二、質(zhì)量退化

　　2007年山東部分地區(qū)出現(xiàn)了大風(fēng)暴雨天氣，當(dāng)?shù)匦←湷霈F(xiàn)大面積倒伏，如濟(jì)寧地區(qū)小麥倒伏面積大約為10%，受災(zāi)地區(qū)小麥減產(chǎn)估計(jì)達(dá)到20%。而河北地區(qū)小麥生長良好，小麥病蟲害較輕，當(dāng)?shù)匦←湽酀{期出現(xiàn)的降雨對(duì)小麥生長有利，但小麥?zhǔn)斋@高峰期的降雨將使該省小麥產(chǎn)量有所降低。盡管后來統(tǒng)計(jì)表明，以上因素并沒有妨礙我國連續(xù)四年增產(chǎn)，但是質(zhì)量的下降不可避免：如山東地區(qū)小麥出現(xiàn)大面積倒伏，致使小麥光合作用有限，營養(yǎng)不良，加上前期旺長使小麥成熟期縮短，小麥容重下降。山東的農(nóng)業(yè)部門當(dāng)時(shí)就認(rèn)為，濟(jì)麥20由于穩(wěn)定時(shí)間下降可能無法達(dá)到強(qiáng)麥交割標(biāo)準(zhǔn)。除此以外，其他國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)小麥主要品種豫麥34、高優(yōu)503、8901、9023、濟(jì)麥17、煙農(nóng)19等品質(zhì)退化嚴(yán)重，在部分地區(qū)內(nèi)在品質(zhì)甚至已和普通小麥沒有太大區(qū)別，基本不能再用來注冊強(qiáng)麥倉單�？傮w來看，近兩年國內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥品種正處于升級(jí)換代、青黃不接的時(shí)期。在這種情況下，一些新的品種逐步占據(jù)上風(fēng)，如藁優(yōu)9415。

　　三、相關(guān)比較

　　不少投資者認(rèn)為期貨風(fēng)險(xiǎn)大，主要是其對(duì)動(dòng)態(tài)資金管理的要求較高，這也要求更多避險(xiǎn)策略的出現(xiàn)，其中套利如跨商品套利使用比較多。所謂跨商品套利，指利用兩種不同的、但又關(guān)聯(lián)度比較強(qiáng)的商品期貨合約之間價(jià)格變動(dòng)差異進(jìn)行套期圖利，即買入某一交割月份的某種商品期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份的商品期貨合約，預(yù)期兩者的價(jià)格差異對(duì)投資者有利時(shí)，同時(shí)將兩種合約對(duì)沖平倉獲利。

　　一般來說，兩個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格具有同漲同跌的特性,一旦兩者的價(jià)格走勢不一致時(shí),市場就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。在這里分別概述玉米、菜籽這兩種與小麥聯(lián)系緊密的農(nóng)產(chǎn)品。

　　1、強(qiáng)麥玉米比價(jià)趨減

　　對(duì)農(nóng)產(chǎn)品有所了解的人知道，小麥價(jià)格總是比玉米高，主要原因有以下三個(gè)：一、小麥絕大部分(約94%)都是人類食用的,小部分是牲畜吃的，反過來玉米大部分(約70%)是牲畜吃的,小部分是人類食用的,人類食用的小麥價(jià)格總是比飼料用的玉米貴些；二、玉米的畝產(chǎn)要比小麥的畝產(chǎn)高的多,而玉米的每噸生產(chǎn)成本要比小麥的每噸生產(chǎn)成本小的多。三、從品質(zhì)與生產(chǎn)成本的比較來看,玉米的商業(yè)價(jià)值比小麥相對(duì)低一些。

　　這也通過數(shù)據(jù)得到印證：如圖前幾年，在我國強(qiáng)麥與玉米期貨指數(shù)比價(jià)，一直在1.5左右的水平。但自2006下半年則下跌為1.1甚至1，明顯處于相對(duì)低位水平。

　　這是什么原因造成的呢？前些時(shí)候，由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，玉米所含的各種有用成分都得以提煉，產(chǎn)業(yè)鏈被拉長。被提煉的各種產(chǎn)品附加值高，利潤豐厚，尤其是燃料乙醇在國內(nèi)外被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)導(dǎo)致玉米價(jià)格大幅上揚(yáng)。而小麥連續(xù)4年豐產(chǎn)，小麥?zhǔn)袌鰧⒊霈F(xiàn)供大于求。在豐產(chǎn)壓力和供大于求預(yù)期的共同作用下，我國小麥價(jià)格一直保持相對(duì)弱勢。玉米在工業(yè)需求的帶動(dòng)下上升，而小麥則因?yàn)楫a(chǎn)量增加而下行，導(dǎo)致小麥和玉米之間的“倒掛”現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　不過國內(nèi)的玉米商很快就失望了：和煤變油項(xiàng)目一樣，糧食燃料乙醇項(xiàng)目是“以缺代缺”，在生產(chǎn)過程中不僅導(dǎo)致大量污染物還造成原材料緊張，相關(guān)原材料價(jià)格飛漲，這引起了國務(wù)院及相關(guān)部門的高度重視。據(jù)新華社報(bào)道，2007年6月7日，國務(wù)院緊急召開了常務(wù)會(huì)議，主要討論可再生能源的發(fā)展問題。發(fā)改委一位官員稱，此次國務(wù)院召開的常務(wù)會(huì)議上，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)對(duì)糧食燃料乙醇和煤變油的發(fā)展情況表示非常擔(dān)心，會(huì)上多次插話發(fā)表意見，并明確指出，第一，糧食燃料乙醇要停止；第二，煤變油今后不得再搞。

　　這個(gè)決定無異于給那些想借生物能源這一概念大干一場的國內(nèi)深加工企業(yè)當(dāng)頭一棒，加上國內(nèi)年中再次出現(xiàn)了生豬疫情，玉米現(xiàn)貨積壓嚴(yán)重，價(jià)格也繼續(xù)了下跌。盡管此時(shí)小麥的供需現(xiàn)狀并沒有發(fā)生太大的改變，但這并不足以阻礙比價(jià)的回升。

　　2、小麥菜籽種地的互相擠占

　　歷史上我國菜籽與小麥種植面積互相搶占：早年在小麥菜籽混種區(qū)，由于種植菜籽沒有補(bǔ)貼，不如種植小麥?zhǔn)找娓�，部分菜籽田被改種小麥。(下圖上半部分)

　　不過這種現(xiàn)象也許有被逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢：2007年的菜籽小麥價(jià)格比顯著恢復(fù)，考慮到菜籽面積擴(kuò)張的巨大潛力，有專家預(yù)期0809年菜籽面積將恢復(fù)到05年水平，較07年增幅34%，接下來到2010年保持每年3%的緩慢增幅。

　　四、倉單問題

　　每年(N年)7月合約結(jié)束后，上上年(N-2年)生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥倉單全部注銷。

　　由于該規(guī)則的存在，每年七月合約都面臨倉單的壓力，通過05年以來的倉單和價(jià)格變動(dòng)圖可見，倉單的注冊數(shù)量和期貨盤面價(jià)格的運(yùn)行存在一定的聯(lián)系，當(dāng)倉單處于低位時(shí)，期貨價(jià)格往往處于高位，主要受到參與市場資金取向的影響，但是當(dāng)倉單數(shù)量達(dá)到一定程度時(shí)，市場的運(yùn)行在資金和倉單量更多地受到倉單生成的數(shù)量和速度的影響，也可以說反比關(guān)系。

　　WS0709“逼倉”

　　正是由于這條規(guī)則使0709逼倉成為可能。2007年7月27日，鄭州商品交易所強(qiáng)筋小麥0709合約盡管收跌，但仍以1888元/噸報(bào)收，目前的價(jià)格已經(jīng)高出0801合約的1841元/噸和0805合約的1873元/噸，成為目前所有強(qiáng)麥合約中價(jià)格最高的合約，而正常情況下，0709合約由于臨近交割，其價(jià)格應(yīng)該為各合約最低，并接近現(xiàn)貨價(jià)格。

　　由于當(dāng)時(shí)強(qiáng)麥注冊倉單僅有444張，只能用于交割444手強(qiáng)麥合約，而持倉量已高達(dá)10萬手，如果要將此持倉量保持到交割，需要交割5萬手合約，空方的交貨能力明顯不足，這就給多方提供了逼倉的可能。從持倉席位來看，多方第一名格林期貨席位持有多單16971手(這是該機(jī)構(gòu)最大持倉，此后其持倉呈減少態(tài)勢)，新進(jìn)入的和融期貨席位持多單3720手，津投期貨席位持倉3567手，相較而言空方陣容散亂，無法找到領(lǐng)軍席位。

　　但是這種情況很快得到了逆轉(zhuǎn)，盡管8月3日黃島儲(chǔ)備庫的05麥出庫，倉單再次減少，但是一周后倉單增至1604手，此后一直呈增加態(tài)勢，與此同時(shí)該合約的持倉量也在持續(xù)減少，多空雙方都在尋找合適價(jià)位出局，于是此次“逼倉”也就此悄然落幕。