二、匯率問題

　　全球不少地方的小麥定價是以CBOT的小麥期貨價格作為基準的，美元自然成為小麥的貨幣單位。但美元的持續貶值，使其購買力不斷下降，也自然成為本次新高的“功臣”。

　　第四部分 后市展望

　　雖然進入11月份后小麥市場在國家最低收購價小麥連續幾周的大劑量拍賣活動影響下，用糧企業的原糧危機情緒得到了有效緩解，而且整體麥價也在此打壓下呈現出較為明顯的回落走勢。不過，由于離新麥上市還有四個多月，就此判斷強麥市場已經步入下跌通道也許還是為時尚早,下面將對一些可能對市場發生沖擊的因素進行分析.

　　一、播種面積、產量

　　國家糧油信息中心12月份公布了農產品預測，2007年中國小麥播種面積為2,300萬公頃，與11月預測持平。預計07/08年度小麥產量為10,600萬噸，與11月預測持平，較2006年的10,446萬噸,小幅增長154萬噸，增幅1.48%，連續五年的豐收可期。

　　中國農業部表示，今年的消費總量將比上年度略增，其中食用消費基本平穩，受國內畜牧業發展及生物能源加工需求等因素拉動，飼料消費和工業消費增長較多。預計本年度國內小麥供應較為充足，全社會小麥期末庫存將比上年度小幅增加。

　　國際方面，國際谷物理事會稱，將2007/2008年度(7月至次年6月)全球小麥產量預估調升100萬噸，至6.03億噸，遠高于上年的5.91億噸。IGC亦調高全球小麥庫存至1.1億噸,之前估為1.09億噸。小麥價格飆升可能會鼓勵農戶多種小麥。2008/09年度小麥播種面積可能會增長約4%，至2.22億公頃根據平均單產，2008年小麥產量將會增至約6.45億噸。這可能導致2008/09年度全球小麥庫存略微恢復。

　　二、產區播種、天氣

　　中國農業部的消息顯示，12月中旬北方冬麥區大部氣溫偏高，利于冬小麥越冬。其中，新疆北部雖氣溫偏低，但有積雪覆蓋，對冬小麥越冬有利。華北和西北南部、黃淮大部地區平均氣溫適宜，但江淮大部多雨寡照，部分農田過濕，不利于冬小麥形成壯苗。

　　國內小麥早已播種完畢。根據最新農情調查顯示，目前麥苗長勢正常。不過小麥有“三分種，七分管”這一特性，因此有農業專家提醒，2007年一個特殊的氣候現象——“拉尼娜”去年9月份時已在赤道中、東太平洋完全形成，且可能持續到今年年初，將影響我國大部分地區，可能出現的頻繁強降溫將給小麥生產帶來不利影響。

　　三、面粉企業的視角

　　國家糧油信息中心1月2日消息顯示，中國小麥市場趨勢指數為50.5(50中性)，較前一周指數49提高1.5，高于前一年同期的49.3，表明各地受調查企業對后期小麥價格預期基本中性。最低收購價小麥競價交易除河北白小麥下跌了20-30元/噸外，其它省份基本穩定。各省成交均價距離底價很近，繼續下跌空間很小，導致面粉廠的看跌心理逐漸消失；大多數主產區普通小麥進廠價保持穩定，僅江蘇和河南部分地區略有下跌。調查顯示，面粉廠采購基本平穩，市場供應仍以競價交易小麥為主，農戶銷售小麥仍很少。截止當時，各省中儲糧糧庫均未開始輪出小麥。在上周各省總成交量不到98萬噸的情況下，本周計劃銷售量繼續維持在450萬噸的高水平，市場供應將非常充足，價格預計將繼續保持穩定。

　　市場分歧度指數為4.3，較上次公布的8.6縮小4.3，仍低于10的有分歧狀態，表明受調查企業對未來小麥市場需求預期基本一致。

　　四、利多，利空？

　　有人認為，促使后期麥價繼續下行的動力已經明顯不足，某些因素還很有可能成為誘發未來時期麥價的反彈。

　　一、從掌握的相關信息來看，作為市場主要供應源的最低收購價小麥大多都被一些具備經營性質的糧庫或貿易商所獲，07年托市小麥也為一等或二等白麥，拍賣底價本身相對較高；

　　二、盡管國家整體可能繼續供大于求的狀況，但局部還是不平衡。就德州來說，據有關部門統計, 07年該市夏糧(小麥)播種面積612.2萬畝，總產274.5萬噸, 全市面粉加工企業120多家，設計年加工能力為500多萬噸，實際加工量為292萬噸。從上述數據中不難看出, 整體市場需求之間仍然存在較大缺口，而且德州地區07年收購的65萬多噸的托市小麥在元旦前夕已經基本被銷售一空，這種實現 “僧多粥少”的供需求局面不僅會對未來麥價繼續走弱產生較強的阻力，而且還很有可能會促動后市麥價反彈走高；

　　三、燃油價格上漲等外因一定程度上增加用糧企業到外埠采購的成本。另外，但由于各地小麥在品質上存在一定差異，異地小麥難以在其他地區市場產生實質性的沖擊；

　　四、據了解，目前糧農手中余糧經過近幾個月的銷售，存量已經不多，惜售情緒有增無減，會對當前麥價止跌產生一定的支撐，甚至還有可能會成為帶動后麥價反彈的主要作用力；

　　不過嚴格來講，以上的因素只能起到“錦上添花”，并不能真正扭轉目前的弱市，而以下三點的存在，使新年前強麥市場難以徹底翻身。

　　一是由于目前小麥市場在國家最低收購價小麥連續拍賣的宏觀調控下，供需環境已開始變得越來越寬松，各用糧企業的原糧采購活動也變得越來越理智，在供需形勢不是非常嚴峻情況下，盲目大幅加價采購的機率不大；

　　二是目前部分地區制粉企業的面粉出廠價偏低，就目前的市場麥價來說已無利潤可言，另外從目前市場對原糧的消化程度來看，由于目前多數加工企業開機率較低，市場原糧消化不暢，這無疑成為麥價大幅走高的主要瓶頸；

　　三是元旦過后,各級糧庫的輪換出庫工作將會陸續啟動,雖然在制定出庫價格和安排出庫進度上很有可能會加以控制,但這種供應放量預期仍然會對后期麥價大幅攀升起到一定的制約作用。

　　綜上所述，由于國家投放托市小麥的勢頭不減(對市場起到絕對穩定的作用)、連續出重拳(限制小麥及制粉的出口)以及小麥需求高峰漸退(面粉加工企業庫存較為充實)等因素作用下，短期內小麥價格上漲的可能性并不是很大。但從中長線來看，由于主要因素——天氣的不確定性、最低價收購政策、國外的小麥牛市以及由此衍生的農民“惜售心理”，仍然不能排除在2008年新麥上市前走高的可能。在以保護農民利益的最低價小麥收購政策“保駕護航”下，強麥難以大跌，但是由于通脹可能導致的社會問題，國家必定會出臺相應的政策阻止其惡性上漲，預計強麥期貨在2008年大致在1900-2200區間展開行情。

　　中證期貨 麥兆銘