1.13%，中證500下跌0.93%，滬深300上漲0.05% ，上證50上漲0.29%。市場近期主要加碼特別國債擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模的預(yù)期。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，政策大力引導(dǎo)的汽車、家電等消費(fèi)領(lǐng)域整體偏強(qiáng)，社零其他分項相對較弱；房地產(chǎn)投資等宏觀數(shù)據(jù)仍未見明顯好轉(zhuǎn)。周五公布的LPR數(shù)據(jù)維持不變，符合市場預(yù)期。但市場對于明年繼續(xù)降息仍存在較強(qiáng)的預(yù)期，這是因為“適度寬松的貨幣政策”更可能在價格領(lǐng)域加碼。目前，市場對于價格因素對經(jīng)濟(jì)的影響以形成共識，可以預(yù)計未來將有更多增量政策出臺，直到修轉(zhuǎn)價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務(wù)周期下各部門去杠桿的進(jìn)程，核心在于名義經(jīng)濟(jì)增速是否超過名義利率，即資產(chǎn)端投資收益能否超過負(fù)債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。
國債：
國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.05%，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.04%。公開市場方面，央行昨日縮量續(xù)做3000億元MLF，中標(biāo)利率維持2%，較到期量1.45萬億元大幅縮量1.15萬億元。另外，逆回購操作量1923億元，操作利率為1.50%不變，當(dāng)日有3886億元逆回購到期，凈投放1047億元。銀存間質(zhì)押式回購利率漲跌互現(xiàn)。1天期品種報1.3714%，漲2.86個基點(diǎn)；7天期報1.5564%，漲6.19個基點(diǎn)。短期來看，2025年貨幣政策適度寬松的定調(diào)引發(fā)市場做多情緒高漲，預(yù)期先行推動10年期國債收益率快速下行，與OMO利差快速收窄至20BP左右。在央行降息尚未落地的情況下，當(dāng)前市場對于貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的利多預(yù)期已經(jīng)得到充分釋放。同時在穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)的情況下，短期債券市場缺乏額外的利多因素。整體上，當(dāng)前債市存在不理性定價現(xiàn)象，市場須理性看待國債收益率走勢，短期警惕利多出盡之后的回調(diào)風(fēng)險。
貴金屬：
隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，上漲0.05%至2618.02美元/盎司；現(xiàn)貨白銀震蕩偏弱，上漲0.15%至29.674美元/盎司。美聯(lián)儲降息25基點(diǎn)后，利率點(diǎn)陣圖顯示明年降息次數(shù)砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達(dá)”放緩、暫停降息的節(jié)點(diǎn)，未來降息將需要通脹取得新的進(jìn)展。海外圣誕假期來臨，金融市場多數(shù)休市，外匯市場表現(xiàn)平淡，美元和比特幣小幅走低，黃金表現(xiàn)企穩(wěn)。年尾來臨，市場表現(xiàn)偏平淡，市場缺乏明顯的多空矛盾，市場也在靜待特朗普正式入主白宮以及后續(xù)可能在政策和地緣方面的進(jìn)展，在此期間黃金或維系高位震蕩走勢。
責(zé)任編輯：李鐵民
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